2011年03月10日 07:55
來源：新聞晨報

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CNSEC 首席分析師 陸水旗

行情費了九牛二虎之力終于再次回到3000點，但“不上3000心不甘，站上3000心無力”的特征仍展露無疑。

本次“戰(zhàn)3000”的動力來自于金融、地產(chǎn)、煤炭等油價受益股的提攜，盡管這三大權(quán)重板塊已經(jīng)成為行情的頂梁柱，但其性質(zhì)仍是估值修復(fù)與技術(shù)補漲。是市場潛力已經(jīng)“挖無可挖”的逼迫作用，使得這三大估值明確低、預(yù)期明確降、市值明確大的權(quán)重板塊有了表現(xiàn)機(jī)會。三大權(quán)重板塊在這個時候“伸懶腰”的契機(jī)是：權(quán)重股與與創(chuàng)業(yè)板的估值乖離已經(jīng)到了難以繼續(xù)擴(kuò)張的地步，已經(jīng)公布年報的創(chuàng)業(yè)板與中小板公司整體業(yè)績低于預(yù)期，含權(quán)股普遍“見光死”促使市場資金增強防御意識，形成了市場資金“水往低處流”的效應(yīng)。

在市場流動性整體收斂的形勢下，創(chuàng)業(yè)板與中小板等小盤高估值股票潛在的流動性風(fēng)險要遠(yuǎn)大于大市值股票。市場在經(jīng)過多個循環(huán)的反復(fù)輪動后，已經(jīng)只剩下原先被市場遺棄的金融、地產(chǎn)，以及“兩桶油”沒有得到表現(xiàn)。銀行股一季報仍較好、地產(chǎn)股2010年的靜態(tài)業(yè)績?nèi)暂^好成為了目前報告期行情的催化劑。國際油價躍登100美元/桶之上成為煤炭、煤化工等受益股的催化劑。但是，銀行股融資平臺壞賬、進(jìn)一步再融資、房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)大幅收斂等不利因素并未得到完全消化，一季度報表還掩蓋不了全年業(yè)績增速下降的趨勢。調(diào)控背景下的交易量大幅萎縮導(dǎo)致房地產(chǎn)公司后續(xù)業(yè)績可能大幅下降的風(fēng)險仍未得到消化，目前20倍動態(tài)市盈率的房地產(chǎn)股并不便宜。煤炭、煤化工等雖然受益于國際油價飆升，但油價飆升對除此外的其他所有行業(yè)，以及經(jīng)濟(jì)全局的損害更大。因此，這三大權(quán)重板塊只能是滯后補漲的形勢，而非新景氣周期來臨的驅(qū)動。

因為沒有及時發(fā)行新央票使得央票大量到期的3月份資金面出現(xiàn)暫時的寬裕，但這些因素只能促使行情形成真空期的階段性反彈，并不能改變行情的大局勢。原因在于：進(jìn)入3月份之后，蔬菜止跌、肉價續(xù)漲顯示用工成本上升帶來的通脹壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。更主要的是，由于原油庫存與中游行業(yè)之前庫存普遍較低，國際油價高漲帶來潛在的輸入性通脹壓力足以抵消春節(jié)后季節(jié)性通脹回落的因素。因此，從3月份開始PPI向CPI傳導(dǎo)的通脹壓力將進(jìn)一步增大，3月份CPI可能會再次“過5”，二季度的通脹強度要比一季度更大。其次，政策基調(diào)已經(jīng)非常明確，反通脹的重要性要先于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。持續(xù)的緊縮調(diào)控不可能不對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，部分?jǐn)?shù)據(jù)也已顯示出了經(jīng)濟(jì)下滑的信號，如果以控制通脹為第一要務(wù)的調(diào)控政策在上半年得不到放松，從二季度開始市場的關(guān)注焦點必然會從通脹與緊縮轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)與公司盈利預(yù)期的下滑，在年報(季報)公布尾聲期市場可能會面臨一次盈利預(yù)期下調(diào)的壓力。

在行情再次回到3000點之際，市場充滿著糾結(jié)，市場分歧也達(dá)到空前程度。后市只要三大權(quán)重板塊再“伸伸懶腰”，行情在3000點以上繼續(xù)拓展一下不是問題，但由于去年10月份的天量頭部阻力并未得到有效消化，行情能否站穩(wěn)3000點將是后期行情的新問題。結(jié)合市場充滿著“忐忑”，3000點附近的震蕩或是不可避免。這種“忐忑”的行情局面又決定著近期內(nèi)的個股行情必定是漲跌無序又起落無常的。

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