新三板擴(kuò)容箭在弦上掛牌需兩張“通行證”

2011年03月24日 06:30
來源：證券日?qǐng)?bào)

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-本報(bào)記者侯捷寧

“兩會(huì)”前，一則“新三板”擴(kuò)容方案將在“兩會(huì)”后公布的消息讓市場(chǎng)翹首以待?！皟蓵?huì)”后公證監(jiān)會(huì)關(guān)于場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)將分兩步推進(jìn)的表態(tài)，標(biāo)志著“新三板”擴(kuò)容的大幕即將拉開。

證監(jiān)會(huì)最新的表態(tài)是，“十二五”期間，場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)將分步推進(jìn)：一是鑒于國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)相關(guān)基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作相對(duì)成熟，將首先允許國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)具備條件的未上市股份公司進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份公開轉(zhuǎn)讓，進(jìn)一步探索場(chǎng)外交易系統(tǒng)運(yùn)行規(guī)律和管理經(jīng)驗(yàn)；二是在制度體系和工作機(jī)制基本形成并穩(wěn)定運(yùn)行后，將市場(chǎng)服務(wù)范圍擴(kuò)大到全國具備條件的股份有限公司。目前，擴(kuò)大試點(diǎn)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正在積極穩(wěn)妥推進(jìn)。

“看到證監(jiān)會(huì)的表態(tài)，我們心里有底了，雖然只有幾句話，但‘含金量’很高”一家主辦券商的負(fù)責(zé)人接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，他認(rèn)為，作為今年資本市場(chǎng)的“一號(hào)工程”，“新三板”擴(kuò)容已箭在弦上。

掛牌需兩張“通行證”

為保證“新三板”擴(kuò)容后的穩(wěn)定發(fā)展，記者日前從消息人士處了解到，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正醞釀新設(shè)一個(gè)“新三板”日常監(jiān)管的交易所。記者同時(shí)了解到，關(guān)于這個(gè)交易所的方案已研究了兩年的時(shí)間。

根據(jù)此方案，今后“新三板”公司掛牌，除了要在證監(jiān)會(huì)進(jìn)行注冊(cè)之外，還需到交易所備案。該交易所將擔(dān)負(fù)“新三板”掛牌公司交易的日常監(jiān)管工作，另外還負(fù)責(zé)擬掛牌公司的材料審核工作。

而這個(gè)交易所的主要構(gòu)成就是證券業(yè)協(xié)會(huì)的“場(chǎng)外市場(chǎng)工作委員會(huì)”，這個(gè)部門可能將來單獨(dú)出來，成立“新三板”交易所的履行備案以及日常監(jiān)管職責(zé)。

據(jù)了解，證券業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)“新三板”工作業(yè)務(wù)的是“場(chǎng)外市場(chǎng)工作委員會(huì)”。其流程是，由擬掛牌公司先向證券業(yè)協(xié)會(huì)備案確認(rèn)，然后由該公司的主辦券商向深交所中小板公司管理部申請(qǐng)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓證券簡(jiǎn)稱和證券代碼，之后在中國結(jié)算深圳分公司登記存管部完成股份初始登記，最后由掛牌公司和主辦券商向深交所報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)工作小組提交“掛牌公申請(qǐng)材料、并商定掛牌日期。掛牌后，深交所負(fù)責(zé)開戶、報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的日常運(yùn)行、公司掛牌摘牌申請(qǐng)等；中國結(jié)算深圳分公司辦理資金結(jié)算、股份初始登記等業(yè)務(wù)；深圳證券信息公司辦理公司信息披露業(yè)務(wù)。

分析人士指出，今后掛牌的申請(qǐng)流程很可能是，先在新三板交易所進(jìn)行材料審核，然后在證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司部進(jìn)行注冊(cè)，獲得兩張通行證后，再與“新三板交交易所確定掛牌時(shí)間。而上市后進(jìn)行的再融資活動(dòng)，也需要同時(shí)取得交易所和證監(jiān)會(huì)兩張通行證。

“新三板交易所和證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管不沖突，因?yàn)榻灰姿愃婆c目前的滬深交易所的職能，這樣更有利于這個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行”業(yè)內(nèi)專家指出。

