再調(diào)準(zhǔn)備金率為震后A股提供企穩(wěn)契機(jī)

2011年03月19日 04:25
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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分析人士指出，隨著日本地震突發(fā)因素的逐步消化，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)將重新回到國(guó)內(nèi)的通脹形勢(shì)和貨幣政策上來(lái)。央行再度上調(diào)準(zhǔn)備金率使得新增信貸相對(duì)有限，存量流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)也可能隨之發(fā)生變化，持續(xù)高壓政策下囤積在房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金可能會(huì)尋找新的方向，而股市可能是最受益的一個(gè)洼地。

-本報(bào)記者張曉峰

3月11日，日本發(fā)生9.0級(jí)大地震，日本經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩——全球股市大跌、大宗商品價(jià)格回落、避險(xiǎn)情緒引發(fā)日元大漲。再加上福島核電站放射物的泄漏事件，不僅給日本經(jīng)濟(jì)造成了史無(wú)前例的沖擊，也給正在面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)的全球經(jīng)濟(jì)蒙上了陰影。

備受關(guān)注的是，在日本強(qiáng)震使我國(guó)短期通脹形勢(shì)更復(fù)雜的背景下，央行昨晚突然公布，從2011年3月25日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)分析人士指出，目前，作為近期影響全球股市“震中”的日本股市下跌幅度明顯收斂，突發(fā)因素逐步消化，加上再調(diào)準(zhǔn)備金的政策明朗，反而為A股企穩(wěn)提供了契機(jī)。

日本地震影響逐漸消化

貨幣政策重回視野

最近，日本大地震讓市場(chǎng)的目光暫時(shí)淡出了歐美經(jīng)濟(jì)狀況和新興市場(chǎng)的通脹壓力，但隨著時(shí)間的推移，A股將逐漸消化日本地震影響，市場(chǎng)的焦點(diǎn)仍將重新回到國(guó)內(nèi)外的通脹形勢(shì)和貨幣政策上來(lái)。

17日，印度儲(chǔ)備銀行宣布，為控制通脹壓力，將回購(gòu)和反向回購(gòu)利率分別提高25個(gè)基點(diǎn)，回購(gòu)利率調(diào)高至6.75%，反向回購(gòu)利率提升至5.75%，盡管此次一度央行加息符合此前市場(chǎng)預(yù)期，但這意味著新興市場(chǎng)的通脹壓力仍未減輕，必須進(jìn)一步收緊貨幣，以抑制通脹。也因此，市場(chǎng)又有傳聞稱(chēng)央行近期仍有收緊貨幣政策的可能。

首先，日本強(qiáng)震使我國(guó)短期通脹形勢(shì)更復(fù)雜。受地震的影響，日本五大鋼場(chǎng)停產(chǎn)，汽車(chē)企業(yè)也瀕臨停產(chǎn)，對(duì)石油等大宗商品的需求也大幅下降。受此影響，國(guó)際鐵礦石價(jià)格，以及原油、黃金等大宗商品價(jià)格大幅跳水。加上日本是世界上電子強(qiáng)國(guó)，電子企業(yè)停產(chǎn)，可能令我國(guó)國(guó)內(nèi)過(guò)去價(jià)格長(zhǎng)期下跌的交通和電子產(chǎn)品，價(jià)格出現(xiàn)止跌反彈。由此，日本此次強(qiáng)震，使中國(guó)短期通脹形勢(shì)更復(fù)雜。

其次，未來(lái)仍有流動(dòng)性對(duì)沖需求。數(shù)據(jù)顯示，從周五起至4月底，公開(kāi)市場(chǎng)有7390億元央票和2280億元正回購(gòu)到期；與此同時(shí)，外匯占款的對(duì)沖需求仍然存在。因此，未來(lái)流動(dòng)性對(duì)沖的任務(wù)仍難言輕松。

有分析人士指出，日本強(qiáng)震導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)增加以及熱錢(qián)流入增加，以及未來(lái)流動(dòng)性對(duì)沖的任務(wù)仍難言輕松，因此，無(wú)論是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率抑或是加息，短期內(nèi)其迫切性均有所降低，但不排除本周五央行會(huì)“出其不意”

果然，央行昨晚突然公布，從2011年3月25日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。分析人士指出，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金應(yīng)該說(shuō)利率市場(chǎng)已經(jīng)有所預(yù)料，本周一年期央票發(fā)行利率上行20個(gè)基點(diǎn)，說(shuō)明央行回籠貨幣的壓力在不斷加大，也間接說(shuō)明目前市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕。

