早期股票市場(chǎng)重大事件回顧（中）

2010年12月22日 06:14
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：聶慶平

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建立國(guó)務(wù)院股票市場(chǎng)辦公會(huì)議制度

在確定上海和深圳繼續(xù)作為公開發(fā)行股票的試點(diǎn)城市以后，除兩市人民政府負(fù)有管理責(zé)任外，在國(guó)務(wù)院層面主要由人民銀行擔(dān)負(fù)監(jiān)管職責(zé)。但是，人民銀行覺(jué)得這個(gè)事情非常復(fù)雜，因?yàn)榘l(fā)行股票要進(jìn)行股份制改組，要實(shí)行新的會(huì)計(jì)制度，要進(jìn)行相應(yīng)的工商登記變更，如果是三資企業(yè)，還要經(jīng)過(guò)外經(jīng)貿(mào)部的同意。由于人民銀行只管股票公開發(fā)行額度，企業(yè)股份制和股票市場(chǎng)試點(diǎn)的其他政策的制定，還需要國(guó)務(wù)院其他部門配合，所以，人民銀行向國(guó)務(wù)院提出《關(guān)于建立股票市場(chǎng)辦公會(huì)議制度的請(qǐng)示》。經(jīng)國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)同意，1991年5月，設(shè)立了我國(guó)最早的證券市場(chǎng)決策機(jī)構(gòu)——股票市場(chǎng)辦公會(huì)議。

股票市場(chǎng)辦公會(huì)議由時(shí)任國(guó)務(wù)委員兼中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)李貴鮮召集，李貴鮮不在時(shí)，由人民銀行副行長(zhǎng)郭振乾召集。參加股票市場(chǎng)辦公會(huì)議的成員有中國(guó)人民銀行、國(guó)家體改委、國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、國(guó)家外匯管理局、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)有資產(chǎn)管理局等部委的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)。

股票市場(chǎng)辦公會(huì)議的常設(shè)機(jī)構(gòu)設(shè)在人民銀行，主要任務(wù)是：確定全國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的重大方針、政策，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行；審定全國(guó)股票發(fā)行規(guī)模，根據(jù)國(guó)家計(jì)劃確定上海、深圳公開發(fā)行股票的額度；審定全國(guó)股票市場(chǎng)的管理辦法；協(xié)調(diào)各部門關(guān)系；通報(bào)上海、深圳股票市場(chǎng)運(yùn)作情況，研究解決有關(guān)重大問(wèn)題。

第一次股票市場(chǎng)辦公會(huì)議討論了上海、深圳股票公開發(fā)行額度問(wèn)題。既然確定上海、深圳兩地進(jìn)行股票市場(chǎng)試點(diǎn)，買的人又這么多，只能給上海、深圳額度，擴(kuò)大股票公開發(fā)行數(shù)量，要求上海、深圳選擇合適的股份制試點(diǎn)企業(yè)。由于當(dāng)時(shí)并沒(méi)有股票公開發(fā)行和股份制方面的法律法規(guī)，中國(guó)人民銀行總行只好起草了關(guān)于股票公開發(fā)行的一些基本要求，主要內(nèi)容借鑒香港、英國(guó)、美國(guó)的證券法律。比如說(shuō)，公開發(fā)行的股份不得低于25%；企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行股份制改制，從有限責(zé)任公司變成股份有限公司，要把資產(chǎn)折成股份，而且要在評(píng)估后折成股份；實(shí)行股份制的企業(yè)發(fā)行股票不能擔(dān)保紅利回報(bào)，還原股票風(fēng)險(xiǎn)性的股權(quán)投資屬性；發(fā)行的股票面值必須統(tǒng)一，一元錢一股。當(dāng)然還有信息披露、招股說(shuō)明書等方面的要求。

