2011年01月04日 06:57
來(lái)源：金融投資報(bào)

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周旋在“確定” 和“不確定”之間

新華社記者 潘清

告別震蕩的2010年，滬深股市隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入了“十二五”規(guī)劃的開局之年。對(duì)于周旋在各種“確定”與“不確定”之間的A股市場(chǎng)而言，“震蕩的和“結(jié)構(gòu)性”或成為新一年最顯著的特征。

確定：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)投資機(jī)會(huì)

“十二五”規(guī)劃開局，意味著中國(guó)步入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。新一輪五年規(guī)劃，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、民生勾勒出了新的發(fā)展路徑與圖景。映射在資本市場(chǎng)，諸多投資主題開始呈現(xiàn)趨熱態(tài)勢(shì)。

民生加銀基金管理有限公司研究部總監(jiān)陳東表示，向“內(nèi)需導(dǎo)向型”轉(zhuǎn)變是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，內(nèi)需的長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)將成為資本市場(chǎng)重要的主題和亮點(diǎn)。

在陳東看來(lái)，受益于內(nèi)需增長(zhǎng)的行業(yè)可細(xì)分為兩大類：一類是受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求增長(zhǎng)的行業(yè)，包括面向消費(fèi)終端的食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)，以及為消費(fèi)終端行業(yè)提供原材料、中間產(chǎn)品和服務(wù)的化工、交通運(yùn)輸、信息技術(shù)等行業(yè)；另一大類是受益于國(guó)內(nèi)投資需求增長(zhǎng)的行業(yè)，如工程建筑、建材、煤炭、石油等。

與此同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)有望成為A股市場(chǎng)的另一大熱點(diǎn)所在?！白鳛椤濉?guī)劃及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的直接受益產(chǎn)業(yè)，節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、新能源、汽車等將綻放出巨大的成長(zhǎng)潛力。這也會(huì)給相關(guān)上市公司帶來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力?！碧煜嗤顿Y顧問有限公司首席分析師仇彥英說(shuō)。

歲末年初，中海環(huán)保新能源主題、民生加銀內(nèi)需增長(zhǎng)等新基金相繼發(fā)行。從中，人們已經(jīng)聽出了機(jī)構(gòu)投資者追隨經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)的腳步聲。

不確定：市場(chǎng)環(huán)境不斷變化

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供“確定性機(jī)會(huì)”的同時(shí)，從全球量化寬松到中國(guó)本土流動(dòng)性緊縮，市場(chǎng)環(huán)境不斷變化帶來(lái)的“不確定性”，也將對(duì)A股市場(chǎng)形成困擾。

2010年，中國(guó)旁觀了歐債危機(jī)的不斷蔓延，也切身感受到了全球資本流動(dòng)格局的改變。在滬深股指一次又一次頗為詭異的震蕩背后，不乏國(guó)際熱錢投機(jī)A股的身影。

上投摩根全球摩根新興市場(chǎng)基金擬任基金經(jīng)理王邦祺表示，勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)、人口紅利效應(yīng)以及石油、鐵礦石等戰(zhàn)略性資源的豐富產(chǎn)量，都是新興市場(chǎng)未來(lái)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的基礎(chǔ)。在近年來(lái)美日等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力并普遍執(zhí)行低利率貨幣政策的背景下，追逐高收益的資本加速流入以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2010年流入新興市場(chǎng)的股票資金將達(dá)到1860億元，三倍于2005年至2009年的年平均水平。

而歲末央行兩度加息，也預(yù)示著A股市場(chǎng)環(huán)境的多變。紐銀梅隆西部基金管理有限公司CEO胡斌博士認(rèn)為，2011年央行或?qū)⒉扇±?、存款?zhǔn)備金率、匯率的“三率齊調(diào)”的措施，以貫徹“調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、抗通脹、保民生”的中央精神，努力實(shí)現(xiàn)政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定和諧平衡的目標(biāo)。

“縱觀2011年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策調(diào)整的影響依舊，傳導(dǎo)到A股市場(chǎng)，則將表現(xiàn)為全年的震蕩行情?！焙笳f(shuō)。

博弈下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

在許多市場(chǎng)人士看來(lái)，在許確定”和“不確定”同時(shí)存在的情況下，A股市場(chǎng)在2011年或?qū)⒈憩F(xiàn)為“博弈下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”

來(lái)自眾祿基金研究中心的觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)歷了2010年下滑探底之后的2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸步入平穩(wěn)運(yùn)行階段，A股平均市盈率位于2006年以來(lái)的平均水平以下，這些都將對(duì)股指構(gòu)成支持。與此同時(shí)，通脹在一段時(shí)間內(nèi)仍將處于高位，貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，加息預(yù)期較強(qiáng)，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程等不確定性，也會(huì)對(duì)股指造成一定的壓力。

眾祿基金研究中心認(rèn)為，通脹與政策博弈是上半年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而隨著通脹趨勢(shì)性回落，關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整上來(lái)，獲利的機(jī)會(huì)在于把握“個(gè)股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”和“悲觀預(yù)期修正的階段性機(jī)會(huì)”

胡斌也認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展的確定性因素作用下，“結(jié)構(gòu)性的、局部”的小牛市將伴隨震蕩而產(chǎn)生。投資者不宜過分緊張短期的股市表現(xiàn)，而應(yīng)拉長(zhǎng)視線，理性分析階段性交替出現(xiàn)的行情規(guī)律，并作出前瞻性的預(yù)判。

對(duì)于投資者而言，“結(jié)構(gòu)性”的行情和機(jī)會(huì)，意味著需要比以往更關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的走向和相關(guān)政策的變化，需要更深入地研究行業(yè)和上市公司的基本面。這無(wú)疑會(huì)讓他們變得更為理性和冷靜。

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