權(quán)威人士：1000萬元入市資金者才能參與新三板投資

2011年03月21日 17:49
來源：財經(jīng)國家周刊作者：曲瑞雪

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第二批試點(diǎn)園區(qū)名單公布在即；準(zhǔn)入門檻遠(yuǎn)高市場預(yù)期；引入做市商制度；“直接轉(zhuǎn)板”制度暫不出臺；監(jiān)管權(quán)將從證券業(yè)協(xié)會轉(zhuǎn)至證監(jiān)會

文/《財經(jīng)國家周刊》記者曲瑞雪見習(xí)記者王瑛

2011年資本市場建設(shè)的“一號工程”——新三板市場的擴(kuò)容，已行至最后時刻。

《財經(jīng)國家周刊》記者從權(quán)威人士處獲悉，“兩會”之后，監(jiān)管層將正式公布第二批試點(diǎn)園區(qū)名單，部分配套制度改革也將一并出臺。

其中，諸如取消個人投資者禁入、取消股東200人限制、引入做市商制度，以及將新三板監(jiān)管權(quán)由中國證券業(yè)協(xié)會轉(zhuǎn)至中國證監(jiān)會等，都是市場預(yù)期較高的改革要點(diǎn)。

2006年1月，國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立新三板，中關(guān)村為唯一一家試點(diǎn)園區(qū)。證監(jiān)會一份內(nèi)部資料顯示，新三板的擴(kuò)容，是將中關(guān)村試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大到具備條件的國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)未上市股份公司。

據(jù)國泰君安證券行業(yè)分析師梁靜測算，按照本次擴(kuò)容可能選擇10~15家園區(qū)試點(diǎn)、10%的掛牌率測算，未來1~2年內(nèi)掛牌企業(yè)數(shù)量將達(dá)到500~800家，為現(xiàn)有中關(guān)村園區(qū)掛牌企業(yè)數(shù)量的6~10倍。

據(jù)證監(jiān)會規(guī)劃，未來新三板覆蓋面將擴(kuò)展至全國所有非上市股份公司，形成全國集中統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場。如此，國內(nèi)數(shù)萬家非上市股份公司，將全部納入到中國資本市場的版圖，最終形成多層次資本市場的格局。

門檻大幅提高

《財經(jīng)國家周刊》記者從上述人士處獲悉，即將推出的新三板確定將引入個人投資者，但準(zhǔn)入門檻可能將遠(yuǎn)高于當(dāng)前市場預(yù)期，“我們獲得的信息是，要求有1000萬元入市資金者才能參與新三板投資”

此前市場一直傳言，新三板個人投資者準(zhǔn)入門檻可能借鑒創(chuàng)業(yè)板、股指期貨合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)，參照“2年股齡，50萬資金”擬定。

該人士提供的信息，恰與深交所理事長陳東征在全國“兩會”期間的表態(tài)相吻合。

3月10日，陳東征在證監(jiān)會接受媒體集體采訪時首次明確表態(tài)，由于新三板投資風(fēng)險極大，所以將“不針對一般散戶”。在投資者準(zhǔn)入制度方面會“比創(chuàng)業(yè)板嚴(yán)格很多”

另外，數(shù)家券商的新三板負(fù)責(zé)人還向記者透露，在交易制度方面，新三板已確定將引入做市商制度。但由于新政推出后，券商該業(yè)務(wù)還需要3個月左右的開發(fā)過程，所以做市商制度應(yīng)該在2011年下半年正式實施。

而市場熱議的“直接轉(zhuǎn)板”制度，將不會出現(xiàn)在此次方案中。

符合上市條件的新三板掛牌企業(yè)能否直接轉(zhuǎn)板上市，是企業(yè)普遍關(guān)心的問題。目前，新三板企業(yè)到中小板或創(chuàng)業(yè)板上市并無直接轉(zhuǎn)板通道，其IPO程序與一般社會公眾公司上市相同，都要重新申請并走IPO程序。