按照當(dāng)時(shí)股份制與股票公開發(fā)行規(guī)定的這么幾條，上海、深圳負(fù)責(zé)挑選企業(yè)，由第一次股票市場(chǎng)辦公會(huì)議確定股票發(fā)行額度。我記得當(dāng)時(shí)深圳報(bào)送的材料做得比較好，準(zhǔn)備得比較充分，12家報(bào)送企業(yè)，每家的材料都是厚厚的一本，內(nèi)容包括股票發(fā)行申請(qǐng)、招股說(shuō)明書、經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表、股改方案和股票發(fā)行方案。會(huì)議上大家一看，很像回事。上海市只是由人民銀行上海分行和上海市經(jīng)濟(jì)體制改革辦公室報(bào)送了《關(guān)于報(bào)送上海市一九九一年股份制試點(diǎn)企業(yè)名單的請(qǐng)示》，選定22家企業(yè)進(jìn)行股份制試點(diǎn)，其中4家是新組建的，18家是改組設(shè)立的。此外，還有兩家股份公司擬發(fā)行股票，即上海真空電子器件股份有限公司發(fā)行1億元人民幣面值的B種股票，上海興業(yè)房產(chǎn)股份有限公司發(fā)行500萬(wàn)元人民幣股票。另外兩家股份公司增發(fā)人民幣股票，即上海真空電飛樂(lè)音響增發(fā)335萬(wàn)元，上海愛(ài)使電子增發(fā)230萬(wàn)元。

考慮到上海報(bào)送的材料缺乏企業(yè)股份制改制方案，最后股票市場(chǎng)辦公會(huì)議原則同意了深圳12家企業(yè)的股票發(fā)行方案，給了相應(yīng)的股票公開發(fā)行額度，大概是兩億多人民幣。原則同意上海真空電子的B股發(fā)行額度和3家企業(yè)的股票公開發(fā)行，其他申請(qǐng)的企業(yè)則需制定好股份制試點(diǎn)方案后再定。

上海市民爭(zhēng)購(gòu)股票事件

股票市場(chǎng)辦公會(huì)議確定了上海、深圳公開發(fā)行股票的額度后，由于供需矛盾突出，采取什么樣的股票發(fā)行方式，一直是上海、深圳地方政府擔(dān)心的問(wèn)題。

在我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展初期，上海和深圳都出現(xiàn)過(guò)混亂現(xiàn)象，教訓(xùn)很深刻。

首先是1991年上海發(fā)生了股票認(rèn)購(gòu)混亂情況。遵照國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)批示，當(dāng)時(shí)由國(guó)務(wù)院研究室和中國(guó)人民銀行各派一名同志到上海對(duì)8月下旬的股票發(fā)行混亂情況進(jìn)行了專題調(diào)查。我陪同國(guó)務(wù)院研究室的修培生同志進(jìn)行了此次調(diào)查。

自上海證券交易所成立以來(lái)，上海市民股票投資熱方興未艾。改革開放，居民收入普遍增加。6月底，上海又有20億元國(guó)庫(kù)券兌付，居民手持現(xiàn)金量大增。國(guó)家?guī)状蜗抡{(diào)銀行利率，使部分居民儲(chǔ)蓄熱情銳減。為了獲得較高收益，許多居民急切需要為手中的現(xiàn)金尋找新的出路。加之深圳股市早期投機(jī)者獲取暴利的誘惑以及上海股市行情看好，使上海市民對(duì)購(gòu)買股票具有前所未有的熱情。深圳等外地投資者動(dòng)輒攜帶幾十萬(wàn)元巨款來(lái)滬，更使上海股市熱上加熱。一方面，股票需求過(guò)熱，另一方面股票供給十分有限。此次上市股票總共只有8000萬(wàn)元人民幣的供應(yīng)量，于是引發(fā)了上海部分市民扶老攜幼、競(jìng)相排隊(duì)的購(gòu)股狂潮。

按規(guī)定，上海興業(yè)房產(chǎn)股份有限公司股票應(yīng)于8月21日上午開始發(fā)行，但在20日下午，上海萬(wàn)國(guó)證券公司三個(gè)銷售點(diǎn)已排起長(zhǎng)隊(duì)。至晚上8時(shí)左右，在云南中路、武定路等承銷地段都形成了近萬(wàn)人的認(rèn)購(gòu)隊(duì)伍。至半夜，認(rèn)購(gòu)隊(duì)伍越來(lái)越長(zhǎng)。更為嚴(yán)重的情況是人車交雜引起一定的混亂。面對(duì)意料不到的大規(guī)模認(rèn)購(gòu)人群，治安力量相對(duì)不夠。在此緊急情況下，經(jīng)有關(guān)部門商定，一方面，將銷售地點(diǎn)改到三個(gè)大的體育場(chǎng)；另一方面，為保障廣大認(rèn)購(gòu)者的人身安全，及時(shí)疏散人群以免阻塞交通。公安分局領(lǐng)導(dǎo)提出采取應(yīng)急措施，發(fā)放預(yù)約券疏散人群。21日凌晨2時(shí)起開始發(fā)放預(yù)約券，大批擁擠人群開始疏散。

