2010年12月03日 11:17
來(lái)源：國(guó)都證券研究中心 作者：王明德;徐昊

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詢價(jià)結(jié)論：

預(yù)計(jì)公司10年、11年全面攤薄每股收益為0.60元和0.88元。相關(guān)行業(yè)可比上市公司10年平均動(dòng)態(tài)市盈率為55.8倍，11年平均動(dòng)態(tài)市盈率為39.1倍?？紤]公司在湖南市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，區(qū)域外擴(kuò)展?jié)摿?，我們認(rèn)為公司10年合理市盈率區(qū)間在48倍-53倍，預(yù)計(jì)公司二級(jí)市場(chǎng)的合理價(jià)格為28.80元-31.80元之間，考慮行業(yè)估值較高，建議按合理價(jià)格詢價(jià)。

主要依據(jù)：

公司專注黃酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛小?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sz002525/" target="_blank" title="勝景山河 002525">勝景山河”古古古越樓臺(tái)”兩大品牌，“喜釀”、“典”、“道”等多個(gè)系列10余種產(chǎn)品。我國(guó)共有黃酒生產(chǎn)企業(yè)800多家，但是集中度較低，低價(jià)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)明顯。

行業(yè)前5位、前10位企業(yè)的產(chǎn)量規(guī)模分別占行業(yè)的14%、20%左右。行業(yè)整合是未來(lái)發(fā)展的主要趨勢(shì)。

公司在湖南及周邊地區(qū)消費(fèi)者中具有較高的知名度、美譽(yù)度和忠誠(chéng)度，擁有較高的市場(chǎng)份額，2006年、2007年、2008年公司的市場(chǎng)占有率分別達(dá)到11%、20%、26%。湖南及周邊地區(qū)為公司主要市場(chǎng)，公司將在現(xiàn)有市場(chǎng)基礎(chǔ)上繼續(xù)加大對(duì)該市場(chǎng)的開拓和投入，公司計(jì)劃未來(lái)5年內(nèi)將在該區(qū)域市場(chǎng)占有率達(dá)到40%以上，區(qū)域市場(chǎng)占有率的提升將公司產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。

公司營(yíng)銷體系由112家總經(jīng)銷商、411家重點(diǎn)分銷商或特許經(jīng)銷商和15000家終端酒店構(gòu)成，覆蓋華中、華東、華南等八大區(qū)近15個(gè)省市自治區(qū)。公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)為其成長(zhǎng)提供了良好的渠道基礎(chǔ)。

通過本次發(fā)行新股募集資金將用于建設(shè)2萬(wàn)噸多肽黃酒產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能將提升至3.6萬(wàn)噸，渠道優(yōu)勢(shì)保障產(chǎn)能順利釋放，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、銷售終端競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);2糯米原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn);2、產(chǎn)品質(zhì)量安全的風(fēng)險(xiǎn);4、經(jīng)銷商管理控制不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

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