2011年02月10日 01:23
來源：上海證券報(bào)

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⊙浩子 ○編輯 楊剛

2011年的首次加息，在意料之中，也符合市場預(yù)期：春節(jié)季節(jié)性因素、CPI翹尾因素和災(zāi)害性天氣引發(fā)的農(nóng)業(yè)減產(chǎn)等各種因素交織引發(fā)了本次加息。本次加息之后，我想用一句話來形容之后的貨幣市場，就是讓“利率”先飛一會。這意味著今年的貨幣市場利率將會不斷上升，貨幣市場的資金壓力會更為明顯。

相信調(diào)整后的3%一年期定期存款利率不會吸引多少存款回流銀行體系，銀行體系在去年兩次加息的時(shí)候已經(jīng)感受到了存款增長放緩的苦果，現(xiàn)在法定存款準(zhǔn)備金率的水平已經(jīng)限制了貨幣乘數(shù)，而緊縮的步伐繼續(xù)，所以今年缺錢的局面會更加嚴(yán)峻，存款增長放緩的趨勢會越發(fā)明顯。同樣的道理，6%的一年期貸款利率也不會過多阻礙那些引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫企業(yè)的投資計(jì)劃，去年我們的GDP增長率預(yù)計(jì)10%左右，那么對于引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫企業(yè)而言，低于GDP增長率的貸款成本都不會對其產(chǎn)生任何影響，因此資產(chǎn)價(jià)格依舊會面臨泡沫增長。不過重要的因素是，通脹上漲預(yù)期會更加強(qiáng)烈，全球性的糧荒在春節(jié)期間繼續(xù)惡化，實(shí)際上過去三年全球的糧食價(jià)格上漲了近80%，只不過這些都沒有反映到國內(nèi)市場上，我們的政府通過價(jià)格控制和投放儲備食品一直努力保持糧食價(jià)格的平穩(wěn)，不過設(shè)想一下，如果無法控制或者放松控制，那么通脹的預(yù)期會如何演繹。

我認(rèn)為，貨幣市場已經(jīng)在演繹讓“利率”飛一會了，那么貨幣市場利率的上漲一定會推高債券市場利率的整體上漲，同樣通脹預(yù)期不明朗會繼續(xù)加劇這種上漲趨勢，所以今年的投資理念就是“你動，或者不動，通脹就在那里，不來不去；你看，或者不看，機(jī)會就在那里，不增不減”。

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