外資投行：中國開啟新一輪加息窗口

2011年02月10日 01:09
來源：上海證券報作者：石貝貝

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中國人民銀行8日晚間的加息舉措，被外資投行人士解讀為，這是新一輪加息窗口的開啟，也顯示出人民銀行控制通脹預期的堅定決心，也是矯正持續(xù)負實際利率的必要步驟，而未來資本流入、通脹走勢等因素則是影響加息速度的重要因素。

中國人民銀行2月8日宣布，自2 月9日起將1年期基準存貸款利率分別上調25個基點，至3.00%和6.06%。同時，活期存款利率也從0.36%上調至0.40%。

高盛中國經濟學家喬虹認為，加息日特意選在春節(jié)長假最后一天，反映出人民銀行控制通脹預期的決心。鑒于人民銀行在1月份已經上調了存款準備金率，而且銀行間市場剛從春節(jié)前流動性緊張的狀況中稍作休整，因此此次央行舉措會是新一輪加息窗口開啟。

野村證券中國經濟學家孫馳則表示，本次加息是對1月份通脹飆升的直接回應，由于本輪通脹的范圍比前幾次更加廣泛，我們相信中國仍然處于長期貨幣緊縮周期的初始階段。

按照央行8日晚間宣布的加息政策，一年期存貸款基準利率增長25個基點，分別達到3.00%及6.06%；而各種長期存款利率提高幅度均大于對應的貸款利率提高幅度，其中兩年、三年和五年存款利率分別提升35、35和45個基點達到3.90%、4550%和5.00%及而兩年以上貸款利率分別提高20至25個基點；此外，活期存款利率也增加4個基點至0.40%。

喬虹認為，此次人民銀行對稱性地上調了一年期存貸款利率以保持商業(yè)銀行的一年期息差保持不變。但是，長期存款利率的上調幅度再次大于同期貸款利率，同時活期存款利率也略有提高。這些舉措均反映出通脹壓力加劇環(huán)境下人民銀行希望在銀行系統(tǒng)保有更多存款的意愿。不過，商業(yè)銀行往往對中長期貸款擁有較強的議價能力，特別是在信貸發(fā)放規(guī)模有限的情況下，因此應該能夠抵消長期存款利率升幅更大以及活期存款利率略微上調的不利影響。

對于影響央行未來加息決策的因素，蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家崔歷認為，兩個因素影響加息的速度，一是對資本流入的擔憂，四季度資本流入加快，快速生息會加大中國與國際市場的利差；二是通脹走勢仍需觀察，歷史數(shù)據(jù)表示負利率不一定促使人民銀行快速生息，但風險因素是通脹預期的進一步惡化，這將會使緊縮步伐加快。近期人民銀行會繼續(xù)進行銀行間市場的對沖操作，包括提高央票利率。

喬虹則表示，盡管此次加息無疑是一項積極舉措，但基準利率上調25個基點從緊縮力度上來說仍明顯不足，而更多是發(fā)揮緊縮的信號作用。預計政府將采取多種政策手段來控制通脹，包括進一步加息以及可能略微加快人民幣升值速度等，并且仍將主要依賴于量化措施。鑒于在過去的兩年里政府對經濟變化的反應越來越迅速，而且遏制通脹的關鍵在于控制貨幣供應已越發(fā)成為更廣泛共識，政府最終將能夠抑制通脹壓力。

“上揚的通脹預期和強勁的經濟增長應該會促使中國人民銀行實施貨幣緊縮政策。特別是，我們預期今年還有三次加息，每次加息25個基點，并且2012年存款利率上調125個基點，貸款利率上調75個基點。我們也預期今年中國人民銀行將進一步上調存款準備金率200個基點。”孫馳說。