但至21日上午，一部分已領(lǐng)到預(yù)約券的認(rèn)購(gòu)者仍聚集著不肯散去，而更多的新來(lái)者仍絡(luò)繹不絕，認(rèn)購(gòu)人群越來(lái)越龐大。在這種情況下，上海市政府統(tǒng)一協(xié)調(diào)各有關(guān)部門的行動(dòng)，加強(qiáng)安保力量，迅速發(fā)放預(yù)約券疏通道路。自8月23日到8月27日，萬(wàn)國(guó)公司營(yíng)業(yè)部在靜安工人體育場(chǎng)、黃浦區(qū)工人體育場(chǎng)、普陀體育館三個(gè)臨時(shí)放銷點(diǎn)共發(fā)售認(rèn)購(gòu)卡30961張。

8月24、25日，上海申銀證券公司代理發(fā)行飛樂(lè)音響、愛(ài)使電子公司增資發(fā)股。23日下午2點(diǎn)多鐘，各發(fā)行點(diǎn)門口排隊(duì)的人越來(lái)越多。威海體育場(chǎng)3點(diǎn)開始進(jìn)場(chǎng)排隊(duì)，4點(diǎn)多一場(chǎng)暴雨，隊(duì)伍一度被沖亂。經(jīng)過(guò)幾番整頓，到晚上9點(diǎn)多鐘，終于分成五路，在體育場(chǎng)上坐下。午夜，虹口體育場(chǎng)外大約有1萬(wàn)人左右，靜安體育館外有8000人左右，威海場(chǎng)內(nèi)有4000人，場(chǎng)外也有3000多人。虹口公安分局23日下午抽調(diào)了100名公安干警、60名糾察隊(duì)員，加上工商銀行糾察人員200人維持秩序。虹口體育場(chǎng)能容納3萬(wàn)多人，秩序較好；靜安體育館只能容納3300人，為安全起見(jiàn)，未開大門?？傊笓]部緊急磋商，決定借五四中學(xué)再開一個(gè)場(chǎng)子，1點(diǎn)左右，靜安體育館大門被人沖開，與此同時(shí)，五四中學(xué)大門打開，經(jīng)在場(chǎng)干警全力維持，人群分流進(jìn)入兩個(gè)場(chǎng)所，除兩人在擁擠中受輕傷外，無(wú)重大傷亡事故發(fā)生。進(jìn)場(chǎng)后，經(jīng)反復(fù)宣傳，保證每個(gè)進(jìn)場(chǎng)的人都能得到對(duì)號(hào)單，要求大家聽(tīng)從工作人員的指揮。靜安體育館人員，全部坐觀眾席上休息，五四中學(xué)人員排成六路縱隊(duì)，一律在操場(chǎng)上就地坐下休息，不得站立走動(dòng)，以免隊(duì)伍混亂。到凌晨4、5點(diǎn)鐘，虹口體育場(chǎng)外靜安體育館外靜安體育場(chǎng)，靜安工人體育場(chǎng)、五四中學(xué)五個(gè)點(diǎn)，購(gòu)買股票的人全部進(jìn)場(chǎng)，在指定的位置上安然就座，秩序穩(wěn)定，靜候發(fā)放對(duì)號(hào)單，總計(jì)4萬(wàn)多人。24、25日正式發(fā)放對(duì)號(hào)單，在幾個(gè)單位的共同努力下，始終秩序良好，做到了排隊(duì)的人一人一券。

調(diào)查組的調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，上海出現(xiàn)成千上萬(wàn)人認(rèn)購(gòu)股票，堵塞交通，引發(fā)混亂現(xiàn)象，存在多方面的原因。首先，股票熱的根本原因是股票供需缺口過(guò)大引起的，似應(yīng)考慮適當(dāng)增加股票上市量；其次，盡管證券承銷機(jī)構(gòu)作了充分準(zhǔn)備，但對(duì)投資者的購(gòu)股熱情估計(jì)不足，選擇的地點(diǎn)也不夠理想(地點(diǎn)小)，又在市中心(后來(lái)被迫改變)，秩序及公共交通受到一定程度的影響；再次，股票發(fā)行方式有待改進(jìn)。在股市過(guò)熱的情況下，這種“一窩蜂”搶購(gòu)股票、幾萬(wàn)人排隊(duì)的方式終究會(huì)對(duì)社會(huì)安定造成影響。