核輻射和巨額注資

成為影響市場(chǎng)兩大關(guān)鍵

9.0級(jí)地震、海嘯肆虐、核電站爆炸，3月11日以來(lái)，日本所發(fā)生的千年一遇大災(zāi)難牽動(dòng)了全世界的神經(jīng)。其中，福島核電站的核污染能否控制住，成為外界最為關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

有研究人士認(rèn)為，如果核污染沒(méi)有進(jìn)一步惡化，日本產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇和企業(yè)生產(chǎn)能力的恢復(fù)不會(huì)花費(fèi)太長(zhǎng)的時(shí)間。盡管這次大地震給日本造成的人員傷亡和經(jīng)濟(jì)損失是巨大的，但是，它對(duì)日本制造業(yè)、出口產(chǎn)業(yè)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的沖擊，并不一定會(huì)超過(guò)1995年神戶(hù)大地震所帶來(lái)的巨大負(fù)面影響。因?yàn)橹谓裉烊毡局圃鞓I(yè)及其出口競(jìng)爭(zhēng)力的區(qū)域主要集中在三個(gè)地方：京濱區(qū)域、阪神區(qū)域和九州區(qū)域。而目前重災(zāi)區(qū)——東北區(qū)域的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)則要排在日本國(guó)內(nèi)中下游的位置。1995年阪神重災(zāi)區(qū)生產(chǎn)能力的復(fù)蘇只用了半年，經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇只用了兩年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)當(dāng)時(shí)悲觀(guān)的預(yù)期。更何況經(jīng)過(guò)了16年的變化，日本企業(yè)的國(guó)際化程度已大大提高，分散日本經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)能力已大大增強(qiáng)。

與此同時(shí)，為緩解震災(zāi)造成的金融市場(chǎng)資金不足，日本中央銀行短短4天宣布向金融系統(tǒng)注資，總規(guī)模已達(dá)51.8萬(wàn)億日元。目前日本政府債務(wù)占GDP的比重高達(dá)200%，而美國(guó)國(guó)債占其GDP比重最高時(shí)也不超過(guò)100%，日本政府震后開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)是否會(huì)造成流動(dòng)性過(guò)剩，成為全球關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)。

受日本地震及核電事故沖擊，全球主要股市大跌、黃金市場(chǎng)不升反跌、美元指數(shù)痛失80點(diǎn)關(guān)口。與之相反，日元匯率卻表現(xiàn)得格外堅(jiān)挺，日元兌美元?jiǎng)?chuàng)16年新高。截至紐約外匯市場(chǎng)周三收盤(pán)，美元兌日元收于80.13日元，跌幅是0.79%。美元兌日元早些時(shí)候曾跌至79.73日元，是日元兌美元自由兌換以來(lái)的最低水平。之前的價(jià)格紀(jì)錄是在1995年時(shí)創(chuàng)下的1美元兌換79.75日元。

為了應(yīng)對(duì)日元大幅升值，日本方面不得不在周五與美聯(lián)儲(chǔ)(FED)、英國(guó)央行(BOE)、加拿大央行(BOC)和歐洲央行(ECB)達(dá)成共識(shí)，同意對(duì)外匯市場(chǎng)實(shí)施聯(lián)合干預(yù)。

分析人士指出，近0利率使日元長(zhǎng)期作為國(guó)際市場(chǎng)的套息貨幣，當(dāng)投資者看好某個(gè)市場(chǎng)，往往借日元去市場(chǎng)投資獲利；當(dāng)市場(chǎng)大跌時(shí)，投資者紛紛拋售資產(chǎn)換回日元避險(xiǎn)，日元因需求增加而走強(qiáng)。另外，對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)借“重建資金回流”題材進(jìn)行的炒作，也進(jìn)一步加速了日元升值步伐。

需要注意的是，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，一旦這么大規(guī)模的套利交易在短時(shí)期內(nèi)迅速平倉(cāng)，可能給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)劇烈震蕩。類(lèi)似情形前幾年屢有發(fā)生，這一次也不例外。在形勢(shì)進(jìn)一步明朗之前，投資人仍需對(duì)這方面的潛在沖擊保持警惕。

