2010年11月26日 07:26
來源：上海證券報 作者：周宏

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⊙記者 周宏 ○編輯 張亦文

歷來以穩(wěn)健著稱的基金專戶“一對多”產(chǎn)品，在11月份以來行情中出現(xiàn)不尋常表現(xiàn)。在業(yè)內(nèi)大多數(shù)專戶產(chǎn)品依然維持穩(wěn)健表現(xiàn)的大環(huán)境下，少數(shù)公司產(chǎn)品凈值呈現(xiàn)“垂直下落”，兩周內(nèi)跌幅超市場指數(shù)2倍，引發(fā)投資者和業(yè)內(nèi)陣陣驚呼。

凈值急起急落

根據(jù)有關(guān)渠道的統(tǒng)計情況，在最近一波政策誘發(fā)的下跌行情中，部分投資團隊的專戶產(chǎn)品凈值“狠摔一跤”，凈值出現(xiàn)異常下跌。

上海某合資基金2年期主動型投資產(chǎn)品，11月2日凈值尚在1.18元以上，11月19日已經(jīng)下跌至1.03元附近，2周內(nèi)跌幅超過13%，凈值損失約為同期指數(shù)波幅的近2倍。目前，該產(chǎn)品周末最新一期凈值是否逼近面值已成為投資者的關(guān)注焦點。

深圳某大型基金公司的專戶產(chǎn)品，在10月份大幅上漲后，11月份也掉頭急降。其中，第一周內(nèi)狠跌了6%以上，超過指數(shù)波幅1.5倍。索幸后一周，該產(chǎn)品的凈值在相關(guān)重倉股波幅減緩情況后，跌幅收窄。但其波動仍然引發(fā)了市場熱議。而類似表現(xiàn)在個別基金公司旗下產(chǎn)品中也有出現(xiàn)。

事實上，自10月以來，伴隨著市場行情走好，業(yè)內(nèi)專戶“一對多”產(chǎn)品的凈值波幅明顯增大。部分公司的產(chǎn)品呈現(xiàn)“漲也超指數(shù)、跌也超指數(shù)”的強波動特征，其凈值波幅之大引人關(guān)注。

過度進攻博收益？

對于個別專戶產(chǎn)品的“凈值急降”，業(yè)內(nèi)有多重解讀，但共識是，有關(guān)產(chǎn)品組合的“風(fēng)險控制”流程可能有失水準(zhǔn)。

上海一位專戶投資經(jīng)理認(rèn)為，上述凈值波動的原因應(yīng)該是持有了大量“高彈性”股票所致。從短期跌幅看，其重倉行業(yè)應(yīng)該不外乎有色、航空、金融等行業(yè)的個股。上述行業(yè)在10月以來的行情表現(xiàn)中搶眼，但受政策影響明顯，11月后普遍有持續(xù)下跌。

“最近政策變化較快，下跌行情那么快出現(xiàn)有點意外，如果組合里有很多高波動性的股票，凈值確實會下得較快。”一位基金經(jīng)理也做如此解讀。

但上述投資人士都承認(rèn)，除了政策波動的不可預(yù)料的因素外，組合出現(xiàn)劇烈波動必然還另有原因——組合集中度過高。一些人士透露，把大量倉位長期集中在某一個行業(yè)或某幾個個股上，現(xiàn)在已經(jīng)成為部分公司的常規(guī)做法。“這樣做，行情來的時候凈值上的快，但跌的時候就要看投資經(jīng)理的凈值管理能力了?！币患夜镜膶羧耸糠治稣f。

“如果組合內(nèi)的行業(yè)均衡的話，應(yīng)該不可能有如此波動，這也是我們一直強調(diào)組合中行業(yè)相對均衡投資的原因。”一位基金公司投資總監(jiān)如此說。

理念方法仍須錘煉

而上述情況顯然反映，對于行業(yè)來說，專戶投資的理念和方法還需要更多錘煉。雖然目前來看，業(yè)內(nèi)凈值表現(xiàn)還不錯。來自有關(guān)渠道的不完全數(shù)據(jù)顯示，年初至今，業(yè)內(nèi)專戶“一對多”產(chǎn)品整體仍然實現(xiàn)了正收益。一些風(fēng)格穩(wěn)定的公司如嘉實、國泰等基金公司的專戶產(chǎn)品甚至在最近一輪市場大幅波動中實現(xiàn)了凈值迭創(chuàng)新高。

但對于信息披露更加寬松、契約更加個性化的專戶來說，我們?nèi)匀粨?dān)心，那些不夠成熟的方法是否仍在繼續(xù)，會否給業(yè)內(nèi)其他相對規(guī)范的同行造成更多短期的壓力。令人關(guān)注的是，在剛剛過去的10月份中，部分目前“凈值急降”的產(chǎn)品恰恰是業(yè)績躥升極為迅速的那一批。來自客戶渠道的反映是，這種壓力確實存在。

另外，不可否認(rèn)的是，業(yè)內(nèi)仍然存在諸如這樣那樣的投資方法和理念的瑕疵。其中一個令人不解的問題是，同一公司、同一投資經(jīng)理管理的旗下產(chǎn)品，凈值表現(xiàn)卻總是呈現(xiàn)“此起彼伏”的對立表現(xiàn)，這顯然也是需要進一步解釋的現(xiàn)象。

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