在這次調(diào)查中，調(diào)查組與中國(guó)人民銀行上海分行，萬(wàn)國(guó)證券、申銀證券公司的負(fù)責(zé)同志以及在股票問(wèn)題上有所研究的專家學(xué)者進(jìn)行了座談，對(duì)今后股票發(fā)行提出了采用“郵購(gòu)認(rèn)股”的新方法，即由購(gòu)股人根據(jù)招股說(shuō)明書的規(guī)定向股票承銷公司寫信要求購(gòu)買股票。為了防止上海1300萬(wàn)市民“郵購(gòu)認(rèn)股寫給承銷公司的信必須符合以下條件：

1、信中必須要有一張回信信封，該信封須貼足郵票，寫明申請(qǐng)人的有效地址、郵政編碼、姓名并附有一張身份證復(fù)印件。

2、信中必須附有一張為此次購(gòu)票存入金額3000元或5000元的存單影印件。

3、按招股說(shuō)明書的規(guī)定寫明認(rèn)購(gòu)的股票名稱及數(shù)量。

證券公司在剔除不合條件的信件后，按信封向申請(qǐng)人寄回股票認(rèn)購(gòu)卡，然后按股票認(rèn)購(gòu)卡上的編號(hào)進(jìn)行公正抽簽。抽簽后，中簽者交款辦手續(xù)。這一方案的缺點(diǎn)是可能增加郵電部門的工作量，但可完全杜絕排長(zhǎng)隊(duì)的現(xiàn)象，同時(shí)也符合“公正抽公開、安全”的原則。

此外，調(diào)查組的調(diào)查報(bào)告還認(rèn)為，從上海股票熱中，我們看到居民手中有著巨大的資金潛力，參與這次股票發(fā)行的企業(yè)，也都從股票發(fā)行中獲益。幾家企業(yè)反映原來(lái)企業(yè)是苦于沒(méi)錢，現(xiàn)在是為資金用不完發(fā)愁。國(guó)家也從居民手中籌集了資金，將消費(fèi)資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金，把居民手中的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為國(guó)家的長(zhǎng)期投資資金。實(shí)踐表明，股票市場(chǎng)大有可為。所以建議，考慮在浦東擴(kuò)大股份制試點(diǎn)，擴(kuò)大股票發(fā)行，籌集幾百億元資金，加快浦東開發(fā)步伐。

深圳股票認(rèn)購(gòu)證“8·10”事件

上海發(fā)生的股票認(rèn)購(gòu)事件沒(méi)有引起深圳的注意。由于深圳拿到股票公開發(fā)行額度后，在發(fā)行額度和股份制試點(diǎn)資格審批方面一直協(xié)調(diào)不下來(lái)，結(jié)果準(zhǔn)備批股份制試點(diǎn)的企業(yè)得不到發(fā)行額度，而得到發(fā)行額度的企業(yè)又得不到股份制改制的批復(fù)，因此，額度給深圳很久，股票卻遲遲不能發(fā)行。

當(dāng)時(shí)深圳市政府成立了證券市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)股份制試點(diǎn)和股票發(fā)行工作。領(lǐng)導(dǎo)小組的主要職責(zé)一是領(lǐng)導(dǎo)和推動(dòng)深圳市證券市場(chǎng)的籌建和發(fā)展；二是制定深圳證券市場(chǎng)有關(guān)方針政策、法規(guī)及工作計(jì)劃，并對(duì)實(shí)施情況進(jìn)行檢查和指導(dǎo)；三是審批上市公司的發(fā)行計(jì)劃及資信，查處證券業(yè)違法行為；四是定期或不定期地向市政府報(bào)告證券市場(chǎng)發(fā)展情況，提出解決問(wèn)題的措施和建議。