談“核”色變

市場(chǎng)反應(yīng)有過(guò)度之嫌

3月11日，日本發(fā)生特大地震，令全球金融市場(chǎng)隨之劇烈震蕩。地震發(fā)生當(dāng)天，日經(jīng)指數(shù)下跌1.72%，亞太股市全線(xiàn)重挫，A股市場(chǎng)也感受到了強(qiáng)烈的“震感”，當(dāng)日尾盤(pán)大幅“跳水”。周一隨著地震影響逐漸明朗，除日本之外的亞太區(qū)主要股指跌幅收窄；然而，地震余波剛剛舒緩，亞太市場(chǎng)周二便再次受到核危機(jī)的沖擊，滬深兩市大幅下跌，上證綜指跌破2900點(diǎn)關(guān)口，地震所引發(fā)的不確定性成為投資者最為擔(dān)憂(yōu)的事情。

如果說(shuō)，日本地震消息傳出，投資者避險(xiǎn)是本能反應(yīng)，這是導(dǎo)致全球主要股市下跌的原因。那么，盡管核泄漏的陰影依然彌漫日本，而在千里之外的A股市場(chǎng)，卻謠言盛行，談“核泄色變，甚至傳到A股市場(chǎng)個(gè)股炒作。

17日，受謠言的蠱惑影響，部分市民擔(dān)心日本核泄漏對(duì)本市造成影響，盲目搶購(gòu)、囤積井礦鹽等物品。更讓人不解的是，有關(guān)謠言傳到A股市場(chǎng)，并引發(fā)了非理性的個(gè)股炒作。當(dāng)天，食品板塊漲幅領(lǐng)先，云南鹽化開(kāi)盤(pán)即現(xiàn)漲停，此后未曾打開(kāi)。追隨云南鹽化，眾多“柴米油鹽”概念股雞犬升天。涪陵榨菜盤(pán)中一度迫近漲停，恒順醋業(yè)繼上一天上漲后，再漲3.32%，而連續(xù)炒作的鋼鐵板塊卻遭遇明顯的拋壓。由此，目前市場(chǎng)的恐慌情緒依然存在，在這種不理性的思維之下，市場(chǎng)的反應(yīng)過(guò)度，可見(jiàn)一斑。

同時(shí)，在投機(jī)資金的推波助瀾下，紐約、倫敦兩地油價(jià)日前雙雙站上100美元。盡管日本大地震令國(guó)際油價(jià)短暫下跌，但國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)的調(diào)價(jià)壓力卻絲毫未減。統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)油價(jià)參考的三地原油移動(dòng)變化率已于月初再破4% “紅線(xiàn)”，到3月15日更逼近10%，預(yù)計(jì)當(dāng)3月22日時(shí)間條件滿(mǎn)足后，調(diào)價(jià)壓窗口”將再度打開(kāi)。

分析人士指出，大宗商品雖然短線(xiàn)下跌，但預(yù)計(jì)下跌空間有限，原油很快會(huì)受到支撐，金屬類(lèi)大宗商品價(jià)格也會(huì)在不久的將來(lái)受到支撐。總體上，大宗商品價(jià)格高位徘徊的局面不會(huì)改變。

但也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，日本地震短期內(nèi)導(dǎo)致對(duì)原油的需求減少，原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格下跌，短期內(nèi)有助于緩解中國(guó)輸入型通脹的壓力。進(jìn)出口方面，中國(guó)和澳大利亞是日本的主要貿(mào)易伙伴國(guó)，短期看兩國(guó)相對(duì)日本的貿(mào)易順差會(huì)急劇下降，但中期將受益于日本的災(zāi)后重建。因此，日本地震對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響不大，只要因地震引發(fā)的核泄漏情況不進(jìn)一步惡化，日本以及國(guó)際金融市場(chǎng)所受到的沖擊可能只是暫時(shí)性的，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)會(huì)很快恢復(fù)。

總之，目前，核輻射和巨額注資成為日本地震影響全球市場(chǎng)的兩大關(guān)鍵因素，但突發(fā)因素的短期沖擊不會(huì)改變市場(chǎng)本身的趨勢(shì)。在新增信貸相對(duì)有限的情況下，存量流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)也可能隨之發(fā)生變化，持續(xù)高壓政策下囤積在房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金可能會(huì)尋找新的方向，而股市可能是最受益的一個(gè)洼地。因此這次上調(diào)準(zhǔn)備金未必會(huì)造成股市流動(dòng)性的緊張，觀(guān)察房市資金的微觀(guān)變化對(duì)未來(lái)更加重要。