轉(zhuǎn)板機(jī)制為何暫緩

轉(zhuǎn)板機(jī)制一直都是“新三板”擴(kuò)容方案中被業(yè)內(nèi)期待比較多的一項(xiàng)改革重點(diǎn)，但記者了解到，即將公布的擴(kuò)容方案中不包括轉(zhuǎn)板機(jī)制，其可能將暫緩出臺(tái)。

“轉(zhuǎn)板機(jī)制”，即為在新三板市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供“升板”到主板市場(chǎng)的“綠色通道”。符合上市條件的新三板掛牌企業(yè)能否直接轉(zhuǎn)板上市，是企業(yè)普遍關(guān)心的問題。

但是，目前，新三板企業(yè)到中小板或創(chuàng)業(yè)板上市并無直接轉(zhuǎn)板通道，其IPO程序與一般社會(huì)公眾公司上市相同，都要重新申請(qǐng)并走IPO程序。

業(yè)內(nèi)人士指出，在新三板掛牌交易的企業(yè)，目前無需經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)審批，只要通過主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會(huì)備案，即可掛牌交易。因而，轉(zhuǎn)板機(jī)制無疑將又誕生一個(gè)巨大的財(cái)富熔爐。

北京市道可特律師事務(wù)所主任劉光超指出，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制條件還沒有完全成熟。他認(rèn)為，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板之間的升降機(jī)制應(yīng)當(dāng)是必不可少的，否則不能稱之為一個(gè)多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)整體。但是目前新三板畢竟還只是一個(gè)試點(diǎn)，真正的場(chǎng)外市場(chǎng)框架更待進(jìn)一步的加以明確，在現(xiàn)有的條件下，企業(yè)直接由新三板轉(zhuǎn)往創(chuàng)業(yè)板、中小板還很不現(xiàn)實(shí)。

“如果現(xiàn)在推出轉(zhuǎn)板機(jī)制，那么‘新三板’有可能就會(huì)成為一些企業(yè)登錄創(chuàng)業(yè)板或中小板的一個(gè)跳板，這樣很不利于三板市場(chǎng)的健康發(fā)展，因此，目前不適宜推出轉(zhuǎn)板機(jī)制?！币患胰谈吖芙邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

劉光超也認(rèn)為，新三板提前給予中小高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，規(guī)范發(fā)展，加快做大做強(qiáng)，早日符合中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市條件?？梢哉f新三板存在綠色通道的效應(yīng)，但是不存在上市的綠色通道

引入做市商不是引入“莊家”

做市商制度在“新三板”交易中發(fā)揮著重要的作用，因此，此次的擴(kuò)容方案中，做市商制度備受關(guān)注。

記者了解到，在即將公開的新三板擴(kuò)容方案中，做市商制度已經(jīng)確認(rèn)同步推出。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，解決新三板市場(chǎng)交投清淡的方法是實(shí)行做市商制度。

據(jù)了解，去年底證監(jiān)會(huì)召集代辦系統(tǒng)主辦券商在海南召開了座談會(huì)，會(huì)上已經(jīng)確認(rèn)推出做市商制度。但具體是主辦券商成功推薦一家企業(yè)后獲得做市商資格，還是全面鋪開授予做市商資格，兩種做法如何操作尚未最終確定。

做市商制度最早由美國的NASDAQ市場(chǎng)創(chuàng)立，經(jīng)過近40年的發(fā)展，已成為全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主流交易制度。做市商的核心功能就是估值，原因在于做市商有專業(yè)的研究隊(duì)伍，能夠?qū)ψ鍪械墓具M(jìn)行長(zhǎng)期深入的研究，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行專業(yè)的估值和報(bào)價(jià)。

“做市商具有估值定價(jià)、提供流動(dòng)性和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定性的作用，新三板市場(chǎng)必須實(shí)行做市商制度。西部證券代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理程曉明接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，做市商制度是最適合新三板的交易制度，從全球四十多個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的實(shí)踐來看，只有美國的NASDAQ市場(chǎng)取得了成功，其根本原因就在于有效的實(shí)行了做市商制度。

