2011年04月08日 22:47
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報 作者：歐陽曉紅

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歐陽曉紅

日元大跌，美元指數(shù)疲軟，歐元、英鎊大漲；4月6日的亞洲匯市早盤，風(fēng)云生變；或許暗示一場悄然醞釀的暴風(fēng)雨即將來臨。

4月6日，人民幣對美元匯率中間價創(chuàng)下歷史新高；沖破6.55關(guān)口，達(dá)6.5496。在隨后的兩個交易日里，人民幣對美元又連續(xù)刷新高點，報收6.5420，一周累計升幅已達(dá)225個基點。在人民幣升值預(yù)期背景下，創(chuàng)新高或成為人民幣匯率的一種常態(tài)。

而在4月1日，人民幣中間價曾沖高至6.5527；這天也是中國正式推出人民幣對外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的第一天。據(jù)悉，推出人民幣外匯期權(quán)或旨在為匯率加大“波動”空間及人民幣可兌換等預(yù)熱。

建行高級研究員趙慶明認(rèn)為，近期外貿(mào)數(shù)據(jù)有助緩解人民幣升值壓力，但年內(nèi)人民幣升值幅度并不會減小。

第一天

4900萬美元是人民幣對外匯期權(quán)業(yè)務(wù)交易首日的名義本金總量。當(dāng)天共達(dá)成人民幣對美元期權(quán)交易10筆，期限覆蓋一至六個月。

“即使這4900萬美元都是風(fēng)險敞口，對參與的銀行來說，也都微不足道。”一位銀行外匯專家坦言。

而4900萬美元相對全球外匯市場日均40000億美元的交易量來說，更如滄海一粟。

中國外匯交易中心方面表示，該交易在其外匯交易系統(tǒng)掛牌和交易；開市后，銀行報價和詢價活躍。截止到上午11點，工行、中行等中外資銀行共達(dá)成七筆人民幣對美元期權(quán)交易，期限覆蓋一到六個月，名義本金達(dá)到4190萬美元。

在4月1日下午只有三筆交易，名義本金達(dá)719萬美元。值得關(guān)注的是，交易中心將于每個交易日下午16點15分公布市場平均水平隱含波動率曲線。

外管局表示，該曲線反映了市場對未來匯率波動程度的整體判斷，便于銀行進(jìn)行風(fēng)險管理、盯市以及Delta頭寸計算，也有利于促進(jìn)我國外匯市場基準(zhǔn)指標(biāo)體系的建立。

一位參與交易的銀行知情人士說，第一天的交易更多還是配合監(jiān)管部門，估計距離常規(guī)交易量還有一個過程，此工具相對復(fù)雜；他透露，包括外資銀行德意志、匯豐在內(nèi)只有7家銀行有交易資格。有意思的是，當(dāng)天，中行與工行都想拔得外匯期權(quán)第一筆交易的頭籌。

但這位人士并不清楚，銀行參與的交易中有多少代表了企業(yè)避險保值意愿。

而在工行與中行的表述中，似乎亦隱含“捧場”之意，對于兩家銀行首日即成功敘做人民幣對外匯期權(quán)交易的示范意義，工行稱，標(biāo)志著人民幣對外匯期權(quán)交易正式進(jìn)入實質(zhì)性操作階段，同時為下階段開展對客戶的人民幣對外匯期權(quán)業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)。

“事實上，就企業(yè)實需原則而言，外匯遠(yuǎn)期工具就足矣，且無需支付任何費用。若參與外匯期權(quán)則需支付買入期權(quán)的相關(guān)費用?！壁w慶明說。

在趙慶明看來，企業(yè)規(guī)避風(fēng)險，期權(quán)不如遠(yuǎn)期，因遠(yuǎn)期沒有成本，其只要與銀行簽協(xié)議即可；最主要還是實需原則背景下，遠(yuǎn)期產(chǎn)品交易不太活躍。銀行的小試一把，即使有風(fēng)險頭寸，也可以忽略不計?！斑@與匯率是否處于均衡狀態(tài)有關(guān)，單邊預(yù)期太強(qiáng)，遠(yuǎn)期報價已經(jīng)包含了升值預(yù)期。

