2010年12月17日 11:37
來源：上海證券報(bào)股票

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上海資產(chǎn)重組兩次浪潮

一方面是出于保護(hù)上海本地上市公司資源的目的,另一方面也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要,資產(chǎn)重組自然而然地成為上海上市公司尋求再發(fā)展的重要途徑。

如果說早期的資產(chǎn)重組是出于解決單個(gè)上市公司生存問題的話,那么后期的資產(chǎn)重組則是上海企業(yè)做大做強(qiáng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要,如今,上海已將資產(chǎn)重組提升為上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略需要。

資產(chǎn)重組是證券市場(chǎng)永恒的題材,而上海的資產(chǎn)重組工作在全國(guó)可以說發(fā)揮了“領(lǐng)頭羊”作用,并已成為上海提高上市公司質(zhì)量、優(yōu)化資源配置的重要手段。

初衷:“救死扶傷”

上海一開始的資產(chǎn)重組可以說是在毫無準(zhǔn)備的情況下出現(xiàn)的,那就是發(fā)生在1993年的著名的“寶延事件”,讓國(guó)人知道了什么叫資產(chǎn)重組。而真正以改善上市公司質(zhì)量為目標(biāo)的資產(chǎn)重組開始于1997年,也正是從這一年開始,資產(chǎn)重組作為一個(gè)題材被中國(guó)的證券市場(chǎng)所熟知。

上海資產(chǎn)重組的興起其實(shí)是無奈之舉。在20世紀(jì)90年代早期上市的公司中,有相當(dāng)部分公司資產(chǎn)剝離不充分,資產(chǎn)質(zhì)量不高,主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出,行業(yè)分布也不盡合理。這些矛盾逐漸積累起來,到上世紀(jì)90年代中后期,已影響到了上海本地上市公司的整體形象。1998年,整個(gè)上海板塊上市公司虧損面達(dá)到10.66%,1999年上海市共有6家上市公司被ST,2家公司被PT。

本應(yīng)成為上海優(yōu)秀企業(yè)群體的上市公司整體如此表現(xiàn),與上海擁有的全國(guó)經(jīng)濟(jì)中心城市地位不相適應(yīng),這引起了上海市政府有關(guān)方面的重視。一方面是出于保護(hù)上海本地上市公司資源的目的,另一方面也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要,資產(chǎn)重組自然而然地成為上海上市公司尋求再發(fā)展的重要途徑。

1996年,上海市政府成立了上市公司資產(chǎn)重組領(lǐng)導(dǎo)小組,1997年制定了《上海上市公司資產(chǎn)重組總體方案》,1999年又制定實(shí)施《關(guān)于促進(jìn)上海上市公司發(fā)展的若干政策意見》和《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)國(guó)有控股上市公司高級(jí)管理人員管理的若干意見》,從政策面支持上市公司發(fā)展。這是上海首次以市政府名義公布針對(duì)上市公司發(fā)展的政策意見,在全國(guó)也是首例。

從1997年起,上海市政府每年都要召開上市公司重組工作會(huì)議,并將其列入市政府的工作重點(diǎn)。就在這一年,廣電股份、真空電子國(guó)家股劃轉(zhuǎn)至上海廣電集團(tuán),上菱電器國(guó)家股劃轉(zhuǎn)至上海電氣(601727,股吧)集團(tuán)。當(dāng)年7月,上海貝嶺(600171,股吧)國(guó)家股股東由儀電控股集團(tuán)變更為華虹集團(tuán),構(gòu)筑成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之勢(shì),9月,二紡機(jī)、ST中紡機(jī)大股東太平洋(601099,股吧)機(jī)電集團(tuán)從上海紡織控股集團(tuán)劃轉(zhuǎn)至上海電氣集團(tuán)。這種股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)方式更多地體現(xiàn)了政府主導(dǎo)。

大量的“買殼”案例也始于1997年。當(dāng)年4月,上海實(shí)業(yè)出資1.1億元收購(gòu)聯(lián)合實(shí)業(yè)29%股權(quán);11月,中遠(yuǎn)置業(yè)出資4億元巨資收購(gòu)眾城實(shí)業(yè)68.7%股權(quán);12月,上房集團(tuán)出資1.79億元收購(gòu)嘉豐股份74.6%股權(quán)。還有粵海入主新亞快餐、中宏入主亞通股份(600692,股吧)等案例發(fā)生。而鋼運(yùn)股份的重組更是開創(chuàng)了上市公司整體資產(chǎn)置換先河。