不能直接轉(zhuǎn)板，抑制了部分企業(yè)掛牌新三板的積極性。對此，陳東征近日表示，未來轉(zhuǎn)板通道一定會打通。但接受本刊記者采訪的多位市場人士認(rèn)為，現(xiàn)階段直接轉(zhuǎn)板基本不可能實現(xiàn)。

申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示，直接轉(zhuǎn)板的基礎(chǔ)是注冊制。雖然注冊制早晚要實現(xiàn)，但現(xiàn)在國內(nèi)符合上市條件的企業(yè)太多了，一下放開并不具備可操作性。

另有市場人士指出，隨著新三板掛牌企業(yè)變身“非上市的公眾公司”，新三板的監(jiān)管權(quán)也將從證券業(yè)協(xié)會轉(zhuǎn)給證監(jiān)會。

三大難題

據(jù)業(yè)內(nèi)反映，除了個人投資者禁入和做市商制度缺位之外，當(dāng)前的三板市場還存在三方面制度“硬傷”，直接導(dǎo)致了該市場交投不活躍、企業(yè)掛牌不積極等現(xiàn)象。這些，有望在新三板擴(kuò)容時，一并解決。

其一，是對新三板企業(yè)“股東總數(shù)不能突破200人”的限制。由于“新三板企掛牌企業(yè)性質(zhì)上仍屬于非公眾公司，根據(jù)《公司法》規(guī)定，非公眾公司的股東不能超過200人。由此，新三板股權(quán)轉(zhuǎn)讓受到了極大遏制，這一問題也廣受詬病。

如今，隨著新三板即將引入個人投資者的預(yù)期日益明確，深交所理事長陳東征在全國“兩會”期間也對該問題公開表態(tài)，稱監(jiān)管層在該問題上已有共識，將考慮解決新三板“股東人數(shù)200人”限制問題。

至于解決辦法，某券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向本刊記者分析，事實上“200人股東限制”這個問題說大就大，大到要修改《公司法》；但從小處看這個問題其實最好解決，只要證監(jiān)會發(fā)文，重新定義“新三板掛牌企業(yè)為公眾公司”，這一障礙也就不存在了。

其二，根據(jù)管理層的一份非正式出臺的規(guī)定，新三板公司欲進(jìn)入主板IPO程序，必須先與其所有股東簽署一份“所持股份上市后三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”的協(xié)議書。

這一要求是監(jiān)管層為避免原始控股股東上市后拋空股份套現(xiàn)，讓不明就里的投資者接手。但正是這一規(guī)定，卻在2007年導(dǎo)致了中關(guān)村試點(diǎn)企業(yè)世紀(jì)瑞爾(300150.SZ)首次IPO闖關(guān)遇阻。

由于世紀(jì)瑞爾在新三板交投比較活躍，至上市前其股東已超過百人，其中有的股東聯(lián)系方式變更，難以取得聯(lián)系，也有股東拒簽“鎖定協(xié)議”，最終導(dǎo)致世紀(jì)瑞爾該次轉(zhuǎn)板計劃擱淺。

這一案例在新三板掛牌企業(yè)中引起了震動。一位新三板掛牌公司負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)國家周刊》記者：“如果現(xiàn)在我們積極交易，未來我們的股東會變得很多、很散。那么等到上市的時候，只要我們有一個股東找不到，或者他不肯簽字，我們的麻煩就大了。

“沒有哪家企業(yè)為了套現(xiàn)而愿意給自己的上市道路設(shè)障的?！痹撠?fù)責(zé)人建議，為了活躍新三板交易，希望監(jiān)管層能盡快修改這一規(guī)定。

其三，新三板企業(yè)IPO上市的另一個限制在于，監(jiān)管層要求新三板企業(yè)上市前對公司的機(jī)構(gòu)股東進(jìn)行核查。這一工作對并不具備核查能力的小企業(yè)來說壓力很大。

高新園區(qū)鏖戰(zhàn)“二批試點(diǎn)”

隨著新三板擴(kuò)容漸行漸近，國內(nèi)各家國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)對“二批試點(diǎn)”名額的拼搶也逐日升級。二級市場上，投資者對開發(fā)區(qū)板塊的投資熱情已經(jīng)被多次點(diǎn)燃。

