新三板定向增發(fā)井噴

2011年01月26日 00:23
來源：21世紀經(jīng)濟報道作者：熊凱

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不看市盈率，沒有“超募”，有的是高增長，當然也有高風險，這就是新三板的融資生態(tài)。

據(jù)本報記者統(tǒng)計，2006年開閘試點至今，共有15家新三板掛牌公司進行18次定向增發(fā)，總融資額達7.83億元，平均每次融資4300萬元。

剛過去的2010年，新三板共計有9家公司完成10次定向增發(fā)，總融資額達4.38億元。

這也許都抵不上任何一家A股公司的再融資數(shù)額，更不及一家銀行或大型央企再融資金額的零頭，但已經(jīng)創(chuàng)出三板定向增發(fā)試點開閘以來的新高。

據(jù)本報記者統(tǒng)計，2006-2009年，新三板四年間總共只有7家公司完成8次定向增發(fā)，總融資額3.45億元，不及2010年一年的融資數(shù)額。

如果以主板常用的市盈率指標來看，新三板公司的增發(fā)也是水漲船高。僅以最近公告定向增發(fā)的建工華創(chuàng)（430020）為例，其增發(fā)價市盈率高達38倍。

此外，幾乎每家定向增資的公司中，都不乏VC（創(chuàng)投）、PE（私募）的身影出現(xiàn)，乃至資本市場“大佬”也閃現(xiàn)其間。

“闞治東差不多屬于最早進來的一批投資者?！比涨埃?a href="http://www.dali56.com/app/hq/hkstock/hk00218/" target="_blank" title="申銀萬國 00218">申銀萬國代辦股份轉讓部總經(jīng)理張云峰在接受記者采訪時透露，由另一位在中國證券史上叱咤風云的人物——闞的老友、合作伙伴劉龍九擔任法定代表人的上海天一投資咨詢發(fā)展有限公司（下稱“上海天一投）也是新三板定向增發(fā)市場最活躍的投資者之一。

“新三板市場的擴容和場外市場建設的啟動，必將吸引更多投資者、帶來更活躍的交易，其融資功能也將得到更好發(fā)揮?！睆堅品灞硎荆@是投行和經(jīng)紀業(yè)務發(fā)展的新契機之一。

增發(fā)潮涌

2006年10月25日，在新三板掛牌的中科軟（430002）和北京時代（430003）正式公告定向增資，標志著市場期待已久的新三板融資大門正式打開。

隨后，新三板的定向增發(fā)在每年放行1-2家的速度上緩慢試行。

2009年底，本報記者了解到，管理層總結了試點期間的做法，確定三項定向增發(fā)原則：新老股東雙贏、增資數(shù)額根據(jù)公司發(fā)展需要確定、券商把關，宣告新三板定向增資制度“轉正”

同時，“創(chuàng)業(yè)板的推出也催生了新三板企業(yè)的上市預期”西部證券代辦股份轉讓業(yè)務部總經(jīng)理程曉明告訴記者，新三板企業(yè)已經(jīng)歷過一番券商輔導“改造”，對于機構投資者來說，這類企業(yè)比普通企業(yè)的上市預期肯定要高，高回報與早退出的預期也就相應較高。

隨后，2010年，與創(chuàng)業(yè)板發(fā)行“三高”的火爆局面相呼應的是，新三板定向增發(fā)迎來井噴。

據(jù)本報記者統(tǒng)計，去年不僅融資額創(chuàng)新高，其中，聯(lián)飛翔（430037）更是一年之內兩度融資，年初融資3340萬元，增發(fā)價每股3.2元，市盈率22.86倍；半年后其再次定向增發(fā)，增發(fā)價已達每股5.5元，市盈率39倍，創(chuàng)新三板公司定向增發(fā)發(fā)行市盈率的最高紀錄。

中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2006年至2009年底，參與新三板定向增發(fā)的機構為28家。

而據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，僅2010年，參與新三板公司定向增發(fā)的機構就超過30家。

“如果用市盈率看價錢，按照VC、PE能投的市盈率（一般10倍左右）來算，很多公司增發(fā)的價格都只能在幾毛錢，這樣雙方是不可能達成意向的?！睆堅品鍖τ浾弑硎?，PE投資新三板不能用傳統(tǒng)投pre-IPO的思維,“看的不是市盈率，而是公司的成長性，只要有高成長，高市盈率的增資也就不成問題”

此外，按現(xiàn)行規(guī)則，新三板定向增資是向特定對象非公開發(fā)行股份的行為，屬于私募融資性質。掛牌公司需事先私下協(xié)商確定增資對象，不能公開招股，刊登定向增資公告前，就要確定融資價格（或區(qū)間）、融資額、融資對象。

換句話說，這里不會出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的“超募”現(xiàn)象。

“定向增發(fā)一方面取決于新三板市場公信力，投資者對掛牌新三板企業(yè)有信心，投資意愿比較強烈；另一方面則取決于新三板市場的定價能力，投融資雙方在價格問題的協(xié)商上有起碼的參考依據(jù)，不會出現(xiàn)漫天要價和砍價的情形，價格撮合更容易，價格上較容易達成協(xié)議。”長期關注新三板的北京市道可特律師事務所主任劉光超律師對記者表示。

大佬“搶灘”

參與定向增發(fā)的投資客均似為新三板而來，頗為“專一”。納愛斯浙江投資曾參與現(xiàn)代農裝、東寶億通等公司定向增發(fā)；啟迪中海創(chuàng)投則先后參與世紀瑞爾、聯(lián)飛翔的定向增資，這兩家機構在主板則鮮有動作。

一家名為成都恒利捷物資的公司，也連續(xù)在最近數(shù)次新三板公司定向增發(fā)中出現(xiàn)，這家名不見經(jīng)傳的公司此前在資本市場無跡可尋。