2010年12月16日 10:30
來(lái)源：第一創(chuàng)業(yè)研發(fā)中心 作者：練偉

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報(bào)告要點(diǎn)：

投資增速不減保證煤炭需求

由于去年及今年固定資產(chǎn)投資大潮中已開工項(xiàng)目不大可能停工，2011年又計(jì)劃建設(shè)1000萬(wàn)套保障性住房，明年投資增速難以明顯壓縮，預(yù)計(jì)保持在15-20%左右；在能源結(jié)構(gòu)不會(huì)有太大調(diào)整的情況下，對(duì)煤炭的需求將依然強(qiáng)勁。

資源整合及運(yùn)輸瓶頸等因素導(dǎo)致有效供給增長(zhǎng)緩慢近年來(lái)，由于我國(guó)煤炭產(chǎn)量持續(xù)快速增長(zhǎng)，使得未來(lái)煤炭供給壓力凸增。但由于有以下原因存在，我們認(rèn)為明年煤炭的有效供給壓力并不明顯：1、煤炭固定資產(chǎn)投資放緩導(dǎo)致產(chǎn)能增長(zhǎng)放緩；2、十二五規(guī)劃限制未來(lái)煤炭產(chǎn)量過度增長(zhǎng)；3、煤炭資源整合的推廣短期內(nèi)限制小煤礦產(chǎn)能釋放；4、礦難問題影響煤炭的階段性供給；5、運(yùn)能不足限制煤炭有效供給。

價(jià)格和成本將同時(shí)上漲，企業(yè)利潤(rùn)能維持供需因素、合同煤價(jià)格談判、產(chǎn)能集中后煤企話語(yǔ)權(quán)增加以及國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格上漲等將導(dǎo)致明年國(guó)內(nèi)煤價(jià)將繼續(xù)上漲，而由于原材料成本、人員工資上漲以及安全費(fèi)用等因素影響，煤炭成本也將上漲，但企業(yè)的盈利水平能維持。

資源整合和資產(chǎn)注入下的產(chǎn)量增長(zhǎng)成為最大亮點(diǎn)在煤炭企業(yè)盈利水平相對(duì)穩(wěn)定的情況下，對(duì)上市公司而言，產(chǎn)量增長(zhǎng)至關(guān)重要。目前上市公司產(chǎn)量增長(zhǎng)的方式主要有以下幾種：上市公司產(chǎn)量的內(nèi)生性增長(zhǎng)、以上市公司為主體整合小煤礦進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)、集團(tuán)煤炭資產(chǎn)注入上市公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、以集團(tuán)為主體整合小煤礦再行注入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。部分上市公司有望通過以上的一種或多種方式實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而也這將成為我們推薦公司的標(biāo)準(zhǔn)之一。

投資策略及公司推薦目前煤炭股估值處于歷史中值水平，我們預(yù)計(jì)明年宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，而宏觀調(diào)控對(duì)流動(dòng)性收縮或會(huì)遠(yuǎn)低于預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)以及流動(dòng)性仍然寬松雙輪驅(qū)動(dòng)下，估值水平可保持在20倍以上，對(duì)明年煤炭行業(yè)的投資策略定為推薦，在市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期良好、煤炭板塊估值合理的情況下，可以堅(jiān)決參與。

我們推薦所產(chǎn)煤種為優(yōu)質(zhì)焦煤、無(wú)煙煤或噴吹煤等，受益資源整合及資產(chǎn)注入、未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯的上市公司，近期重點(diǎn)推薦潞安環(huán)能和蘭花科創(chuàng)，未來(lái)重點(diǎn)推薦煤氣化。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)

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