2011年03月11日 23:54
來源：國(guó)際金融報(bào) 作者：夏華旺

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本報(bào)記者 夏華旺 北京報(bào)道

一年一度的兩會(huì)，在高談民生問題的喧囂聲中，住房保障、個(gè)稅起征點(diǎn)、醫(yī)改話題一浪高過一浪，掩蓋了證券市場(chǎng)的聲音，只有為數(shù)不多的幾位證券領(lǐng)域代表委員在不遺余力為中小投資者的權(quán)益鼓與呼?！艾F(xiàn)金分紅為何這般少”，同樣是一個(gè)關(guān)系近一億投資者的民生問題。

在兩會(huì)上，全國(guó)政協(xié)委員、交銀施羅德基金副總經(jīng)理謝衛(wèi)呼吁，要遏制上市公司超需求融資的沖動(dòng)，其遞交的多份提案中，涉及的問題包括規(guī)范上市公司融資、完善創(chuàng)業(yè)板高管減持辦法等。

謝衛(wèi)的提案，和另一位全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)遙相呼應(yīng)，兩位政協(xié)委員都指出創(chuàng)業(yè)板在一年之間創(chuàng)造了數(shù)以百計(jì)的億萬富翁，而股民卻沒有得到應(yīng)有的紅利。賀強(qiáng)還在兩會(huì)上呼吁，中國(guó)股市需要建立合理的上市公司分紅制度。

武漢科技大學(xué)教授董登新告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者：“未來推出國(guó)際板，有望改變國(guó)內(nèi)分紅現(xiàn)狀。美國(guó)的上市公司可以按季度分紅，一年分四次。而國(guó)內(nèi)的上市公司四年一次，甚至十年沒有一次，分紅理念明顯不合拍。

兩會(huì)期間，長(zhǎng)江證券配股備受冷落，融資額縮水近50億，中小投資者以腳投票，展示了投資者對(duì)上市公司愛圈錢不愛回報(bào)的抵觸。

長(zhǎng)江證券增發(fā)鬧劇

長(zhǎng)江證券的再融資可謂一波三折，起初定為定向增發(fā)，后改變方案為公開配股，在增發(fā)方案實(shí)施前夕，3月4日，還將增發(fā)價(jià)格下調(diào)到12.67元，以確保再融資順利。

在長(zhǎng)江證券增發(fā)的前一個(gè)交易日，臨近收盤突遇一筆88554手的巨額大單砸盤，將股價(jià)從12.75元打至12.00元，跌破擬定的增發(fā)價(jià)，直接造成了3月8日長(zhǎng)江證券配股的大冷場(chǎng)。

此前增發(fā)招股意向書披露，增發(fā)不超過6億股、募資總額約為76億元。而最終的發(fā)行數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)上和網(wǎng)下所有參與長(zhǎng)江證券的申購(gòu)?fù)顿Y者申購(gòu)數(shù)量只有8993萬股，申購(gòu)數(shù)量不足發(fā)行計(jì)劃的15%。

無奈之下，長(zhǎng)江證券最終的增發(fā)數(shù)量和募資都大幅縮水：增發(fā)數(shù)量為2億股，募資25.34億元。其中有1.1億股由承銷商?hào)|方證券買單，本來是公開增發(fā)，最后包銷商成了最大的購(gòu)買者。

第一創(chuàng)業(yè)證券資深投資顧問陳中平告訴本報(bào)記者:“市場(chǎng)對(duì)上市融資巨量融資不止一次表現(xiàn)出了反感情緒，最嚴(yán)重的一次就是2008年平安再融資。長(zhǎng)江證券這次公開增發(fā)大幅縮水，有其特殊原因，但是市場(chǎng)自由參與公開增發(fā)，普通投資者認(rèn)購(gòu)率偏低，說明股民在用腳投票。

