2011年03月07日 08:52
來源：深圳特區(qū)報(bào)

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2011年會是大牛市的起點(diǎn)嗎？“萬點(diǎn)論”突然而來，讓一些股民期待大牛市有一天會像2005年至2007年一樣卷土重來！CFP供圖

- 熊元俊

自從滬綜指2007年10月觸頂6124點(diǎn)以來，A股蟄伏期已逾三年，牛眼測市或許更為大眾青睞。眼下，春季行情漲勢漸起，由媒體熱炒起來的萬點(diǎn)論，似乎撥動了廣大散戶按捺已久的牛市情結(jié)。

本輪萬點(diǎn)論的爭辯熱，緣起東北證券一份不經(jīng)意的研究報(bào)告，其中提及“未來10-15年將可能是A股市場投資的黃金時期，上證綜指1萬點(diǎn)也只是其中一個波段?！笔聦?shí)上，“黃金時代”人民幣升值”等主題詞，是多頭在2007年唱多超級牛市的核動力，誰曾想到，它們并未阻止股指在次年暴跌至1664點(diǎn)。

當(dāng)越來越多的人看好預(yù)測超級牛市到來時，往往可以給多頭一針麻醉劑。在2007年“6·20”行情暴跌最險(xiǎn)惡時，上海睿信董事長李振寧預(yù)測，“滬綜指有望在黃金10年中上漲到20000點(diǎn)以上”，這或許令多頭把握住牛市的最后瘋狂行情。可是，當(dāng)國信證券等主流券商在2007年底高呼“滬綜指2008年最高突破萬點(diǎn)”之時，彰顯的或許僅僅是牛市集體的亢奮。

當(dāng)下，滬綜指從998點(diǎn)至6124點(diǎn)的繁華景象歷歷在目，只是超級牛市再現(xiàn)之難，令人有唐白居易的“白頭吟處變，青眼望中穿”之嘆。從諸多媒體和網(wǎng)民反饋的觀點(diǎn)來看，對萬點(diǎn)論扔板磚者遠(yuǎn)多于叫好者，多數(shù)投資者并未掙脫上一輪熊市的陰影。

上一輪大牛市的背景，發(fā)源于A股的股改紅利和人民幣升值背景下的資產(chǎn)重估理念，以及全球資產(chǎn)價(jià)格大牛市的共振效應(yīng)。目前，全球經(jīng)濟(jì)并未完全擺脫2008年金融危機(jī)的陰霾，發(fā)達(dá)國家失業(yè)率的高企，顯示經(jīng)濟(jì)增長仍有二次探底的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)驗(yàn)顯示，一輪A股大牛市離不開全球股市牛市襯托。當(dāng)下，以歐美日為首的發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)負(fù)債表衰退陰影未盡，二次量化寬松的貨幣政策副作用開始顯現(xiàn)。在通脹攀升壓力下，新興市場資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)增大。由于全球金融危機(jī)被各國強(qiáng)行使用的貨幣和財(cái)政刺激政策退出幾率提升，諸多國際不利因素之下，中國本身面臨的宏觀緊縮政策并無放緩跡象。雖然說大熊市往往醞釀大牛市，但是醞釀期的長短難下定論，當(dāng)下A股最多處于牛熊轉(zhuǎn)軌期，萬點(diǎn)論看上去實(shí)在遙遠(yuǎn)。

即使真的要論證萬點(diǎn)論的可能性，不妨從總市值這一角度出發(fā)。簡單計(jì)算，滬綜指1萬點(diǎn)水平，相當(dāng)于最新點(diǎn)位2942.31點(diǎn)的3.4倍。以深滬股市最新的總市值27.95萬億元來計(jì)算，在不考慮擴(kuò)容的情況下，升至萬點(diǎn)時總市值將為95.03萬億元。

如果考慮積極股市政策下的擴(kuò)容壓力，則A股融資規(guī)模將遠(yuǎn)勝過去五年。2010年，A股共有347家企業(yè)IPO融資4883億元，平均每家融資14億元。按照深滬證交所的規(guī)劃，兩市在“十二五”期間擬新增1760家上市公司。假設(shè)“十三五”期間規(guī)劃與此接近，則未來十年的IPO融資規(guī)模約為5萬億元。以新股總市值為IPO融資規(guī)模的四倍計(jì)算，相當(dāng)于未來十年有20萬億的市值擴(kuò)張能力。在股指升至萬點(diǎn)的假設(shè)下，僅新股部分可能增加68萬億元的市值規(guī)模。

再進(jìn)一步，假設(shè)未來十年滬綜指升至萬點(diǎn)，且考慮新股擴(kuò)容因素，則深滬股市的總市值可能達(dá)到163萬億元，相當(dāng)于當(dāng)前總市值的5.83倍。這是個什么概念呢？以去年全國39.8萬億的GDP總額為基點(diǎn)，假設(shè)未來十年每年增長7%，則2020年可達(dá)79.6萬億元，這意味著深滬股市市值／中國GDP規(guī)模的證券化率將達(dá)2.05倍。在2005年年底，這一比值還不足18%，類似提升難度極大，甚至需要一波泡沫式的繁榮作為依托。畢竟，美國過去十年的股市總值不過在11萬億至15萬億美元之間波動。

如果沒有把巴西式惡性通脹，萬點(diǎn)論實(shí)現(xiàn)難度較大。如果最終實(shí)現(xiàn)，深滬股市規(guī)?？赡苓h(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國股市，中國金融話語權(quán)的強(qiáng)大不容置疑。但是，萬點(diǎn)論實(shí)現(xiàn)的前提，不僅是未來10年中國經(jīng)濟(jì)年均增長7%，還要不出現(xiàn)大起大落的經(jīng)濟(jì)周期，更不能出現(xiàn)類似上世紀(jì)90年代日本的平成蕭條，以及美國2008年金融危機(jī)。

對投資者來說，預(yù)測十年后的股市沒有太大意義，因?yàn)樘嗟募僭O(shè)導(dǎo)致諸多變量的極高不確定性，黑天鵝現(xiàn)象出現(xiàn)的概率較多，遠(yuǎn)不如預(yù)測下個月內(nèi)能漲多少點(diǎn)來得更為實(shí)惠。正如宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)大師凱恩斯所言，“長期來看，我們都死了。

值得注意的是，萬點(diǎn)論如果盛行，往往意味著對長期行情的過度樂觀，這可能讓人難以掙脫短期大熊市的困局，國內(nèi)公募基金和陽光私募便因此深陷2008年突然襲來的大熊市。更何況中國股市更多是宏觀調(diào)控的晴雨表，經(jīng)濟(jì)增長未必等于股市上漲。在過去十年，中國真實(shí)GDP增長2.8倍，滬綜指漲幅約為四成，未來十年能否扭轉(zhuǎn)股市漲幅跟不上GDP增速的這一格局，仍有待觀察。

[責(zé)任編輯：robot] 標(biāo)簽：萬點(diǎn) 牛市 滬綜指 市值 

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