老百姓聽(tīng)說(shuō)深圳要發(fā)行股票，早就聞風(fēng)而動(dòng)，各地出現(xiàn)股民大量收購(gòu)農(nóng)村身份證的現(xiàn)象，一麻袋一麻袋地去收購(gòu)。因?yàn)榘凑债?dāng)時(shí)的股票發(fā)行辦法，需要用居民身份證購(gòu)買股票認(rèn)購(gòu)證，股票認(rèn)購(gòu)證限量發(fā)行，一張身份證限買一定數(shù)量的認(rèn)購(gòu)證。那時(shí)，為了排隊(duì)購(gòu)買股票認(rèn)購(gòu)證，大量的股民涌向深圳，大概聚集了上十萬(wàn)人，男的女的、老的少的都有。想買認(rèn)購(gòu)證的人多了，交通也成了問(wèn)題，許多人從廣州直接坐火車去不了深圳，就繞道從珠海坐船。那時(shí)候珠海的船票8元一張，頭等艙最多12元，后來(lái)漲到30多元，許多人倒船票也賺了不少錢。當(dāng)時(shí)還有人倒賣塑料凳子，因?yàn)檎J(rèn)購(gòu)證在深圳大劇院前的工行、建行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)發(fā)售，需要排隊(duì)，不能一天老站著，三、五塊錢一個(gè)的塑料凳，后來(lái)也漲到十幾塊。為了防止排隊(duì)買認(rèn)購(gòu)證的人“加塞”和隊(duì)伍被擠散，排隊(duì)的人也不分男女，相互緊緊摟著。當(dāng)時(shí)香港的報(bào)紙還把排隊(duì)的情況刊登出來(lái)，場(chǎng)面的確很混亂。

深圳市在如何發(fā)行股票問(wèn)題上有兩種方案：一種是實(shí)行憑預(yù)交款存單抽簽認(rèn)購(gòu)1992年新股的方案。預(yù)交款存單采用的是在銀行整存整取、活期計(jì)息、記名式的特種存款單，并以存款號(hào)碼作為認(rèn)購(gòu)股票的抽簽號(hào)碼。存戶中簽后以存單交付股款，多退少補(bǔ)。存單只對(duì)1992年期內(nèi)上市的新股有一次中簽的機(jī)會(huì)，未中簽可參加1992年度下一家新股上市的抽簽。具體辦法是印制從0000001開始順序的定額存單300萬(wàn)份，每份等額為5000元，以存款單的順序號(hào)參加抽簽。存單購(gòu)買對(duì)象為個(gè)人，每個(gè)名字可購(gòu)2張，購(gòu)買者必須年滿18周歲(1974年12月31日以前出生)；另一種方案是深圳市1991年曾經(jīng)使用過(guò)的抽簽表方案。

深圳最初準(zhǔn)備采用預(yù)交款存單抽簽方案，但由于這一方案的醞釀時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，社會(huì)各方意見(jiàn)不一。據(jù)說(shuō)當(dāng)時(shí)有很多人紛紛向市政府信訪辦、市長(zhǎng)專線電話、媒體等反映，認(rèn)為預(yù)交款抽簽方式不好，強(qiáng)烈要求仍采取1991年購(gòu)買抽簽表發(fā)售的方式。深圳市不得不重新研究了包括預(yù)交款、發(fā)行債券、特種儲(chǔ)蓄、競(jìng)價(jià)投標(biāo)和購(gòu)表抽簽等五種方案。最后，深圳市組織專題座談，于7月4日確定“買表抽簽”方案，

在發(fā)行認(rèn)購(gòu)抽簽表的具體方式上，當(dāng)時(shí)也是有爭(zhēng)論的。有的人認(rèn)為應(yīng)該無(wú)限量發(fā)售股票認(rèn)購(gòu)證，然后通過(guò)抽簽確定股票的認(rèn)購(gòu)；有的人認(rèn)為“無(wú)限量發(fā)很難準(zhǔn)備認(rèn)購(gòu)證，印多了是浪費(fèi)，印少了一時(shí)也很難加印，還是限量發(fā)行比較好。最后，深圳市采用了限量發(fā)行認(rèn)購(gòu)證的方式，確定為500萬(wàn)張，一次性抽出50萬(wàn)張中簽表，中簽率為10%，每張中簽表可認(rèn)購(gòu)1000股，每人一次最多可持有10張身份證購(gòu)買10張認(rèn)購(gòu)證。每張認(rèn)購(gòu)證最初確定為50元，后來(lái)?yè)?dān)心買表的人太多，提高到100元一張。

