2010年11月19日 02:30
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào) 作者：張競(jìng)怡

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流動(dòng)性過(guò)剩有望控制

“通過(guò)控制物價(jià)來(lái)抑制通貨膨脹效果不大，應(yīng)該從宏觀上進(jìn)一步控制貨幣總量，并對(duì)低收入階層進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)貼”

樊綱指出，通脹與流動(dòng)性過(guò)剩有較大關(guān)系，當(dāng)前中國(guó)M2總量和GDP的比率高達(dá)190%左右，大部分由外匯流入造成，“例如，企業(yè)、個(gè)人從國(guó)外帶回一美元，央行就得收回去發(fā)出7元人民幣，這直接導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加。

如何解決流動(dòng)性過(guò)剩？樊綱建議，應(yīng)由央行進(jìn)行對(duì)沖來(lái)控制流動(dòng)性。一方面央行發(fā)出鈔票，另一方面凍結(jié)住它。央行已經(jīng)連續(xù)三次提高準(zhǔn)備金率，目前部分銀行準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到了18%。準(zhǔn)備金率已經(jīng)成為對(duì)沖的最主要工具。其次，央行將大量央票賣(mài)給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行拿著央票把人民幣交給中央銀行。最后，貨幣當(dāng)局還應(yīng)采取行政手段，通過(guò)超額準(zhǔn)備金控制商業(yè)銀行的貸款額度。據(jù)樊綱測(cè)算，大約發(fā)行出來(lái)的1/4貨幣是被鎖定的。

樊綱認(rèn)為，雖然18%的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)是世界最高水平，但中國(guó)與其他國(guó)家不一樣，仍有提高的余地。我國(guó)準(zhǔn)備金包括法定準(zhǔn)備金，這部分央行是對(duì)商業(yè)銀行付息的。此外，我國(guó)商業(yè)銀行盈利能力較高，存貸利差在三個(gè)點(diǎn)左右，不會(huì)因準(zhǔn)備金率提高而危及生存?！岸已胄刑岣邷?zhǔn)備金率不一定就意味著緊縮，而是對(duì)沖掉因外匯不斷進(jìn)來(lái)而新增加的貨幣發(fā)行，以后外匯還會(huì)不斷增加，這也意味著要不斷采取措施。

樊綱認(rèn)為，由于央行的不斷對(duì)沖，控制住過(guò)高通脹率是有可能的。但他也強(qiáng)調(diào)，通過(guò)控制物價(jià)來(lái)抑制通貨膨脹效果不大，應(yīng)該從宏觀上進(jìn)一步控制貨幣總量，并對(duì)低收入階層進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)貼，把通脹降到最低程度。

此外，與通貨膨脹另一緊密相關(guān)的話題便是資產(chǎn)價(jià)格泡沫。樊綱認(rèn)為，今年年初，我國(guó)大城市房地產(chǎn)市場(chǎng)帶動(dòng)全國(guó)房?jī)r(jià)鼓起來(lái)，具有泡沫的趨勢(shì)，而現(xiàn)在我國(guó)房?jī)r(jià)已經(jīng)穩(wěn)定住了，而且不再對(duì)其他市場(chǎng)發(fā)生帶動(dòng)性作用了。

樊綱強(qiáng)調(diào)，中國(guó)應(yīng)吸取各國(guó)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，嚴(yán)防資產(chǎn)泡沫，“特別是樓市泡沫，美國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)就深受房地產(chǎn)泡沫破滅之害”。

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