2010年11月22日 09:04
來(lái)源：股市動(dòng)態(tài)分析 作者：王熙上

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舌戰(zhàn)背后：爭(zhēng)奪A股定價(jià)權(quán)

A股市場(chǎng)沒(méi)有自己的資產(chǎn)定價(jià)權(quán)，這就是問(wèn)題的本質(zhì)。

時(shí)鐘撥回到2006年年末。當(dāng)時(shí)全球證券市場(chǎng)一片牛市的氛圍，帶動(dòng)港股迭創(chuàng)新高，而國(guó)企股更是得益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，受到鋼鐵股、銀行股的飆升推動(dòng)，國(guó)企指數(shù)邁上萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。并聯(lián)動(dòng)A股市場(chǎng)連續(xù)飆升。但有利于牛市走勢(shì)的市場(chǎng)輿論在歲末年初出現(xiàn)了比較大的變化。國(guó)際大行對(duì)A股及國(guó)企股近期的持續(xù)暴漲產(chǎn)生了極大的分歧。

摩根士丹利在06年底發(fā)布了一份針對(duì)A股市場(chǎng)的研究報(bào)告，題目為《2006：熊在守候》，核心觀點(diǎn)認(rèn)為“A股將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)面臨回調(diào)”。07年1月初，大摩發(fā)布報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)A股大盤風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為A股流動(dòng)性已呈現(xiàn)泡沫，未來(lái)將面臨包括零售恐慌、基金發(fā)行放緩、宏觀調(diào)控及A股價(jià)值重估等諸多風(fēng)險(xiǎn)。大摩甚至認(rèn)為，A股價(jià)值重估將蔓延至H股，因而建議投資者暫時(shí)保持觀望，伺機(jī)介入。瑞銀也提出，從抑制流動(dòng)性政策方面考量，2006年的中國(guó)股市應(yīng)該是“最不具備吸引力的一年”，A股的資金來(lái)源不是流入，而是良好的銀行儲(chǔ)蓄存款。

在1月7日針對(duì)銀行股的報(bào)告中，大摩調(diào)低了工行、中行、招行、深發(fā)展和華夏等銀行股的評(píng)級(jí)，認(rèn)為銀行股將面臨新一輪的價(jià)值重估。當(dāng)時(shí)，工行、中行的A股相對(duì)于H股溢價(jià)30%，大摩研究員認(rèn)為，這是脫離基本面判斷的，即使考慮潛在的樂(lè)觀推動(dòng)也很異常。

在國(guó)際投行一片唱空聲中，港股中的銀行股應(yīng)聲紛紛下跌，影響國(guó)企股指數(shù)急跌，聯(lián)動(dòng)A股走勢(shì)不佳。A股市場(chǎng)的獨(dú)立定價(jià)權(quán)受到了考驗(yàn)。

與此同時(shí)，中信建投仍維持對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的增持評(píng)級(jí)，尤其看好工行，建議“買入”，這無(wú)疑需要勇氣?！办o態(tài)看銀行股雖然估值不低，但若考慮2007年和2008年盈利和凈資產(chǎn)，則上市銀行整體估值還處于一個(gè)相對(duì)合理的區(qū)間，維持對(duì)銀行業(yè)增持的行業(yè)評(píng)級(jí)?！敝行沤ㄍ斗治鰩熣J(rèn)為，工商銀行目前的股價(jià)并沒(méi)有被高估，考慮到工行的市場(chǎng)地位、未來(lái)向綜合經(jīng)營(yíng)的全能型金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及全球拓展的光明前景，給予工行一定程度的溢價(jià)是十分自然的，依舊維持對(duì)工行買入的評(píng)級(jí)。

而隨后，A股用一輪波瀾壯闊的上漲行情驗(yàn)證了中信建投預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。

規(guī)模決定實(shí)力，目前A股市場(chǎng)雖然初步獲得定價(jià)權(quán)，但立足未穩(wěn)，隨時(shí)可能會(huì)受到國(guó)際投行和香港國(guó)企股走勢(shì)的挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)的自主定價(jià)權(quán)仍備受考驗(yàn)。

值得欣慰的是，最新消息顯示，監(jiān)管層已把培育A股定價(jià)權(quán)作為發(fā)展資本市場(chǎng)更高的目標(biāo)之一。

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