按照認(rèn)購(gòu)抽簽表的方案，1992年8月7日，深圳人民銀行、公安局、監(jiān)察局、工商局聯(lián)合通過(guò)新聞媒體向社會(huì)公告：于8月9日至10日兩天，在303個(gè)網(wǎng)點(diǎn)發(fā)售新股抽簽表，并公布了每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的發(fā)售數(shù)量、區(qū)間號(hào)碼。公告發(fā)布的當(dāng)天下午，許多網(wǎng)點(diǎn)就出現(xiàn)了人龍，直到9日發(fā)售的當(dāng)天晚上，還有大量外地人員爭(zhēng)相涌入深圳。據(jù)統(tǒng)計(jì)，排隊(duì)認(rèn)購(gòu)抽簽表的人數(shù)超過(guò)120萬(wàn)人。認(rèn)購(gòu)證大概是上午9點(diǎn)開始賣，不到10點(diǎn)就全部賣完，很多人沒(méi)有買到。開始還沒(méi)覺(jué)得什么，大家以為認(rèn)購(gòu)證發(fā)完就完了，但到10日晚上就出事了。一些人感到排了兩天兩夜的隊(duì)，廁所也沒(méi)上，飯也沒(méi)吃，還沒(méi)買到認(rèn)購(gòu)證，心里很不平衡。于是就開始鬧事，很多人游行，出現(xiàn)了混亂的局面。當(dāng)時(shí)的調(diào)查報(bào)告顯示，滋事分子毆打執(zhí)勤干警、群眾，設(shè)置路障，破壞交通設(shè)施，砸毀車輛和商業(yè)門店，這在當(dāng)時(shí)是很大的事情啊。記得深圳市臨時(shí)決定加印500萬(wàn)張認(rèn)購(gòu)證，并采取措施，組織人員在8月11日下午開始發(fā)售，這才平息了購(gòu)表群眾的不滿情緒，全市社會(huì)治安、工作和生活秩序恢復(fù)正常。

當(dāng)時(shí)北京正在京西賓館召開全國(guó)證券工作會(huì)議，深圳發(fā)生的事情很快就報(bào)告到北京。為了加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的集中管理，在京8·10事件”后不久，國(guó)務(wù)院決定單獨(dú)設(shè)立中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)。

兩家證券交易所成立的前后

1990年初，我國(guó)股票市場(chǎng)尚處于探索階段，聯(lián)辦曾提出在北京設(shè)立證券交易管理委員會(huì)和成立北京股票交易所的建議。這個(gè)建議就是聯(lián)辦的“白皮書”。從當(dāng)時(shí)的情況來(lái)看，在北京設(shè)立證券交易管理委員會(huì)(類似美國(guó)的SEC)和證券交易所，雖然建議由聯(lián)辦提出來(lái)，但要人民銀行批準(zhǔn)，實(shí)際面臨很多困難。

第一，在當(dāng)時(shí)的背景下，股份制和股票市場(chǎng)還處于試點(diǎn)摸索的初期階段。雖然上海和深圳進(jìn)行了股票交易的試點(diǎn)，但是國(guó)家并沒(méi)有明確要將股票市場(chǎng)試點(diǎn)在全國(guó)鋪開。所以在這種背景下，無(wú)論是從股份制試點(diǎn)和股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r看，還是從講政治的要求看，在當(dāng)時(shí)批準(zhǔn)設(shè)立證券交易所條件都不成熟。

第二，北京是我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化的中心，本身是一個(gè)敏感的地方，所以當(dāng)時(shí)提出在北京設(shè)立股票交易所或者證券交易所本身就存在爭(zhēng)論。到底是在上海設(shè)立，還是在北京設(shè)立，沒(méi)有人敢表態(tài)，我想這也是“白皮書”建議沒(méi)能付諸實(shí)施的一個(gè)原因。

第三，設(shè)立證券交易所是改革開放的一件大事，也是金融改革的一件大事，在當(dāng)時(shí)背景下，由聯(lián)辦直接主導(dǎo)發(fā)起組建證券交易所，人民銀行能不能受理也是很敏感的問(wèn)題。因?yàn)閺?987年我國(guó)開始在七個(gè)沿海開放城市進(jìn)行國(guó)庫(kù)券流通試點(diǎn)后，上海、深圳等許多省市都提出了設(shè)立證券交易所的方案，就因沒(méi)有明確的政策，人民銀行一直未予表態(tài)。而且設(shè)立證券交易所，通常是由地方人民政府提出申請(qǐng)，國(guó)務(wù)院進(jìn)行決定，人民銀行才能審批。

