2011年04月12日 09:05
來(lái)源：i美股

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(i美股訊)前有東方紙業(yè)和綠諾國(guó)際，后有中國(guó)高速頻道，中國(guó)反向收購(gòu)公司頻頻受到狙擊，幕后的推手竟然是一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的打假公司——渾水摸魚(yú)(Muddy Waters)，更讓我們吃驚的是，它的創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)竟然潛伏在中國(guó)。

以下是巴倫周刊在今年3月5日對(duì)Muddy Waters創(chuàng)始人Carson Block的專(zhuān)訪(fǎng)，全文如下：

Carson Block在過(guò)去五年里一直在中國(guó)淘金。現(xiàn)在他能說(shuō)點(diǎn)普通話(huà)，而且也實(shí)踐了一年的法律知識(shí)，為對(duì)沖基金和他父親(美國(guó)的一個(gè)投資者)作研究調(diào)查，甚至他已經(jīng)開(kāi)始了建立起了自己的事業(yè)。34歲的Carson Block在2010年7月份創(chuàng)辦了一項(xiàng)在線(xiàn)服務(wù)——Muddy Waters Research(渾水摸魚(yú)研究)，旨在曝光在美上市的中國(guó)小公司的虛假財(cái)報(bào)和欺詐行為。目前，他的這項(xiàng)事業(yè)似乎已經(jīng)取得了不小的的成就。

一般，這類(lèi)公司會(huì)通過(guò)收購(gòu)美國(guó)上市空殼公司，來(lái)實(shí)現(xiàn)在美國(guó)上市，從而規(guī)避監(jiān)管。去年夏天，這類(lèi)所謂的反向收購(gòu)公司股票因?yàn)楸憩F(xiàn)不佳受到巴倫周刊點(diǎn)名(參見(jiàn)2010年8月3日的“Beware This Chinese Export”)目前，美國(guó)證監(jiān)會(huì)也正在對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的反向收購(gòu)“泛濫”情況展開(kāi)調(diào)查。

去年Carson Block公布的首份調(diào)查報(bào)告中稱(chēng)，東方紙業(yè)夸大了其營(yíng)收，并且挪用資金。投資者抨擊他的伎倆和信用，東方紙業(yè)對(duì)他的調(diào)查結(jié)果也進(jìn)行了辯駁。但Carson Block卻似乎樂(lè)此不疲。隨后他又將矛頭指向了另外兩家中國(guó)公司，發(fā)表了有關(guān)了這兩家公司的負(fù)面報(bào)道。

Carson Block的報(bào)告公布以后，做空這幾家公司的投資者后來(lái)都獲得了兩位數(shù)的回報(bào)。在他的第兩份報(bào)告中所提及的綠諾國(guó)際也承認(rèn)了報(bào)告中所列舉的違規(guī)事實(shí)。最后這只股票在去年秋季被摘牌。

在最近Carson Block訪(fǎng)問(wèn)紐約期間，巴倫周刊就反向收購(gòu)的方面的建議和前景采訪(fǎng)這位幕后打假英雄。

巴倫周刊：用一句話(huà)概括一下，你是干什么的？

Carson Block： 我的工作是揭露實(shí)質(zhì)性欺詐行為，避免他們從投資者那里騙取更多資金。

巴倫周刊：你為什么要決定在中國(guó)工作，為什么最終將目標(biāo)放在反向收購(gòu)的中國(guó)公司身上？

Carson Block：剛開(kāi)始進(jìn)入法學(xué)院的時(shí)候，我想自己所學(xué)的法學(xué)知識(shí)以后可能會(huì)沒(méi)有用武之地，最終還是喜歡上了法學(xué)院，我想它會(huì)使我將來(lái)成為更好的商人或者企業(yè)家。05年從法學(xué)院畢業(yè)后去了中國(guó)，因?yàn)槲蚁胫袊?guó)能為我提供更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，最后選擇了上海。一次偶然機(jī)會(huì) ，我發(fā)現(xiàn)了一公司存在欺詐行為，而它也正好是一家反向收購(gòu)公司。于是就誕生了誕生了Muddy Waters Research。

