紀(jì)念中國證券市場20周年：資本文明引導(dǎo)中國文明方向

2010年12月22日 02:51
來源：證券時報作者：量之

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改革開放催生的中國證券市場20歲了。2010年12月12日，國務(wù)院副總理王歧山宣布中國資本市場20周年成就展開幕，為資本市場繼往開來敲響鑼、定好調(diào)、提上勁。透視中國資本市場20年歷程，可以看清一條主線，那就是：資本文明引導(dǎo)著中國文明的方向。

歷經(jīng)風(fēng)雨見彩虹

中國集中交易的證券市場走過的20年，以1990年12月上海、深圳證券交易所成立為起點(diǎn)。中國證監(jiān)會成立于1992年，行業(yè)監(jiān)管機(jī)制的建立晚于市場的誕生。應(yīng)當(dāng)說，中國資本市場的歷史早于證券市場的誕生。作為為企業(yè)提供股權(quán)資本服務(wù)的市場，隨市場經(jīng)濟(jì)改革特別是股份制改革一同出現(xiàn)，而在舊中國的上海、天津，股票交易市場已經(jīng)是城市繁榮的一種體現(xiàn)。

受1989年政治風(fēng)波的影響，證券市場似乎還是主流輿論擔(dān)心的資本主義的東西。公司化改革、股份制試點(diǎn)、股票證券，這些市場經(jīng)濟(jì)概念似乎還不為國人所能完全接受。1990年深圳和上海開風(fēng)氣之先，在鄧小平倡導(dǎo)設(shè)立的深圳特區(qū)和朱镕基主政的上海，突破體制束縛，探索建立了證券交易所。兩個地方性的交易所的創(chuàng)立，愚以為這在當(dāng)時得到了高層的默認(rèn)和支持。偉大的事件總是那么簡單地萌芽在自然中，在中國改革向何處去的迷茫時刻，在那個風(fēng)雨如磐需要韜光養(yǎng)晦的時刻，證券交易所在相當(dāng)程度上應(yīng)當(dāng)屬于自發(fā)性的新生事物。然而，再弱小的幼苗，只要基因優(yōu)良，只要有自然的土壤和陽光，必然能夠呈現(xiàn)繁茂的長勢。

鄧小平這個改變中國命運(yùn)的偉人，面對1989年政治風(fēng)波壓力顯示出獨(dú)有的智慧和膽識，他尤其不允許中國倒退，尤其不允許他主導(dǎo)的改革車輪逆轉(zhuǎn)或停滯。對于證券市場這棵新苗，或許他并沒有特別在意，又或許他對朱镕基主導(dǎo)的上海證券交易所的成立有所知悉且堅定支持，但他1992年“南巡”時說的那一段著名的唯物主義大實(shí)話，卻是中國資本市場得以生存下去的最有力保障。

鄧小平說，“證券、股票，這些東西到底好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試?？磳α?，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關(guān)了就是了”。鄧小平顯然是明白股票的，不過他也不可能太明白股票市場的專業(yè)層面和細(xì)節(jié)內(nèi)容。但是，對于改革的方向感和探索欲、偉大的智慧和無畏的意識，對于那個時代裏足不前的國民心理和“極左”成性的政治環(huán)境，小平震耳發(fā)聵的講話無疑是從最高處透射出的難得的曙光。

中國股票證券市場自建立起來顯然就沒有準(zhǔn)備關(guān)掉，或許也是關(guān)不了的，正如鄧小平講的承包制度30年不變一樣。雖然中國后來也關(guān)過STAQ、NET等缺乏監(jiān)管的市場，但中國的資本市場卻以滬深交易所為中心，雖歷經(jīng)風(fēng)雨卻也彩虹頻現(xiàn)。2001年3月6日開始實(shí)行證券發(fā)行供給的核準(zhǔn)制度，2004年2月1日開始實(shí)行證券發(fā)行供給的保薦制度，2004年國務(wù)院發(fā)布“關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展若干問題的意見”(“國九條”)，2006年中國證監(jiān)會主席尚福林以“開弓沒有回頭箭”的勇氣開始打破股權(quán)分置的事實(shí)障礙，2009年10月23日中國證監(jiān)會在世界金融危機(jī)中推出創(chuàng)業(yè)板市場，2010年推出股指期貨和融資融券的信用交易。截至今年12月10日，滬深交易所上市公司家數(shù)達(dá)2041家，市值達(dá)27萬億元，投資者賬戶達(dá)1.3億個，直接融資額累計達(dá)3.7萬億元，這些數(shù)字后面的20年軌跡是蜿蜒起伏的，但卻清晰地演示著市場發(fā)展的邏輯和前進(jìn)的趨向，昭示著資本之路的光明前景。

