2011年01月07日 09:54
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：交銀國際

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交銀國際

要點：

中國平安融資需求確實存在。我們認(rèn)為中國平安整合深發(fā)展之后對資金需求是切實存在的。由于深發(fā)展銀行的核心資本充足率僅為7%左右，處于較低水平，同時平安銀行也由于業(yè)務(wù)的高速發(fā)展在2012年底核心資本充足率下降至8%以下，也具備融資需求；再次由于集團(tuán)完成對深發(fā)展的整合，凈資產(chǎn)將下降至80億元左右，因此對平安產(chǎn)險的支持力度下降，財險也具有一定的融資需求。因此我們認(rèn)為集團(tuán)融資需求是現(xiàn)實的。當(dāng)然深發(fā)展銀行也可以單獨增發(fā)，但是這樣會攤薄平安的持股比例，我們認(rèn)為平安集團(tuán)不會接受深發(fā)展單獨增發(fā)的方案。

融資規(guī)?？赡茉?20億元左右，我們對集團(tuán)各個業(yè)務(wù)進(jìn)行分項測算，保險業(yè)務(wù)方面：我們預(yù)計壽險、財險2013年保持償付能力充足率分別在200%和130%的資本金缺口分別為15億元、63億元，需要指出的是如果保險資金投資收益率下降10個BP，公司需要維持未來發(fā)展規(guī)模需增加30億元融資；銀行方面，保證2013年底核心資本充足率8%，平安銀行和深發(fā)展銀行分別需要融資43億元和97億元，綜合以上幾個方面，基于我們的基本假設(shè)，我們認(rèn)為集團(tuán)需要融資合計在220億元左右。

潛在融資對業(yè)績攤薄在4.4%左右，增厚每股凈資產(chǎn)和EV6.2%和9.2%和9.

依照中國平安目前股價，我們認(rèn)為如果中國平安在H股市場融資可能性更大，如果按照10%的折扣價格進(jìn)行增發(fā)，需要增發(fā)3.34億股左右，對業(yè)績攤薄僅為4.4%；但是增發(fā)后每股EV和每股凈資產(chǎn)分別增加6.2%和9.2%和同時融資會加快公司業(yè)務(wù)發(fā)展，加強公司市場地位。影響正面。

短期內(nèi)利差可能受到擠壓，但是改善趨勢明顯。由于11月以來A股表現(xiàn)疲軟，因此今年保險資金的收益率可能表現(xiàn)弱于預(yù)期，同時各個公司為了保費開門紅提高了分紅險的結(jié)算利率，目前保險公司短期內(nèi)利差受到擠壓，但是我們認(rèn)為這種狀況應(yīng)該會伴隨著未來利率的提升以及A股上行改善，保險公司利差總體而言處于上行通道之中。

維持“買入”的投資評級以及2011年目標(biāo)價116HK$。我們看好公司未來長期發(fā)展，我們維持對公司的買入投資評級以及116HK$的目標(biāo)價。

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