巴倫周刊：你是如何定義欺詐的？

Carson Block：我所揭露的公司 ，他們所宣稱(chēng)的營(yíng)收數(shù)額實(shí)際存在的還不到50%。欺詐就像是行竊，是故意的并通過(guò)篡改數(shù)據(jù)來(lái)實(shí)現(xiàn)。他們也不僅僅是在會(huì)計(jì)上做手腳。如果一家公司一年?duì)I收為1億美元，他們宣稱(chēng)自己是一家制造商，但實(shí)際上他們只是外包生產(chǎn)，這也就是一種欺詐。因?yàn)槿绻赐獍a(chǎn)來(lái)算的毛利潤(rùn)跟他們所宣稱(chēng)還是有很多的差距。當(dāng)然了，欺詐行為也會(huì)人為的抬高公司股價(jià)，而公司高管也會(huì)乘機(jī)通過(guò)出售手中的股票來(lái)大賺一把。

巴倫周刊：你有沒(méi)有做空過(guò)你所調(diào)查過(guò)的公司？

Carson Block：是的，我一般會(huì)在公布報(bào)告之前做空他們的股票，就像我之前披露的。

巴倫周刊: 就中國(guó)反向收購(gòu)公司而言，美國(guó)投資者需要知道些什么？

Carson Block：如果聽(tīng)起來(lái)太好，那未必就是真的，即使在中國(guó)，情況也是一樣的。你要了解不同利益之間的沖突。一些法律機(jī)構(gòu)，投行或者會(huì)計(jì)公司，他們的職責(zé)本來(lái)應(yīng)該是是我們保護(hù)傘，保護(hù)我們免受違法行為的傷害，但他們卻從那些有違規(guī)行為的公司那些收取費(fèi)用。讓人很懷疑。 我個(gè)人無(wú)法阻止這些中國(guó)公司的反向收購(gòu)交易。如果你不去對(duì)分析師的研究作判斷，我也無(wú)法對(duì)這類(lèi)公司作出自己大膽的預(yù)測(cè)。

這些公司所經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)離我們十萬(wàn)八千里，而且中美兩國(guó)在文化、傳統(tǒng)、語(yǔ)言以及法律制度上存在著很大的差異，許多分析師無(wú)法搞清楚這類(lèi)小市值中國(guó)公司。我們花了2至3個(gè)月的時(shí)間來(lái)研究這些公司。傳統(tǒng)的投資—銀行-分析師模式不支持做一些深度調(diào)查。如果你是一名分析師并且負(fù)責(zé)20家這類(lèi)公司，你根本沒(méi)能力去做這些深度調(diào)查。這一市場(chǎng)跟其他任何新興市場(chǎng)完全不同。

巴倫周刊：您最近的報(bào)告將矛頭指向中國(guó)高速頻道，你通過(guò)在中國(guó)調(diào)查發(fā)現(xiàn)了什么，你為什么要質(zhì)疑這只股票?

Carson Block：我們的調(diào)查表明，中國(guó)高速頻道所提交的SEC文件中將自己的巴士數(shù)量(通過(guò)合同)夸大了2倍，而且他們聲稱(chēng)的最大運(yùn)營(yíng)合同根本就不存在。媒體資料顯示，這家公司實(shí)際所擁有的巴士數(shù)量比他們所宣稱(chēng)的一半還少。隨后我們通過(guò)電話(huà)咨詢(xún)了一名銷(xiāo)售人員，他確認(rèn)該公司確實(shí)將自己的巴士數(shù)量夸大了2倍(2011年1月7日，中國(guó)高速傳媒針對(duì)Carson Block的調(diào)查進(jìn)行了辯駁。)夸大了2倍，

我們的研究還表明，這家公司的觀(guān)眾地域分布對(duì)廣告主來(lái)說(shuō)并不具備吸引力，該公司的客戶(hù)主要是中國(guó)最低收入人群。他們對(duì)價(jià)格有很高的敏感性。(該公司在年度財(cái)報(bào)中稱(chēng)，大多數(shù)乘客的收入水平在中等偏上。)

巴倫周刊：Muddy Waters的代表和他們所采訪(fǎng)的媒體買(mǎi)家之間的交流是不是存在誤解？

Carson Block：我們的質(zhì)疑調(diào)查是建立在該公司運(yùn)營(yíng)子公司名字，他們交易名字以及他們對(duì)其運(yùn)營(yíng)模式的描述。 該公司將LCD TV安裝在城際巴士上，然后出售廣告攤位。我們采訪(fǎng)的所有媒體購(gòu)買(mǎi)者，他們都都非常熟悉中國(guó)境內(nèi)的大型戶(hù)外數(shù)字媒體公司，但他們沒(méi)有一家熟悉這家公司，甚至在城際巴士上播放視頻廣告的概念。他們熟悉中國(guó)境內(nèi)的同城往來(lái)巴士的網(wǎng)絡(luò)。