建立多層次資本市場

作為提供企業(yè)融資服務(wù)的市場形態(tài)，資本市場不只是交易所形態(tài)的市場，中國證監(jiān)會監(jiān)管者眼里規(guī)劃發(fā)展的資本市場也是多層次、多內(nèi)容的一個體系。20年來，除滬深證券交易所外，上海、鄭州、大連三大商品交易所和上海金融期貨交易所發(fā)展正常，代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)也在發(fā)展之中。在股票市場的基礎(chǔ)上，債券市場和其他品種的市場也在發(fā)展。此外，還有廣大的圍繞證券交易所而出現(xiàn)的場外市場交易行為，如AC(天使投資)、VC(風(fēng)險投資)、PE(私募股權(quán)投資)市場和私募協(xié)議交易等。各種協(xié)議性的資本交易行為是市場經(jīng)濟(jì)要素市場的重要內(nèi)含，直接融資或直接交易行為在活躍的市場經(jīng)濟(jì)中隨時到處都在發(fā)生。以交易所為主要形態(tài)的資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能日益正常發(fā)揮，證券市場行情日益成為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，資本市場成為“資源配置平臺”，成為經(jīng)國家創(chuàng)新舞臺”，成為經(jīng)信息交流中心”，成為經(jīng)資產(chǎn)財富管理平臺”，成為經(jīng)價值提升和實(shí)現(xiàn)依托”。這是中國社會文明的一大進(jìn)步。

2008年以來的世界金融危機(jī)中，中國風(fēng)景獨(dú)好。十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板市場(growth and innovative enterprises market)登上中國唱響建設(shè)創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的舞臺，資本市場呈現(xiàn)多層次發(fā)展新境界。資本市場20年，創(chuàng)業(yè)板市場一周年，服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，服務(wù)于國民創(chuàng)新體系建設(shè)。十年功夫，瓜熟蒂落，水到渠成，創(chuàng)業(yè)板市場一周年實(shí)踐證明，資本服務(wù)的空間無限，資本文明的價值無限。誕生于秋天的創(chuàng)業(yè)板市場雖僅僅一歲，卻是在資本市場19年發(fā)展基礎(chǔ)上降生的。一經(jīng)誕生即顯示出強(qiáng)大的“燈塔效應(yīng)”和“舞臺效應(yīng)”，引領(lǐng)創(chuàng)新、成長、誠信、規(guī)范的資源配置方向。

備受青睞的資本

“資本”這個曾被貼上“資本主義”標(biāo)簽的概念在極左意識形態(tài)下有些丑陋，甚至有些青面獠牙，然而從今日中國的實(shí)際來看，正是“資本”這個工具，將資金、資源賦予人格化的色彩，從世界分散的角落走出來，從閑置的屋檐下走出來，與企業(yè)家結(jié)合，與產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會結(jié)合，與科學(xué)家、技術(shù)專家結(jié)合，可能創(chuàng)造出無窮的盈利機(jī)會，并因此實(shí)現(xiàn)其自身增值、發(fā)展機(jī)創(chuàng)造出各種形態(tài)的產(chǎn)業(yè)文明、公司文明、產(chǎn)權(quán)文明、股權(quán)文明，資本因此而備受社會青睞。

資本的唯一歸宿是公司。資本的參與使雨后春筍般出現(xiàn)的公司成為一個個集資合、信合、人合于一體的企業(yè)法人，成為一個個實(shí)現(xiàn)社會價值的企業(yè)公民?！捌髽I(yè)法這個中文原義“踮起腳尖向高處向遠(yuǎn)處看”的社會細(xì)胞，因了資本的參與，特別是因了股權(quán)資本的參與，才顯示出巨大的“公司力量”

