2011年02月10日 01:03
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：吳曉婧

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對(duì)于央行的再度加息，大成、華富、國(guó)泰等基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)普遍預(yù)期1月CPI再創(chuàng)新高，此次加息意在管理通脹。整個(gè)一季度CPI可能是年內(nèi)的高點(diǎn)，均值或超過5%，因此一季度也是宏觀調(diào)控政策的密集出臺(tái)期。未來(lái)的投資布局，則需要緊跟政策走向。

加息符合預(yù)期

由于全球貨幣超發(fā)加上地緣政治緊張，國(guó)際大宗商品價(jià)在春節(jié)長(zhǎng)假期間再度大幅攀升。輸入型通脹壓力急劇增加的同時(shí)，在高翹尾因素、全國(guó)冰雪惡劣天氣以及春節(jié)前后消費(fèi)暢旺等多項(xiàng)因素影響下，大成基金認(rèn)為，1月份CPI很可能再創(chuàng)新高。

值得注意的是，隨著通脹的上行，貨幣也出現(xiàn)了活期化的傾向，銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定的不匹配。上海一基金公司基金經(jīng)理認(rèn)為，相比過去兩次加息，存款上調(diào)幅度有所加大，特別是期限長(zhǎng)的存款，利息上升幅度更大，這在一定程度上體現(xiàn)了政策對(duì)這一現(xiàn)象的關(guān)注。不過，在重陽(yáng)投資看來(lái)，目前偏重存款的加息方式雖然有利于控制存款活期化，但在抑制經(jīng)濟(jì)過熱方面作用仍然較弱，后續(xù)的加息可能將側(cè)重于貸款。

市場(chǎng)預(yù)判趨于謹(jǐn)慎

在通脹上行和政策的持續(xù)緊縮下，基金對(duì)于市場(chǎng)的預(yù)判趨于謹(jǐn)慎，在多數(shù)基金看來(lái)，短期內(nèi)市場(chǎng)低位震蕩應(yīng)該是大概率事件。

在華富基金看來(lái)，雖然連續(xù)加息，但經(jīng)過通脹調(diào)整，一年期存款利率仍是-2%的水平，未來(lái)仍存在多次加息的可能。在緊縮政策沒有完全釋放的情況下，股市上升動(dòng)力不足，近期仍會(huì)在低位維持整理態(tài)勢(shì)，三月有望迎來(lái)反彈。

“CPI過5%意味著高增長(zhǎng)、低通脹時(shí)期已經(jīng)過去?！贝蟪苫鹬赋?，通脹壓力已經(jīng)開始對(duì)居民生活和企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。由此引發(fā)的宏觀調(diào)控政策對(duì)資本市場(chǎng)的估值和上市公司的業(yè)績(jī)都會(huì)產(chǎn)生不利的影響。上述雙重負(fù)面效應(yīng)是引發(fā)近期市場(chǎng)下跌的重要原因。

國(guó)泰基金認(rèn)為，盡管通脹水平是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，但從現(xiàn)在的情況來(lái)看，很難預(yù)測(cè)，受春節(jié)等因素影響，至少2月份不是一個(gè)觀察的好時(shí)點(diǎn)，如果通脹率持續(xù)攀升，建議暫時(shí)回避減倉(cāng)。

投資布局看政策“臉色”

大成等基金預(yù)測(cè)，一季度CPI可能是年內(nèi)的高點(diǎn)，均值可能超過5%，因此一季度也是宏觀調(diào)控政策的密集出臺(tái)期。未來(lái)的投資布局，則需要緊跟政策走向。

“吃透政策成為投資制勝的重要前提。”鵬華基金楊俊認(rèn)為，“政策跟通脹有很大關(guān)系，通脹下來(lái)了貨幣政策就可能會(huì)放松，所以要關(guān)注大的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。今年是個(gè)震蕩市，通脹下來(lái)得快，機(jī)會(huì)來(lái)的會(huì)相對(duì)比較早。

大成基金孫蓓琳認(rèn)為，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)中長(zhǎng)期值得看好，短期的波動(dòng)完全取決于政策，如果調(diào)控政策過激，不排除短期出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速小幅滑落的可能。

對(duì)于此次加息，基金認(rèn)為加息對(duì)地產(chǎn)價(jià)格偏利空，對(duì)地產(chǎn)股的壓力較大，但目前地產(chǎn)股估值均較低，因此下跌空間不大。此外，本次存款利率上調(diào)幅度基本大于貸款利率上調(diào)幅度，3年以上貸款利率上調(diào)幅度也小于3年以內(nèi)。此外，與前兩次加息不同，本次加息上調(diào)活期存款利率從0.36%至0.4%，對(duì)銀行影響中性偏負(fù)面。

在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，大成基金認(rèn)為，A股投資的超額收益將更多的來(lái)自于自下而上的精選個(gè)股。保險(xiǎn)行業(yè)將受益于溫和的加息周期。此外，一些調(diào)整幅度較大、有估值優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)類和醫(yī)藥等板塊個(gè)股也值得看好。

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