程曉明指出，新三板市場(chǎng)掛牌的都是創(chuàng)新型高科技企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。普通投資者很難用通常的公司估值方法對(duì)掛牌公司進(jìn)行準(zhǔn)確的估值和定價(jià)。這就使投資者無法建立對(duì)新三板市場(chǎng)投資的信心。這也是目前新三板市場(chǎng)交投清淡，成交不活躍的根本原因。只有實(shí)行做市商制度，才能為創(chuàng)新型高科技公司準(zhǔn)確估值定價(jià)，從而從根本上建立投資者的信心，活躍新三板市場(chǎng)。

分析人士指出，做市商與我們現(xiàn)在股票市場(chǎng)的莊的根本區(qū)別不完全在于其估值能力，而在于莊是通過利用其信息優(yōu)勢(shì)、專業(yè)優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)來操縱市場(chǎng)謀取不當(dāng)利益，而做市商則是引導(dǎo)市場(chǎng)；由于做市商持有任何一只股票都是有數(shù)量區(qū)間限制的，這就與莊有根本的區(qū)別。因此，做市商制度成功之處就在于其充分發(fā)揮做市商估值的能力，而又有效的抑制其操縱股價(jià)牟利的動(dòng)機(jī)。

券商扎堆申請(qǐng)牌照

隨著新三板的擴(kuò)容在即，各家券商也積極申請(qǐng)主辦券商牌照。

“新三板業(yè)務(wù)將成為券商未來兩年盈利的一大重要亮點(diǎn)，”一家券商的投行負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于券商來說，獲得主辦券商資格就意味著增利增收又多了一個(gè)渠道，同時(shí)，券商在擔(dān)任做市商時(shí)也可獲得一定的收益，還能夠通過發(fā)掘有潛力的企業(yè)，最大限度地發(fā)揮券商“承銷+保薦”模式的優(yōu)勢(shì)。

自中信建投2009年4月成為第28家獲得代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務(wù)資格的券商以來，在一年多時(shí)間里，證券業(yè)協(xié)會(huì)沒有核發(fā)任何相關(guān)資格。但從去年5月份開始，券商資格核發(fā)再度開閘，被授予資格的券商明顯增多。通過中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的公告不難看出，主辦券商的審批速度明顯加快。截至到目前，共有44家券商獲得代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務(wù)資格。

截至2010年末，“新三板”市場(chǎng)已經(jīng)有78家掛牌公司，總股本逾26億股，共有15家公司累計(jì)完成16次定向增資，募集資金逾7億元，平均市盈率接近20倍。

業(yè)內(nèi)人士指出，“新三板”擴(kuò)容后，掛牌企業(yè)數(shù)量將大大增加，一年新增掛牌企業(yè)200-300家不成問題，他們將為主辦券商帶來持續(xù)的承銷收入，也將為券商的直投部門提供豐富的直投資源。此外，“新三板”的股份轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)、企業(yè)收購將給券商提供巨大的盈利空間。

招商證券券商行業(yè)分析師羅毅十分看好“新三板”擴(kuò)容給券商股帶來的投資機(jī)會(huì)，他認(rèn)為，隨著“新三板”業(yè)務(wù)和融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的逐漸松綁，飽受“傭金戰(zhàn)”拖累的券商板塊投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，今年有望跑贏大市。

高新園區(qū)最后沖刺

高新園區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人均稱，“已萬事俱備，只待東風(fēng)”

據(jù)了解，新三板的擴(kuò)容籌備工作在去年年底已基本完成。值得注意的是，隨著試點(diǎn)園區(qū)擴(kuò)容的時(shí)間點(diǎn)逐漸迫近，高新區(qū)力爭(zhēng)試點(diǎn)到了沖刺階段，為了提高園內(nèi)企業(yè)申辦股份代辦系統(tǒng)的熱情，各高新區(qū)紛紛推出優(yōu)惠政策，積極爭(zhēng)取成為試點(diǎn)園區(qū)。

“我們2006年就開始籌備轄區(qū)企業(yè)在新三板上市的有關(guān)工作，目前企業(yè)都已經(jīng)準(zhǔn)備好了，希望能夠成為首批擴(kuò)容園區(qū)。”深圳高新技術(shù)園區(qū)的一位人士向記者表示。

