2011年02月25日 05:21
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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吳曉鵬

納斯達(dá)克面臨艱難抉擇。

《紐約時(shí)報(bào)》等多家全球媒體引述匿名消息源說，擔(dān)心被邊緣化的納斯達(dá)克正在考慮與美國洲際交易所(ICE)聯(lián)手，對(duì)紐約泛歐交易所發(fā)起敵意競(jìng)購。芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME)也考慮參與競(jìng)購。兩家公司高管已經(jīng)就可能的并購咨詢過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的意見。

本報(bào)記者未能聯(lián)系到納斯達(dá)克置評(píng)，而紐交所和ICE相關(guān)人士則拒絕置評(píng)。

一家全球交易所高管在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說，“再不趕緊整合資源，這些交易所面臨的將是生存危機(jī)。

紐交所和德國證交所本月中旬達(dá)成協(xié)議，宣布進(jìn)行100億美元的全股并購。如果交易完成，這兩家全球公司將形成世界最大股票交易所。

其他交易所近期也披露了合并計(jì)劃。倫敦股票交易所希望與多倫多股票交易所合并，創(chuàng)建礦業(yè)和自然資源領(lǐng)域股票最大的交易市場(chǎng)。美國第三大股票交易所BATS計(jì)劃并購CHI-X歐洲，打造歐洲最大的股票交易平臺(tái)。而新加坡交易所正在商談并購澳大利亞交易所。

納斯達(dá)克、ICE和CME的相關(guān)談判說明，他們必須對(duì)全球交易所行業(yè)的版圖巨變做出應(yīng)對(duì)。

如果紐交所與德交所完成合并，受沖擊最大的當(dāng)屬納斯達(dá)克，到時(shí)其規(guī)模和國際化程度都將遠(yuǎn)低于競(jìng)爭對(duì)手，納斯達(dá)克因此希望與其他交易所聯(lián)手，封阻二者合并。

納斯達(dá)克的三種選擇

在紐交所宣布與德交所啟動(dòng)合并談判后，納斯達(dá)克就立即請(qǐng)來了Evercore以及美國銀行美林的投資銀行家們，商討其可能的應(yīng)對(duì)之策。

第一種最直接的方式，就是打破紐交所與德交所的聯(lián)姻。納斯達(dá)克與ICE聯(lián)手競(jìng)購紐交所的可能性要高于聯(lián)手CME。

在納斯達(dá)克與ICE的談判中，納斯達(dá)克希望獲得紐交所的現(xiàn)金股票業(yè)務(wù)，包括紐約的主板和場(chǎng)內(nèi)交易架構(gòu)，而ICE希望擴(kuò)張其衍生品業(yè)務(wù)。

與德意志證交所相比，納斯達(dá)克可能難以報(bào)出更具吸引力的競(jìng)標(biāo)價(jià)。而如果與ICE聯(lián)合競(jìng)購，兩者在交易條款與結(jié)構(gòu)方面可能也難以完全達(dá)成共識(shí)。

另外，按照紐交所與德交所達(dá)成的協(xié)議，如果有其他競(jìng)標(biāo)者破壞了這起交易，雙方的分手費(fèi)將高達(dá)3.4億美元。

如果納斯達(dá)克無法提出更具吸引力的價(jià)格，他還有兩條路可走，購買其他的交易所，或者是將自己賣給其他交易所。

因?yàn)榧{斯達(dá)克集中于利潤偏低的股票業(yè)務(wù)，其他交易所將其收購的動(dòng)力并不大。美國最大的兩家交易所CME和ICE就沒有太多興趣。

這家公司2010年衍生品和清算收入2.65億美元，占總收入的17%。與之相比，紐交所衍生品收入占33%，德交所衍生品收入占40%。并且納斯達(dá)克多數(shù)衍生品來自于股票期權(quán)，其利潤不如期貨業(yè)務(wù)。

因業(yè)務(wù)吸引力不夠，納斯達(dá)克更多時(shí)候只能主動(dòng)出擊去尋找收購對(duì)象。

納斯達(dá)克市值55億美元，與倫敦交易所規(guī)模相當(dāng)。理論上它可以考慮對(duì)倫敦交易所發(fā)起敵意競(jìng)購，或者在倫敦交易所與多倫多交易所合并完成后，再與合并后的公司做交易。

知情人士說，納斯達(dá)克其實(shí)已意識(shí)到競(jìng)標(biāo)紐交所的難度，正考慮收購芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)，或者是將自己賣給ICE。

而CBOE公司CEO William Brodsky23日公開說，對(duì)可能的交易持開放態(tài)度。

但目前納斯達(dá)克低迷的市盈率，將會(huì)是收購高市盈率CBOE的一個(gè)障礙。另外，納斯達(dá)克債務(wù)水平在所有交易所中最高，其融資可能也會(huì)受到限制。

如果納斯達(dá)克還能再等幾個(gè)季度，他們可能還有更多選項(xiàng)。納斯達(dá)克排名第二的高管Magnus Bcker從2009年12月開始執(zhí)掌新加坡交易所，他與納斯達(dá)克CEO Robert Greifeld關(guān)系緊密。

新交所使用的是納斯達(dá)克的技術(shù)，但它目前正商談以83億美元收購澳大利亞股票交易所。如果交易無法完成，它可能會(huì)考慮與納斯達(dá)克合并。

紐交所合并案面臨挑戰(zhàn)

數(shù)據(jù)顯示，紐約泛歐交易所的交易價(jià)比德意志證交所提出的并購價(jià)高97美分，是雙方宣布合并以來最大的“負(fù)溢價(jià)”，這意味著交易員預(yù)期市場(chǎng)上還會(huì)有更高的報(bào)價(jià)出現(xiàn)。

除納斯達(dá)克外，ICE與CME也是紐交所可能的競(jìng)標(biāo)者。

位于紐約的Oscar Gruss & Son公司特殊問題專家Bill Kavaler說，ICE市值90億美元，與紐交所96億美元估值接近，該公司有可能對(duì)紐交所發(fā)起敵意競(jìng)購。而全球最大的期貨交易市場(chǎng)CME則是另一個(gè)可能的競(jìng)標(biāo)者。

紐交所和德交所目前正在征集合并后新公司的名稱，但合并交易可能不會(huì)就這樣輕易結(jié)束。

如果紐交所收到納斯達(dá)克或其他交易所的出價(jià)，紐交所股東需要在其中做出選擇。紐交所傾向于與德交所合并，該公司高管可能會(huì)辯護(hù)說，德意志證交所合并所帶來更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略好處，要高于其他交易所短期所提出的更高的收購價(jià)格。

與此同時(shí)，紐交所副CEO Dominique Cerutti還表示說，歐盟對(duì)于其合并案的反托拉斯審查已進(jìn)入第二階段，第二階段意味著時(shí)間更長、更深入的調(diào)查。

按照歐盟的規(guī)則，反托拉斯機(jī)構(gòu)有25個(gè)工作日時(shí)間來完成第一階段調(diào)查。如果需要進(jìn)行更深入調(diào)查，將進(jìn)入第二階段，這一階段需要90個(gè)工作日。

[責(zé)任編輯：liliang] 標(biāo)簽：納斯達(dá)克 交易所 生品 股票 

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