2011年02月09日 00:57
來源：上海證券報 作者：亞夫

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兔年春節(jié)的氣氛還沒有散去，央行就在昨天傍晚六點(diǎn)半發(fā)布了加息的消息：自2011年2月9日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。

這是央行在不到兩個月時間內(nèi)，再一次動用價格型工具對通脹預(yù)期和流動性實施的管理。怎么來看央行的此次加息行為呢？在數(shù)量型工具和價格型工具開始頻繁使用的情況下，未來的資金面又會怎樣呢？這是大家關(guān)心的問題。

跟以往一樣，央行在發(fā)布這條消息時沒有給出說明。但對于央行的做法，其實不必過多猜測。因為在節(jié)前發(fā)布的《2010年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中國央行已經(jīng)給出了理由。

該報告稱，隨著經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的勢頭逐步鞏固，去年，央行在著力提高政策的針對性和靈活性，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系，逐步引導(dǎo)貨幣條件從反危機(jī)狀態(tài)向常態(tài)水平回歸。

今年，央行將增強(qiáng)政策的針對性、靈活性和有效性，更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

循著這樣的思路來看本次加息，以及今年的資金面情況，就需要從不同的層面來談。首先看為什么要加息。一是和日益增強(qiáng)的通脹預(yù)期有關(guān)；二是和持續(xù)的實際負(fù)利率水平有關(guān)；三是和流動性有關(guān)。如果物價水平穩(wěn)不住，日后仍有可能繼續(xù)加息。

從資金面的情況看，自去年第四季度開始，中國的貨幣政策已經(jīng)從適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健。所謂穩(wěn)健并不等于完全收緊，而是要在保持增長，調(diào)整結(jié)構(gòu)，管理通脹預(yù)期的三角關(guān)系中，尋找一個新的平衡。

從今年的情況看，現(xiàn)在大部分省市區(qū)都已召開了“兩會”，通過了各地的發(fā)展規(guī)劃。除北京、上海外，今年大部分省市區(qū)的GDP都定在9%以上，有不少還在10%以上，這樣的發(fā)展速度沒有相應(yīng)的資金條件是不行的。

而從央行自己確定的今年工作思路看，在宏觀調(diào)控中，央行將更加注重貨幣總量的預(yù)期引導(dǎo)作用，更加注重從社會融資總量的角度來衡量金融對經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持合理的社會融資規(guī)模，強(qiáng)化市場配置資源功能，進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動力。

按照這樣的思路，今年的資金面也不能過緊，因為要保持合理的社會融資規(guī)模，就需要有適度的資金面配合，否則不僅會造成企業(yè)缺錢、居民消費(fèi)缺錢，也會造成投融資市場的萎靡。

有鑒于此，在去年第四季度的貨幣政策報告中，央行給出的2011年廣義貨幣供應(yīng)量M2的增長指標(biāo)為16%左右，基本符合市場預(yù)期，這是有道理的。

而中國經(jīng)濟(jì)就像一個正在發(fā)育的少年，太緊的衣服(也就是資金面)是不合適的。由此來看，今年的資金面應(yīng)在更靈活的安排下，仍然會保持適度。只不過這樣做，對央行的調(diào)控要求更高了。

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