董登新也表示：“從目前來看，如果投資者足夠成熟，會(huì)回避那些熱衷于高價(jià)發(fā)行股票或者再融資的公司，會(huì)認(rèn)清哪些公司在左手分紅右手圈錢。

分紅規(guī)定縛不住企業(yè)

2008年10月9日，證監(jiān)會(huì)以主席令的形式，正式發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》(下稱《分紅規(guī)定》)，規(guī)定上市公司公開再融資時(shí)，最近3年以現(xiàn)金累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

董登新稱：“再融資是上市公司的市場(chǎng)行為，監(jiān)管部門試圖通過這一政策間接引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅，比如達(dá)到一定分紅要求的企業(yè)，可以優(yōu)先再融資。

從現(xiàn)狀來看，多個(gè)行業(yè)的上市公司存在融資饑渴，銀行需要提高資本充足率，券商需要更多的注冊(cè)資本支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)。由于定向增發(fā)并不受《分紅規(guī)定》限制，那些股東回報(bào)不盡如人意的上市公司，只要找到不多于10個(gè)有意向的機(jī)構(gòu)投資者，與他們共同確定一個(gè)增發(fā)價(jià)格和時(shí)機(jī)，再融資并不受分紅限制。

陳中平表示：“定向增發(fā)按照規(guī)定，要參考增發(fā)方案確定前20個(gè)交易日的均價(jià)，折價(jià)不能低于90%，但機(jī)構(gòu)和上市公司共謀定價(jià)的空間很大，以至于一些機(jī)構(gòu)投資者把定向增發(fā)當(dāng)成重要的投資手段。”法人股大王劉益謙就熱衷此道，經(jīng)常參與上市公司的定向增發(fā)。

當(dāng)分紅制約不了再融資，國(guó)內(nèi)上市公司一如既往的吝嗇。賀強(qiáng)的提案稱，2009年國(guó)內(nèi)上市公司的平均股利支付率為22.38%，僅為國(guó)際水平的一半。這不僅抑制了市場(chǎng)的投資行為、助長(zhǎng)了投機(jī)行為，而且嚴(yán)重侵蝕了投資者權(quán)益。

董登新也認(rèn)為：“正是證券市場(chǎng)的投資文化使然，多數(shù)上市公司還沒形成對(duì)股東的回報(bào)意識(shí)。投資者也習(xí)慣性地冷眼看待現(xiàn)金分紅，最終造成中國(guó)股市比較濃厚的投機(jī)氛圍，投資者愛炒短線，坐莊、操縱股價(jià)這類事件也層出不窮。

國(guó)際板按季分紅猜想

投資者對(duì)長(zhǎng)期不分紅已經(jīng)麻木，既然短期沒法改變這種狀況，也熱衷于追求資本利得，而看淡了分紅。董登新預(yù)測(cè)，一旦國(guó)際板正式推出，引入一批海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有可能刺激現(xiàn)金分紅。

對(duì)比美國(guó)的股市，多數(shù)投資者投資股票以養(yǎng)老為目的，追求穩(wěn)定的收益。而國(guó)內(nèi)那種每年有穩(wěn)定分紅的上市公司屈指可數(shù)?，F(xiàn)金分紅收益如果接近或者高于年存款利息，多數(shù)人的財(cái)富會(huì)從銀行存款轉(zhuǎn)為穩(wěn)定的股票投資，不是為了賺取差價(jià)，而是尋求真正的資本收益。

董登新說：“未來國(guó)際板一定會(huì)給國(guó)內(nèi)股市分紅帶來全新的理念。如果微軟、IBM在中國(guó)上市，并且按照美國(guó)股市的習(xí)慣季度分紅，A股的鐵公雞們會(huì)大方一些?！币粋€(gè)普遍的觀點(diǎn)是，要讓國(guó)內(nèi)的上市公司分紅和國(guó)際接軌，還需要證監(jiān)會(huì)更嚴(yán)格的制度安排。

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