其實，就國際市場的主要貨幣交易量而言，遠(yuǎn)期是即期的好幾倍。而且參與者多為投機(jī)商，而非有實際避險需求的企業(yè)。

至于外匯期權(quán)交易對人民幣匯率彈性的影響，趙慶明認(rèn)為，并非單純一個工具就能實現(xiàn)。

不過，至少目前來看，人民幣外匯期權(quán)工具對即期市場的影響甚微，并未如業(yè)界預(yù)期——外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的開啟有助減緩人民幣單邊升值預(yù)期。自4月1日起，人民幣對美元匯率中間價持續(xù)單邊走高。

匯率變盤

縱觀4月6日的亞洲匯市早盤，日元兌主要貨幣全線下滑，兌歐元和澳元觸及11個月新低，而美元兌日元也突破85.00關(guān)口，創(chuàng)6個月新高。有“日元先生”之稱的前日本財務(wù)省財務(wù)官神原英資(EisukeSakakibara)4月4日表示，日元在未來數(shù)月將繼續(xù)走軟，美元兌日元可能突破90.00關(guān)口，

國內(nèi)匯市也不平靜。近日的中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，人民幣對外匯掛牌匯率，除對美元升值外，兌歐元、英鎊等匯率均大幅走低。

“的確，從技術(shù)判斷看，美元指數(shù)正處于反彈底部，有可能會走出一波行情；可擇機(jī)介入。”一周前，一位銀行資金交易員說。

這位交易員還觀察到，目前看日元趨勢很微妙，全球貨幣處于加息預(yù)期過程中，日本不可能改變其貨幣政策，日元中長期將是弱勢，這意味著屆時美元指數(shù)將有著多輪反彈。

香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元說，這是國際金融大鱷典型的“借禍沽空”投機(jī)性操作。

而隨著日本核危機(jī)事件的惡化，日元可能大浮下跌，屆時引起美元反彈。據(jù)悉，在中國決策層中，此觀點或成為一種共識。

現(xiàn)在，盧麒元及其周圍不少的朋友亦在匯市進(jìn)行類似投資操作，拋日元買入美元。

不過，有意思的是，處于底部美元并未如期反彈，一些提前看多美元建倉的投機(jī)客損失頗慘。

“之所以沒有出現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)勢，是因為美國國會的爭吵?！北R麒元說，他認(rèn)為，美元尚未反轉(zhuǎn)是在等待一個臨界點，美國依然進(jìn)一步推進(jìn)量寬，美聯(lián)儲內(nèi)部的爭論亦使得美元走弱。美元繼續(xù)輸出通脹，加之一系列事件的疊加，屆時將導(dǎo)致各國通脹上升。“可能美元的臨界點就不遠(yuǎn)了。

但臨界點對美國人壓力也很大，如果美元擊穿歷史低位，也可能會影響美國的信用評級，而美元作為國際貨幣如果不能維持強(qiáng)勢的話，也不利于美國國債的發(fā)行。

趙慶明說，盡管美元指數(shù)近期反彈，仍有可能觸及前期72的低點，并階段性地觸底反彈。此時點或許是買入窗口，但美元并不會一直反轉(zhuǎn)下去。“即使美元發(fā)生反轉(zhuǎn)，人民幣升值趨勢也很難改變?！彼A(yù)計今年人民幣對美元匯率升值幅度7%左右。

4月7日，一位銀行資金交易員稱，全球央行升息背景下，美聯(lián)儲的態(tài)度暗示加息還有待時日，美元指數(shù)跌破前期底部也是可能的，而人民幣不斷創(chuàng)新高的趨勢已定。

美國金融注冊分析師湯新宇說，此時點美元并不至于反轉(zhuǎn)。從美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部看有經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象。然而，目前的各種全球性事件都可以左右貨幣走勢，且影響因素呈相反作用，如此之多的變量交織其中，加之事件尚在進(jìn)行之中，很難判斷美元是否到了反轉(zhuǎn)拐點。

而今年以來，人民幣兌美元已經(jīng)升值0.7%；而自去年6月份中國放棄持續(xù)兩年的人民幣盯住美元的政策之后，人民幣兌美元累計升值了4.3%。

或許某種意義上，外匯期權(quán)交易只是人民幣匯率創(chuàng)新高過程中的一個小插曲。囿于近期驟變的內(nèi)外各種經(jīng)濟(jì)因素，看似“隔岸觀火”的人民幣對美元匯率屢屢“被”升值。

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