所以，后來(lái)設(shè)立上海證券交易所成為我國(guó)改革開放的一個(gè)標(biāo)志性事件，也成為中國(guó)資本市場(chǎng)建立的起點(diǎn)?，F(xiàn)在有人爭(zhēng)論到底是先有上海證券交易所，還是先有深圳證券交易所，我覺(jué)得爭(zhēng)論這個(gè)問(wèn)題其實(shí)意義不大。如果硬要說(shuō)誰(shuí)先誰(shuí)后，深圳證券交易所是“先運(yùn)營(yíng)，后有照”，上海證券交易所是“先有照，后運(yùn)營(yíng)”。即經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，并由人民銀行正式批復(fù)，設(shè)立上海證券交易所在前，開業(yè)儀式也是上海證券交易所在前，深圳證券交易所籌建和試營(yíng)業(yè)則早于上海。當(dāng)時(shí)，深圳證券交易所籌備組通過(guò)人民銀行深圳分行，向人民銀行總行報(bào)送了設(shè)立深圳證券交易所的申請(qǐng)，因政策原因人民銀行總行沒(méi)有批復(fù)，只是說(shuō)先別叫“交易所成為可以先以“深圳證券市場(chǎng)”的名義試著干。所以，深圳市政府決定試營(yíng)業(yè)，但正式經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)設(shè)立開業(yè)確實(shí)在上海證券交易所之后。

上海證券交易所是根據(jù)上海市的股份制和股票市場(chǎng)發(fā)展情況而設(shè)立的。此前，上海市已開始著手考慮設(shè)立股票交易所問(wèn)題，并成立了關(guān)于建立上海證券交易所的研究小組，這個(gè)小組由人民銀行上海市分行和上海市體改辦組成，共同研究成立上海證券交易所的相關(guān)方案。

我手頭有上海證券交易所最初發(fā)起設(shè)立時(shí)的申請(qǐng)文件資料。從當(dāng)時(shí)的情況來(lái)看，設(shè)立上海證券交易所有這么幾層考慮：一是上海證券交易所要成為全國(guó)的證券交易中心，所以采用集中交易的模式設(shè)立。二是在當(dāng)時(shí)的情況下，證券交易所以國(guó)債交易為主，當(dāng)時(shí)股票發(fā)行量還很小?？紤]到交易所開業(yè)以后僅僅只有幾只股票進(jìn)行交易不太像樣，因此也希望有其他的債券進(jìn)入，所以最初上海證券交易所設(shè)立的宗旨是以國(guó)債交易為主，股票交易為輔。三是和全球其他交易所一樣，上海證券交易所也實(shí)行會(huì)員制。

上海證券交易所的章程和深圳證券交易所的章程內(nèi)容大體一致。如章程的總則部分，都是講為完善證券交易制度，加強(qiáng)證券市場(chǎng)管理，促進(jìn)我國(guó)證券事業(yè)的發(fā)展，維護(hù)國(guó)家、企業(yè)和社會(huì)公眾的合法權(quán)益，特設(shè)立證券交易所，而且都定義證券交易所是會(huì)員制的非盈利性機(jī)構(gòu)。在管理權(quán)上當(dāng)然有一點(diǎn)區(qū)別，深圳證券交易所寫的是接受深圳市人民銀行以及深圳市人民政府的領(lǐng)導(dǎo)、管理，協(xié)調(diào)、監(jiān)督和稽核。上海寫的是接受中國(guó)人民銀行上海市分行的領(lǐng)導(dǎo)、管理和監(jiān)督。從當(dāng)時(shí)的情況來(lái)看，股票市場(chǎng)設(shè)立初期，兩家證券交易所是分別隸屬于上海和深圳地方政府管理的。

上海、深圳證券交易所最初的注冊(cè)資金都是一千萬(wàn)元人民幣。從業(yè)務(wù)職責(zé)看，第一是提供集中交易的場(chǎng)所，第二是管理上市證券的買賣，第三是辦理上市證券交易的清算交割，第四是提供上市證券的過(guò)戶和集中保管服務(wù)，第五是提供證券市場(chǎng)的信息服務(wù)，第六是中國(guó)人民銀行許可和委托的其他業(yè)務(wù)。

