不懼加息 “兔頭”行情耐心吃

2011年02月10日 04:51
來源：中國證券報－中證網

0人參與0條評論

今年2、3月份，預計經濟增長環(huán)比平穩(wěn)，通脹失控風險下降，貨幣政策調控趨于合理化，A股流動性有望階段性改善，從而使得春季行情有望延續(xù)。當然，對兔頭行情需要多一些耐心，若股市因1月CPI數(shù)據高企而震蕩調整，則建議投資者逢低買入。在品種方面，建議立足經濟需求和博弈彈性，以房地產、焦煤、機械、建材、交運設備、有色、化工資源品等低估值、高彈性的周期股為主攻型標的，而以金融、交通運輸、績優(yōu)藍籌等板塊為配置型標的。

貨幣調控合理化支持反彈

由于1月上旬信貸發(fā)放較快，且通脹壓力較大，因此1月下旬收得較猛，加上應對春節(jié)貨幣交易性需求的“囤錢”行為，以及準備金率再度上調等因素擾動，資金價格1月中旬以后大幅飆升。

我們認為，在中國全面推行利率市場化之前，行政色彩頗濃的數(shù)量型額度控制對于流動性的影響遠甚于加息，也是極端化的手段，因此極易引發(fā)股市不利預期。實際上，1月中下旬的情況就是如此，結果，產業(yè)資本(包括部分股市大戶)大肆“囤錢”，導致民間利率連創(chuàng)新高，金融體系、經濟領域預期紊亂。

而貨幣政策調控的合理化，即加息和信貸有序發(fā)放同步，有助于引導市場預期正?；?，故我們前期提出了“加息是兔頭行情的胡蘿卜”。加息無非只是多支付一些利息罷了，不太可能引發(fā)“貸不到錢”的恐慌預期，從而使得產業(yè)資本“囤錢”的恐慌局面得以緩解，進而進行合理的資產配置。

春節(jié)前最后幾個交易日的情況可以視為“預演”，隨著春節(jié)囤錢告一段落，資金價格已出現(xiàn)邊際改善，產業(yè)資本以及交易賬戶占比均呈現(xiàn)明顯的積極信號。后續(xù)來看，隨著貨幣政策調控的合理化，資金面有望繼續(xù)改善。

房產新政引導民間資本再配置

對抗通脹是引發(fā)居民儲蓄活化并進行資產再配置最重要的原因之一。從目前我們對全年通脹形勢的判斷來看，環(huán)比口徑有望出現(xiàn)改善，但同比口徑仍將維持高位，因此居民儲蓄再配置的意愿仍將相當強烈。

第三波樓市調控政策直接壓制了投資性購房需求，隨著限購城市數(shù)量進一步增加、第三套房限購等措施的出臺，居民即使有錢也不能“囤房”；從產業(yè)資本的角度看，此前信貸政策、土地政策等一系列措施，以及“新國八條”加強對企業(yè)土地市場準入資格和資金來源的審查，將加速房地產行業(yè)整合，部分產業(yè)資本將從房地產領域退出。而中國國內投資渠道有限，股市依然是這部分資本的配置渠道之一。

積極迎接原材料補庫存

由于氣候等方面的原因，春季是傳統(tǒng)的投資開工旺季，企業(yè)在此之前會備足原材料庫存，觀察制造業(yè)PMI原材料庫存指數(shù)以及與工業(yè)原材料相關性較高的中下游行業(yè)原材料庫存指數(shù)，可以很明顯發(fā)現(xiàn)原材料補庫存的季節(jié)性特點，即在每年的2-4月份期間，制造業(yè)原材料庫存都會經歷一次快速上升。

結合政策因素考慮，各地在“調結構”、落實“積極財政政策”的背景下，對于原材料的需求也將在不久真實體現(xiàn)出來，這有助于激發(fā)盈利的樂觀預期，焦煤、有色、建材、鋼鐵等行業(yè)有望成為春季攻勢的主要驅動力。

對1月CPI不必過分恐慌

本周將公布1月份CPI增速數(shù)據，市場普遍預計1月份的CPI增速在5.5%左右，甚至更高。我們認為，若股市因1月CPI增速高企而震蕩調整，應繼續(xù)逢低買入。

首先，正如我們所判斷的“加息是兔頭行情的胡蘿卜”，維持正常的緊縮力度，不會改變反彈行情趨勢。

其次，得益于2010年底以來的調控措施，中國制造業(yè)偏熱風險已經有所釋放，維持正常緊縮節(jié)奏，通脹失控的風險將大降。根據興業(yè)證券宏觀組判斷，預計1-3月CPI增速分別為5.5%、4.9%、5.2%，剔除春節(jié)因素環(huán)比趨勢平穩(wěn)，顯示通脹已經出現(xiàn)受控跡象。此外，歷史數(shù)據顯示，每年春節(jié)過后，得益于食品CPI環(huán)比回落，CPI環(huán)比口徑上漲壓力也將明顯回落。