2010年12月07日 02:25
來源：第一財經(jīng)日報 作者：舒時 嚴(yán)婷

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尋找暴跌背后的邏輯

睿智華?；鸾?jīng)理、2009年彭博全球?qū)_基金排名第二的張承良博士對本報證實，有內(nèi)地機構(gòu)投資者在11月12日左右收到高盛的獲利了結(jié)建議，但他認(rèn)為，雖然高盛是一家較有影響力的國際投行，但他并不認(rèn)為，僅憑高盛一家之力，就會令A(yù)股暴跌。

“A股暴跌是有其他原因的?！彼f，“比如披露的通脹率超過市場預(yù)期。

從時間上看，高盛將上述報告的部分內(nèi)容翻譯并發(fā)給中國內(nèi)地客戶時，該報告早已在境外市場傳遍，該發(fā)生的影響力已經(jīng)發(fā)揮。事實上，恒生指數(shù)在11月10日當(dāng)天，的確微跌了210點，從前收盤價24710點跌至24500點，但在11月11日再次微升，倒是在11月12日當(dāng)天，恒指受內(nèi)地A股影響，從24700點猛跌至24222點。從這個走勢來看，高盛報告的威力并不如媒體所言那么巨大。

“在香港，大行經(jīng)常都會發(fā)布一些投資觀點，但市場未必都買賬。”張承良解釋說。他表示，自己每天會收到大量的機構(gòu)報告，但事實上很少關(guān)注這些投行報告。他認(rèn)為，A股下跌應(yīng)該從其他方面尋找根源。

有不愿意透露姓名的對沖基金經(jīng)理對本報表示，11月12日A股暴跌的真正原因是投資者認(rèn)識到中國的通脹問題比預(yù)期的要嚴(yán)重，特別是11月10日左右的央行提升存款準(zhǔn)備金比率更是發(fā)出了這種信號。

“高盛的報告只是給了市場一個借口，讓投資者找到拋售的理由?！彼f。

他坦承，當(dāng)認(rèn)為一些國際投行的理據(jù)充分時，對沖基金會跟從投資建議，但他同時表示，也不應(yīng)該高估任何一家投行的影響力，因為市場上總有意見不一致者。

“機構(gòu)投資者收到這些投行的研究報告后，會客觀進(jìn)行分析與評估?！彼f，“像我們就有一個長期的跟蹤模型，對各個投行的目標(biāo)價進(jìn)行定期評估，從而篩選出我們認(rèn)為長期以來與市場最貼近的投行分析。

他透露，在他的團(tuán)隊評估中，迄今為止，包括高盛與摩根士丹利等國際頂級投行在內(nèi)，沒有一家投行的分析報告能做到與市場一致?！安灰恢率浅B(tài)，我們評估的是它們偏離市場的程度，以及滯后的程度?！彼f，“當(dāng)然有一些投行做得不錯，但我不方便透露我們的研究結(jié)果。

不過該對沖基金經(jīng)理表示，不僅是高盛，近期還有其他一些國際投行也出具了類似的投資建議，大家對于新興市場的通脹普遍表示關(guān)注。本報獲悉，近期摩根士丹利及蘇格蘭皇家銀行等均表達(dá)了類似的對于新興市場通脹的擔(dān)憂。

高盛中長期看好中國

朱悅昨天多次強調(diào)，中國的通脹可能是近期市場波動的焦點，因為它將令市場預(yù)期出臺更多的緊縮政策。

她甚至表示，如果通脹壓力加大，不排除中國監(jiān)管層年底前再度加息。高盛昨天出具的亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)報告預(yù)計，明年全年中國央行可能加息三次，每次提高25個基點。不過朱悅認(rèn)為，加息并不會對中國銀行業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)造成過于嚴(yán)重的影響，總體上銀行業(yè)還可能受惠。

她認(rèn)為，即使中國房地產(chǎn)價格在今年高位基礎(chǔ)上下跌20%，也不會對銀行造成很大壓力。原因是目前的房價處于2007年迄今的均值之上，而只有房價下跌至該均值之下，才可能對銀行形成壞賬壓力。另一方面，由于加息可提升銀行的息差收入，銀行業(yè)反而將從加息中受惠。正是由于這些理由，高盛甚至在昨天出具的亞太區(qū)策略報告中推薦了中國的銀行業(yè)，認(rèn)為該行業(yè)目前正處于低估值的狀況。

朱悅表示，中國央行采取的加息措施可能會使通脹得到控制，她預(yù)計到明年第二季度，CPI將達(dá)到最高值，隨后市場將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。她建議投資者應(yīng)該關(guān)注明年二季度時調(diào)控的效果，如果有明顯的效果，可以決定入市。

總體來看，高盛認(rèn)為未來三個月內(nèi)地股市或有波動回調(diào)，但從六個月來看，將會有超過10%的上升增長空間，而未來12個月的上升空間將超過20%。朱悅給出的滬深300指數(shù)的一年目標(biāo)為4300點，恒生國企指數(shù)(H股指數(shù))則可升至15600點，而對于恒生指數(shù)，她更為樂觀，認(rèn)為將在一年內(nèi)達(dá)到29000點，比上周五的收盤價勁升25%。

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