2011年03月01日 23:24
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曉晴

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據(jù)恒源發(fā)制品預(yù)披露招股說明書顯示，公司與其他市場化經(jīng)營企業(yè)長期存在互保行為，以取得銀行借款，支持生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展。截至2009 年半年末、年末、公司因互保產(chǎn)生的對外擔(dān)保余額分別高達(dá)5000萬元和9000萬元。

2008年9月28日，恒源有限進(jìn)行了首輪增資。南海成長、西安凱瑞、陳延立、西安吉力分別以現(xiàn)金1200萬元、960萬元、800萬元和640萬元對恒源有限進(jìn)行增資，增資價(jià)格為4元／單位注冊資本。

2008年當(dāng)年，公司凈利潤只有1402.95萬元。按此次增資后的注冊資本4100萬元計(jì)算，4元／單位注冊資本對應(yīng)的市盈率高達(dá)11.76倍。

2009年6月2日，恒源有限啟動(dòng)第二輪增資。公司原股東陳延立和新增股東史曉明、史耐忠分別以現(xiàn)金715萬元，1320萬元、715萬元對恒源有限進(jìn)行增資，增資價(jià)格為5.5元／單位注冊資本。另外，股東李紅平將其持有的部分出資轉(zhuǎn)讓給朱軍、任戰(zhàn)偉等恒源有限管理人員和業(yè)務(wù)骨干，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.5元／單位注冊資本。

2009年10月29日，已完成股份制改造的恒源發(fā)制品再次增發(fā)1000萬股，增發(fā)價(jià)格為4.8元／股。原股東史曉明和新增股東深圳基石、卓惠榮、王松杰、閻小平、胡朝暉分別以現(xiàn)金240萬元和2256萬元、960萬元、480萬元、480萬元和384萬元認(rèn)購股份。

顯而易見的是，在經(jīng)歷了三輪突擊增資后，公司如愿解除了全部的對外擔(dān)保，消除了因?qū)ν鈸?dān)保所引致的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，過高的存貨余額已成為公司較大的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。資料顯示，作為規(guī)模較大的發(fā)制品企業(yè)，公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中，包括采購、生產(chǎn)經(jīng)銷售、海外經(jīng)營等的多個(gè)環(huán)節(jié)對流動(dòng)資金占用較大。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，存貨余應(yīng)收賬款余額不斷增加。

2008年、2009年和2010年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-821.61萬元、1255.12萬元和-8297.53萬元。2008年末、2009年末、2010年末，公司存貨余額分別為13295.60萬元、18692.58萬元和35739.76萬元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別高達(dá)69.69%、54.96%和61.61%。

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