張江高科園區(qū)內(nèi)的企業(yè)已經(jīng)形成了信息產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥、文化創(chuàng)意、新能源四大領(lǐng)域企業(yè)為主的特色。截至目前，包括張江高科集團(tuán)控股或參股的多家投資公司，已經(jīng)向張江高科園區(qū)內(nèi)有可能掛牌新三板的中小企業(yè)進(jìn)行了近20億元的投資。

蘇州高新區(qū)不僅成立了“新三板”試點(diǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組和服務(wù)小組，協(xié)調(diào)解決了企業(yè)股改過程中遇到的各種具體問題，為擬掛牌企業(yè)做好了各項(xiàng)咨詢、服務(wù)小指導(dǎo)工作，還專門出臺(tái)了對(duì)前五家在“新三板”成功備案掛牌的企業(yè)，額外獎(jiǎng)勵(lì)50萬元現(xiàn)金的政策。

濟(jì)南高新區(qū)上市辦有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，自主創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展需要多種金融手段的扶持。自2007年底以來，濟(jì)南高新區(qū)以申報(bào)國家新三板擴(kuò)大試點(diǎn)園區(qū)為契機(jī)，多措并舉，強(qiáng)力推進(jìn)企業(yè)上市。該區(qū)成立企業(yè)上市領(lǐng)導(dǎo)小組，設(shè)立金融工作辦公室，深入企業(yè)摸底調(diào)查，掌握上市企業(yè)資源。目前，已有50多家企業(yè)正按照新三板上市要求，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、相關(guān)財(cái)務(wù)與法律等問題進(jìn)行前期優(yōu)化與整理，將根據(jù)證監(jiān)會(huì)“新三板擴(kuò)擴(kuò)大試點(diǎn)園區(qū)進(jìn)程，分批啟動(dòng)改制與盡職調(diào)查。目前，濟(jì)南高新區(qū)預(yù)備案企業(yè)數(shù)量、完成內(nèi)核企業(yè)數(shù)量和已啟動(dòng)“新三板擴(kuò)改制企業(yè)數(shù)量均居全國國家級(jí)高新區(qū)之首。

成都高新區(qū)管委會(huì)副主任唐華也表示，成都高新區(qū)聚集了四川省近80%的高科技企業(yè)，上市公司的數(shù)量約占成都市的一半。此前，成都高新區(qū)鎖定近100家企業(yè)進(jìn)入上市后備庫，在這些企業(yè)中，包含了重點(diǎn)推進(jìn)擬上“新三板”的企業(yè)30家。除了積極做好各項(xiàng)服務(wù)工作外，成都高新區(qū)還專門出臺(tái)了對(duì)掛牌的“新三板”企業(yè)給予100萬元的重金獎(jiǎng)勵(lì)政策。

與此同時(shí)，去年9月下旬的時(shí)候，國務(wù)院又新批了13家省級(jí)高新區(qū)升級(jí)為國家級(jí)高新區(qū)，這就使得原有的56家國家級(jí)高新區(qū)、楊凌示范區(qū)(楊凌農(nóng)業(yè)高新區(qū))，再加上此次最新獲批的13家，那么，國家級(jí)高新區(qū)其總數(shù)已增至70個(gè)。據(jù)悉，此次晉升“國家級(jí)高的13個(gè)原省級(jí)高新區(qū)分別為：江蘇省昆山市、廣東省東莞市和肇慶市、遼寧省營口市、山東省煙臺(tái)市和濟(jì)寧市、河南省安陽市和南陽市、陜西省渭南市、甘肅省白銀市、廣西壯族自治區(qū)柳州市、安徽省蕪湖市、新疆維吾爾自治區(qū)昌吉市等。

“新三板擴(kuò)容園區(qū)的首要指標(biāo)便是國家級(jí)，而最新晉級(jí)的13家高新區(qū)也將同樣具備這一資格。因此，不排除首批新三板擴(kuò)容范圍再擴(kuò)大的可能性?！狈治鋈耸空f。

中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬曾說，如果把中國多層次資本市場(chǎng)體系用教育體系來形容的話，深滬兩個(gè)交易所的主板是“大學(xué)教授深交所的中小板是“大?！?，創(chuàng)業(yè)板是“中學(xué)”，新三板則是“小學(xué)”。目前，新三板則小學(xué)”大擴(kuò)招即將開始。