上海證券交易所設(shè)立時(shí)對(duì)會(huì)員的資格要求不高，經(jīng)中國(guó)人民銀行或者一級(jí)分行批準(zhǔn)設(shè)立，可以經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)就可以成為會(huì)員。會(huì)員資本金要求為一百萬(wàn)元人民幣以上，證券經(jīng)營(yíng)連續(xù)盈利兩年以上。

1990年11月24日到11月26日，上海證券交易所在上海華南賓館召開預(yù)備會(huì)議，會(huì)議通過(guò)了設(shè)立上海證券交易所的決議。會(huì)議認(rèn)為，建立上海證券交易所是我國(guó)堅(jiān)持改革開放和開放浦東的重要措施，對(duì)進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)事業(yè)具有積極的作用。當(dāng)時(shí)有22家金融機(jī)構(gòu)作為首批會(huì)員，簽字聯(lián)合發(fā)起建立上海證券交易所。

這22家機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)簽字的法定代表人是上海萬(wàn)國(guó)證券公司管金生，上海市投資信托公司謝宗鏘，上海申銀證券公司闞治東，上海財(cái)政證券公司程祖望，上海愛(ài)政金融信托投資公司黃致榴，上海萬(wàn)國(guó)證券公海通證券公司湯仁榮，中國(guó)人民建設(shè)銀行上海市信托投資公司司安佩，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司上海市分公司曹琴芳，中國(guó)工商銀行山東信托投資股份公司上海證券業(yè)務(wù)部張志遠(yuǎn)，中國(guó)工商銀行沈陽(yáng)市沈河票券股份有限公司上海證券營(yíng)業(yè)部連仲，中國(guó)人民保險(xiǎn)公農(nóng)業(yè)銀行上海市信托投資公司桑永立，中國(guó)銀行上海信托咨詢公司高流，江西省證券公司上海業(yè)務(wù)部施軍邁，安徽省國(guó)際信托投資公司上海證券部沈成國(guó)，國(guó)家農(nóng)業(yè)投資公司農(nóng)信公司上海證券業(yè)務(wù)部尹藍(lán)天，浙江省證券公司上海業(yè)務(wù)部李訓(xùn)，海南華銀國(guó)際信托公司上海證券業(yè)務(wù)部宮浩，上海上工證券業(yè)務(wù)部薛盈宏，上海川北證券業(yè)務(wù)部凌秦川，上海文廟證券業(yè)務(wù)部包存源，上海江浦證券業(yè)務(wù)部石莉姣，上海環(huán)農(nóng)證券業(yè)務(wù)部陳宏群。

對(duì)于中國(guó)到底應(yīng)不應(yīng)該搞股份制和股票市場(chǎng)，在上海證券交易所設(shè)立之前一直都存在爭(zhēng)議。所以當(dāng)時(shí)雖然上海和深圳都開始了股票的柜臺(tái)交易，尤其是深圳還采用了集中交易的方法，相當(dāng)于建立了股票交易所，但是最終能否得到中央認(rèn)可，當(dāng)時(shí)還是看不準(zhǔn)的。上海證券交易所成立的一個(gè)重要契機(jī)是中央關(guān)于開發(fā)浦東的十條意見(jiàn)中的最后一條，中央同意在上海設(shè)立證券交易所。有了中央的決定，大家就沒(méi)有顧慮了，這樣才使上海證券交易所的設(shè)立順利完成。

關(guān)于設(shè)立上海證券交易所的審批過(guò)程非常之快。在我的記憶中，設(shè)立上海證券交易所的請(qǐng)示過(guò)程，都是用傳真的方法進(jìn)行會(huì)簽的。上海市市長(zhǎng)、分管副市長(zhǎng)簽字同意以后，傳真到人民銀行總行，人民銀行總行領(lǐng)導(dǎo)簽字同意以后報(bào)國(guó)務(wù)院，國(guó)務(wù)院很快同意設(shè)立上海證券交易所。我記得時(shí)任人民銀行上海分行金融管理處的張寧處長(zhǎng)在三里河的人民銀行總行大樓內(nèi)跑上跑下，到每個(gè)處、每個(gè)局催促簽字辦文，硬是在一天之內(nèi)拿到了同意設(shè)立上海證券交易所的正式批文。人民銀行辦公廳的同志都講，從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)這么辦文的。

終于，上海證券交易所于1991年12月19日正式掛牌成立，成為中國(guó)股市發(fā)展的一個(gè)里程碑。

(注：作者就職于中國(guó)證監(jiān)會(huì))