2011年03月10日 08:29
來源：深圳商報

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□ 姜 韌

十年前中金公司大佬許小年擲出“千點論”，引來一片板磚聲，四年后“千點論”一語成讖；十年后的今天，東北證券董高峰擲出“萬點論”，同樣引來一片板磚聲。筆者認(rèn)為，與十年前類似，“萬點論”在理論上是成立的。

首先，股市投資的根本在于估值和分紅：十年前滬指2245點之際，A股主板估值超過60倍市盈率，“千點論”的基礎(chǔ)就是回到15倍市盈率上下，即便考慮國內(nèi)經(jīng)濟增速年均超過10%，估值回到15倍市盈率上下，滬指也將接近1000點，這就是“千點論”的基礎(chǔ)就2005年滬指998點之際，A股主板估值就是15倍市盈率上下；如今A股主板估值處于接近15倍市盈率的歷史低位，如果考慮到未來五至十年國內(nèi)經(jīng)濟年均7%的增速，滬指漲至萬點理論上是成立的。

另外，從分紅角度分析，隨著國企整體上市步伐的加速，未來十年A股藍(lán)籌股的分紅率有望大幅提高。計劃經(jīng)濟時代，國企利稅皆上繳；上世紀(jì)90年代，國企開始改革，國資委還未成立，只有脫胎于政府行業(yè)主管部門的控股公司，控股公司將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市，由于國企面臨轉(zhuǎn)制、轉(zhuǎn)債等諸多發(fā)展難題，1994年國務(wù)院允許國企留存利潤用于發(fā)展，利潤留在了控股公司這一層；現(xiàn)在國資委成立了，上市公司做大做強了，控股公司就成了閣樓，整體上市之后這中間的閣樓就沒有了，國企分紅將逐級納入政府預(yù)算，角色轉(zhuǎn)變會令國企更關(guān)注利潤并且收斂投資沖動。

本次“兩會”期間，政府提出在“十二五”期間，收入增幅將不低于經(jīng)濟增速。在過去十年中房價增速最高，經(jīng)濟增速次之，收入增速則低于前兩者，股市分紅金額也遠(yuǎn)遜于股市再融資金額；如果未來十年房價漲幅放緩了，經(jīng)濟增速僅略低，但收入增速開始超越了，那么投資股市的資金就多了，股市給予市場的分紅金額能夠遠(yuǎn)超再融資輸血的金額，那么A股黃金十年將勢在必然。

因此投資者關(guān)注的焦點應(yīng)該不是“萬點論”本身，而是誰會成為未來十年領(lǐng)跑者，誰又會成為未來十年的落伍者？20世紀(jì)90年代，四川長虹是績優(yōu)藍(lán)籌股的翹楚，而東方鍋爐、東方電氣、滬東重機則是頭戴ST帽子的丑小鴨，但十年后的今天，四川長虹卻成了丑小鴨，而東方電氣、中國船舶又成了高價白天鵝，因此投萬點論”的關(guān)鍵在于別成了落伍者。從這點出發(fā)，關(guān)注丑小鴨更勝過白天鵝。

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