2011年01月27日 11:08
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將于12月3日上會(huì)的常州千紅生化制藥股份有限公司，其主要產(chǎn)品肝素鈉原料藥毛利率卻開(kāi)始大幅下滑。除此之外，公司對(duì)出口的依賴，也引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。雖然出口業(yè)務(wù)收入占到總收入的大半江山，但是，千紅制藥在招股書(shū)中卻“刻意”隱藏出口均價(jià)。

千紅制藥客戶結(jié)構(gòu)差異影響毛利率

毛利僅為海普瑞三分之一

千紅制藥招股書(shū)顯示，公司主要產(chǎn)品包括肝素鈉原料藥及制劑、胰激肽原酶制劑和門冬酰胺酶原料藥及制劑。2009年和2010年上半年，肝素鈉原料藥占公司總銷售額分別為71.91%和82.72%。

2008年、2009年及2010年上半年公司綜合毛利率分別為40.24%、35.07%和23.97%，兩年半之內(nèi)持續(xù)下滑，公司則稱“保持在較高水平”。同期肝素鈉原料藥毛利率分別為28.83%、22.80%和14.93%。而2009年和2010年上半年，海普瑞肝素鈉原料藥的綜合毛利率分別為48.26%和44.40%，今年上半年的千紅制藥該產(chǎn)品的毛利率僅僅為海普瑞的三分之一，對(duì)此在招股書(shū)中千紅制藥作了解釋，稱主要原因是客戶結(jié)構(gòu)差異。

千紅制藥主要利潤(rùn)指標(biāo) 來(lái)源：資料圖

千紅制藥主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額 來(lái)源：資料圖

原材料漲價(jià)蠶食毛利率

千紅制藥表示，公司主要產(chǎn)品肝素鈉原料藥及胰激肽原酶制劑的主要原材料分別為肝素粗品和豬胰臟粉。肝素粗品年均采購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，從2007年的6159.52元/億單位上漲至2009年的22804.71元/億單位，2010年上半年，采購(gòu)均價(jià)已漲至36865.76元/億單位。

報(bào)告期內(nèi)公司肝素鈉原料藥產(chǎn)品年均銷售價(jià)格同樣上漲，從2007年7477.37 元/億單位上漲至2009年的25606.48元/億單位，2010年上半年則漲至45857.20元/億單位，但這依然無(wú)法阻止毛利率下滑的情況。

2006年12月-2010年06月肝素粗品采購(gòu)價(jià)格 來(lái)源：資料圖

千紅制藥依賴出口過(guò)重？

公司對(duì)出口的依賴不斷加深，2008年、2009年和2010年上半年，報(bào)告期內(nèi)公司出口占銷售收入的57.35%、62.20%和68.52%，占比逐年有所上升。

那金螳螂為何在利好公布前股價(jià)就開(kāi)始出現(xiàn)異動(dòng)，特別是漲停恰逢發(fā)生在公布重大利好的前一天，這不得不讓市場(chǎng)產(chǎn)生疑問(wèn)。

在招股書(shū)中，公司只披露了2010年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而在下半年人民幣持續(xù)升值的情況下，毛利率是否會(huì)繼續(xù)下滑，也引起了各方的關(guān)注。而千紅制藥稱，公司出口收入主要以美元結(jié)算，由匯率變動(dòng)引致的匯兌損益將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。

另外，公司也有股權(quán)結(jié)構(gòu)分散之憂。千紅制藥總股本為1.2億股，全部174名股東均為自然人。公司控股股東及實(shí)際控制人董事長(zhǎng)王耀方持有3648.60萬(wàn)股，持股比例為30.41%，總經(jīng)理趙剛則持有15.2%。按照本次發(fā)行4000萬(wàn)股計(jì)算，如果發(fā)行后，王耀方的持股比例將進(jìn)一步下降為22.80%，如果公司遭到惡意收購(gòu)，將可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。

千紅制藥產(chǎn)品出口情況 來(lái)源：資料圖

常州千紅生化制藥股份有限公司位于常州國(guó)家高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，江蘇省技術(shù)密集知識(shí)密集型企業(yè)，國(guó)家高新型生化酶高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化示范工程”和國(guó)家“三藥基地”重點(diǎn)骨干企業(yè)。主要生產(chǎn)凍干粉針劑(含抗腫瘤藥)、小容量注射劑、片劑、膠囊劑、原料藥。代表產(chǎn)品有胰激肽原酶、胰彈性蛋白酶、L-門冬酰胺酶、肝素鈉等。千紅制藥所有產(chǎn)品均通過(guò)GMP認(rèn)證。

千紅制藥主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

千紅制藥主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

千紅制藥募資用途

涉嫌虛假披露瞞硬傷 千紅生化招股書(shū)疑云

未過(guò)會(huì)前，千紅生化寂寂無(wú)名，2010年12月3日首發(fā)申請(qǐng)通過(guò)后，因涉嫌虛假信息披露、毛利率與同行業(yè)相比過(guò)低、產(chǎn)品出口依賴過(guò)重等諸多問(wèn)題遭致外界不斷質(zhì)疑，屢屢見(jiàn)諸報(bào)端，但公司均以強(qiáng)硬態(tài)度拒絕回應(yīng)，使得更多的質(zhì)疑舉動(dòng)不斷涌來(lái)。

千紅制藥首發(fā)通過(guò) 存在涉嫌虛假披露等三大頑疾

12月3日常州千紅生化制藥股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)，千紅生化董事長(zhǎng)王耀方為首的174名自然人股東將集體致富。但其涉嫌虛假披露、主要產(chǎn)品肝素鈉原料藥毛利率卻開(kāi)始大幅下滑、公司對(duì)出口的嚴(yán)重依賴等問(wèn)題也引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。

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