據(jù)本刊記者了解，監(jiān)管層對新三板試點(diǎn)園區(qū)的遴選有兩項關(guān)鍵指標(biāo)：一是各園區(qū)的綜合實力，主要看各園區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)；二是各園區(qū)企業(yè)對新三板的內(nèi)在需求，以及企業(yè)的準(zhǔn)備情況。這意味著園區(qū)內(nèi)擬掛牌新三板企業(yè)數(shù)量的多寡、質(zhì)量的優(yōu)劣，以及這些企業(yè)的股改、內(nèi)核和備案等程序的進(jìn)展情況，將是考核重點(diǎn)。

如此一來，推動園區(qū)內(nèi)更多企業(yè)申報掛牌新三板，成為拼搶首批試點(diǎn)的關(guān)鍵。當(dāng)前，幾乎所有沖刺新三板試點(diǎn)的地方政府和園區(qū)，都對意向掛牌企業(yè)許以高額補(bǔ)貼或政策支持。

以蘇州高新園區(qū)為例，記者獲得的信息顯示，該園區(qū)擬掛牌企業(yè)除享受現(xiàn)金135萬元的獎勵外，還能享受一定的財政補(bǔ)貼。此外，前五家在“新三板”成功備案掛牌的企業(yè)，還能額外獎勵50萬元現(xiàn)金。

北京東方昆侖律師事務(wù)所公司業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人吳妍輝女士在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示，該所承辦的新三板企業(yè)項目數(shù)量已經(jīng)超過10家。她的體會是，各家高新園區(qū)為鼓勵企業(yè)積極參與掛牌，對企業(yè)的補(bǔ)助力度都比較大。

“雖然補(bǔ)貼金額有高低差別，但至少律師、會計師和券商等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，不需要企業(yè)再操心了?！眳清x說。

伴隨著各家高新園區(qū)為“二批試點(diǎn)”劍拔弩張，市場上也開始流傳出多個版本的“入圍試點(diǎn)園區(qū)名單”。本刊記者了解到，就在全國“兩會”前夕，一則附帶“19家入圍試點(diǎn)園區(qū)名單”的報道在業(yè)內(nèi)引起了不小的震動。

南京市發(fā)改委一位人士向《財經(jīng)國家周刊》記者透露，當(dāng)看到這份“名單”中沒有南京園區(qū)后，市政府頗為震驚。雖后經(jīng)查實該名單系某券商機(jī)構(gòu)放出的“山寨版本”，但市里面由此一改“關(guān)起門來做事”的工作方法，開始為爭取“二批試點(diǎn)”做多方溝通和強(qiáng)力推介。

同樣是這份莫須有的試點(diǎn)名單，也讓東北某省的證監(jiān)部門著實緊張了一回。據(jù)知情人士透露，當(dāng)?shù)刈C監(jiān)部門負(fù)責(zé)人發(fā)現(xiàn)轄區(qū)內(nèi)園區(qū)沒有“入圍”，便緊急召集園區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人詢問情況。

之所以一份“山寨名單”能引致地方政府的恐慌，是因為新三板試點(diǎn)與其利益干系甚大。

財經(jīng)評論員葉檀認(rèn)為，新三板市場既涉及地方的未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又可以解決當(dāng)?shù)孛衿蟮娜谫Y來源，可謂有百利而無一害，地方政府之間的競爭激烈程度不難想像。

至于高新園區(qū)，更是能夠收獲多方好處，諸如增加園區(qū)物業(yè)等收入，提升園區(qū)吸引力，使園區(qū)土地增值，甚至園區(qū)還可以持有掛牌公司股權(quán)獲得相關(guān)收益。

3月11日，陳東征首次公開證實，“新三板該次擴(kuò)容園區(qū)數(shù)目還沒有確定。但第一批家數(shù)不會太多。

國信證券代辦轉(zhuǎn)讓部副總經(jīng)理魯先德表示，新三板推出和擴(kuò)容是國家實施《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006~2020年)》的體現(xiàn)，是一項長期的有序的規(guī)劃，進(jìn)入不了本批試點(diǎn)，下一批也不會等太長的時間。