資本的歸宿也是市場。企業(yè)公司化，公司資本化，資本證券化，證券市場化，使資本成為一種可以交易的工具，成為財富管理的工具，成為大眾投資的產(chǎn)品，成為資產(chǎn)市場的交易對象。用專業(yè)術(shù)語講，資本因為公司化和公司的公開發(fā)行上市而顯示出便利的流動性。正是流動性創(chuàng)造出江河大海般的氣勢和胸懷，發(fā)現(xiàn)價值、提升價值和實(shí)現(xiàn)價值，成為一條現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的紅線，牽引著、指導(dǎo)著社會的資源配置和智慧啟迪。今天中國改革開放所形成的多層次市場，史無前例地開發(fā)著中國人的智慧，開啟著中國社會的潛能，中國人的聰明才智史無前例地用于資本的偉大事業(yè)之中，從而令人振奮地展示著中華振興的偉大前景。

資本引導(dǎo)文明

今天中國的資本市場以多種途徑引導(dǎo)市場經(jīng)濟(jì)文明，引導(dǎo)資本文明，引導(dǎo)產(chǎn)權(quán)文明，引導(dǎo)公司法人文明，引導(dǎo)公司治理文明，引導(dǎo)中介專業(yè)文明。證券市場的價值發(fā)現(xiàn)、價值發(fā)掘、價值評估、價值提升和價值實(shí)現(xiàn)功能，全方位引導(dǎo)社會資源資本化，促進(jìn)各種企業(yè)組織公司化改制，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)明晰，促進(jìn)資本實(shí)現(xiàn)證券化和證券市場化。股權(quán)參與，資本民主，證券交易不斷動員社會力量，不斷培植創(chuàng)新增長點(diǎn)，不斷推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)，不斷促進(jìn)民主規(guī)則滋生，從而在多個方面推動社會經(jīng)濟(jì)政治文化的文明水準(zhǔn)。證券市場推動的治理理念滲透、透明度提升和法制規(guī)則導(dǎo)向，正日益成為中國現(xiàn)代化進(jìn)程的重要推進(jìn)器。

今天中國資本市場的發(fā)展和整個市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無疑極大地得益于資本文明的價值。資本文明說到底就是資本參與推動價值創(chuàng)造的文明。資本力量特別是股權(quán)參與的力量，較之于政治動員和行政指令，更自覺地強(qiáng)化為一種民間力量，這種力量本質(zhì)上屬于“資合”的力量，促進(jìn)著公司組織規(guī)范化，使規(guī)范和誠信成為公司的本質(zhì)內(nèi)含，成為公司的內(nèi)在氣質(zhì)反映，這種內(nèi)在的規(guī)范和誠信在外在市場約束、監(jiān)管要求下日益得到強(qiáng)化和提升。

今天的中國，走向公眾化的公司登上市場經(jīng)濟(jì)舞臺，公司的力量引領(lǐng)社會進(jìn)步的效率。上市公司數(shù)量不斷增長，民主的公司治理成為必須，披露和透明成為昭示誠信的必須，公司化的資本(股權(quán)和債權(quán))因了誠信、規(guī)范和公開的道德和法規(guī)保障，因了有效率的受監(jiān)管的交易保障，日益成為一種力量，一種帶有意志、體現(xiàn)人格特質(zhì)的力量，成為推動社會民主、公平、誠信的開放透明的力量，成為中國民間、中國經(jīng)濟(jì)、中國政治、中國社會的“正規(guī)化”、高品質(zhì)演進(jìn)的因素，制衡著社會理性，引領(lǐng)著社會創(chuàng)新和文明。

在紀(jì)念中國資本市場20周年之際，我們推進(jìn)資本文化、股權(quán)文化的昌盛，實(shí)質(zhì)上是從市場經(jīng)濟(jì)的最高處引導(dǎo)著中國文明進(jìn)步的方向。