1998年開始,上海上市公司資產(chǎn)重組工作進(jìn)入了全面展開階段。嘉豐股份、龍頭股份(600630,股吧)、四藥股份相繼步鋼運(yùn)股份后塵,通過整體“換血”重獲新生。除了整體性置換,其他不同程度的資產(chǎn)置換也頻繁出現(xiàn),使上海上市公司在重組過程中逐步改善資產(chǎn)質(zhì)量,調(diào)整主業(yè)結(jié)構(gòu)。就在同一年,電器股份與控股股東進(jìn)行6.2億元資產(chǎn)置換,占到該公司中期凈資產(chǎn)的75%。

上海上市公司的重組工作得到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的肯定,并向各地介紹了上海的做法。此舉對(duì)推動(dòng)全國(guó)上市公司資產(chǎn)重組影響深遠(yuǎn)。

整體上市蔚然成風(fēng)

上海的第二輪重組熱潮興起于股權(quán)分置改革之后。隨著股改的完成,大股東整體上市的積極性得到極大提高,而上海的重組也不再僅僅以保殼為目的,而是關(guān)系到未來上海新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,特別是上海提出“兩個(gè)中心”建設(shè)后,資產(chǎn)重組更是成為上海扶值企業(yè)做大做強(qiáng)的重要手段。

中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的最初幾年,由于受股票發(fā)行額度的限制,不少上市公司只是從集團(tuán)中分割出一部分資產(chǎn)上市,對(duì)大股東有著嚴(yán)重的依賴。這在日后暴露出不少問題,如關(guān)聯(lián)交易、大股東占用資金、違規(guī)為控股股東擔(dān)保等,對(duì)上市公司與流通股股東造成了傷害。而業(yè)務(wù)的不完整性也使得上市公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力無法得到提升,在這樣的背景下,基于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模并以完善企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制為宗旨的集團(tuán)整體上市應(yīng)運(yùn)而生。

2006年前后,上海先后發(fā)生了中國(guó)船舶(600150,股吧)和滬東重機(jī)的大股東中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)、上海港機(jī)大股東上港集團(tuán)(600018,股吧)分別以向控股的上市公司定向增發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)整體上市的案例。其后上海更展開了以行業(yè)和行政區(qū)劃為系列的大重組,如上海輕工系、商業(yè)系、錦江系、上實(shí)系等同系列上市公司的整合重組。上海各個(gè)區(qū)級(jí)政府都對(duì)區(qū)屬國(guó)有上市公司資源整合作出規(guī)劃,金山區(qū)的鳳凰股份(600716,股吧)變身為金山開發(fā)(600679,股吧)和而2009年代表上海醫(yī)藥(601607,股吧)行業(yè)的重組的上藥集團(tuán)整體上市更是牽涉到了上海、香港兩地4家上市公司,重組完成后的上海醫(yī)藥涵蓋了醫(yī)藥領(lǐng)域的各個(gè)環(huán)節(jié),包括研發(fā)、制造到終端銷售,一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)藥平臺(tái)在上海誕生。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略需要

如果說早期的資產(chǎn)重組是出于解決單個(gè)上市公司生存問題的話,那么后期的資產(chǎn)重組則是上海企業(yè)做大做強(qiáng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要,如今,上海已將資產(chǎn)重組提升為上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略需要。

上海市已提出,要把全力推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)證券化作為當(dāng)前上海國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展的一項(xiàng)重要任務(wù)。上海國(guó)資企業(yè)資本證券化率已經(jīng)從2007年底的17.6%提高到2009年底的25.4%,2010年確定的目標(biāo)是達(dá)到30%。為此,近幾年上海一直在加快推進(jìn)資產(chǎn)重組工作,僅2009年一年,上海的國(guó)資公司中就有超過18家實(shí)現(xiàn)了各類重組。

打造一批行業(yè)龍頭企業(yè)、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力是上海今年國(guó)資整合的重要目標(biāo)。新近提出的上海國(guó)資改革主體思路是:經(jīng)營(yíng)性國(guó)資進(jìn)行主輔分離,做大做強(qiáng)主業(yè),形成2-3家充分發(fā)揮投融資和國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)功能的資本經(jīng)營(yíng)公司;3-5家在全球布局、跨國(guó)運(yùn)營(yíng)的企業(yè);8-10家在全國(guó)布局、綜合實(shí)力領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行業(yè)的企業(yè);20-30家主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力居全國(guó)同行業(yè)前列的藍(lán)籌上市公司。

要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo),上海還有很長(zhǎng)的路要走。但上海有著之前成功的經(jīng)驗(yàn),相信目標(biāo)終能實(shí)現(xiàn)。上海重組工作的經(jīng)驗(yàn)可以概括為政府做推手,資源作后盾。上海有著大量的國(guó)有控股上市公司,有著深厚的產(chǎn)業(yè)積累,這是上海市政府推進(jìn)資產(chǎn)重組工作得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì),也是“上海式重組”的特點(diǎn)和希望所在。

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