巴倫周刊：中國(guó)高速頻道的股價(jià)自從今年2月2日起已經(jīng)累計(jì)下跌了21%，接下來(lái)會(huì)發(fā)生呢？

Carson Block：這只股票未來(lái)的走勢(shì)取決于他們審計(jì)師的工作，如果他們能結(jié)束財(cái)報(bào)審計(jì)工作，估計(jì)這只股票的價(jià)格會(huì)回到之前20%以上的水平。

巴倫周刊：要是不能呢？

Carson Block：估計(jì)還出現(xiàn)小幅下跌。

巴倫周刊：在反向收購(gòu)中審計(jì)師通常扮演什么角色？

Carson Block：在大多數(shù)情況下，美國(guó)上市公司及其在中國(guó)的子公司并不擁有中國(guó)運(yùn)營(yíng)公司的所有權(quán)，他們只是通過(guò)合約來(lái)授權(quán)中國(guó)運(yùn)營(yíng)公司定期將其利潤(rùn)轉(zhuǎn)移至在美上市公司的子公司。如果不支付利潤(rùn)，其累計(jì)的利潤(rùn)也將不會(huì)轉(zhuǎn)移至包含美國(guó)股東的公司機(jī)構(gòu)中。因此，審計(jì)師就必須提高警惕，這可能是公司管理層欲從公司抽走資金的信號(hào)。不過(guò)美國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)似乎又不能確保這些審計(jì)師能核查這些支付，這是一個(gè)到現(xiàn)在還不為人知的大問(wèn)題。

巴倫周刊：美國(guó)證監(jiān)會(huì)就你的調(diào)查和策略已經(jīng)跟你討論過(guò)了，他們?nèi)绾稳ケＷo(hù)投資者免受反向收購(gòu)的欺詐？

Carson Block：中國(guó)工商總局擁有商事登記文件，其中包括在美上市的中國(guó)公司文件，包括財(cái)務(wù)報(bào)表、股東記錄、用于經(jīng)營(yíng)的資本、租賃或者購(gòu)買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)的信息和許可。 他們是某一商業(yè)以及其與其他人和商業(yè)之間關(guān)系的歷史資料寶庫(kù)。任何非政府實(shí)體——任何公司或者個(gè)人投資者都可以聘用中國(guó)律師公司來(lái)翻閱這些文件。但美國(guó)證監(jiān)會(huì)的這種能力就受到限制。

巴倫周刊：在中國(guó)大陸和香港上市的中國(guó)公司中，是不是這種欺詐行為也很普遍？

Carson Block：一般來(lái)說(shuō)，這類(lèi)情況比較少，這跟我們?cè)诿绹?guó)看到的情況大不一樣。美國(guó)對(duì)這些金融犯罪只是罰款。如果你是在中國(guó)上市或著你欺騙中國(guó)投資者，如果你是中國(guó)人，你所承擔(dān)得風(fēng)險(xiǎn)要比在美國(guó)欺詐投資者的風(fēng)險(xiǎn)大得多。

巴倫周刊：為什么不去尋找那些大公司的股票來(lái)買(mǎi)呢，為什么要把放在那些小公司身上呢？

Carson Block：在美國(guó)上市的中國(guó)公司中有許多好公司。對(duì)于這些公司，我希望給出一些買(mǎi)入建議。但是在美國(guó)上市的小市值中國(guó)公司卻經(jīng)常存在欺詐行為。是時(shí)候來(lái)清除他們了，這樣做會(huì)使那些真正的好公司收益。

巴倫周刊：那么，誰(shuí)來(lái)清除這些公司呢？

Carson Block：賣(mài)空者。美國(guó)證監(jiān)會(huì)正在調(diào)查此事。國(guó)會(huì)曾一度舉行聽(tīng)證會(huì)。有相當(dāng)數(shù)量的中國(guó)人和美國(guó)人通過(guò)合作來(lái)將這些空殼子公司打包在美國(guó)上市。那些日子可能已經(jīng)結(jié)束。 Block：

巴倫周刊：反對(duì)者指責(zé)你是策劃更大做空計(jì)劃的一分子。

Carson Block：我從來(lái)都沒(méi)有和其他任何做空研究報(bào)告發(fā)布者合作過(guò)， 我不討論客戶(hù)對(duì)我的意見(jiàn)。

巴倫周刊：你是一個(gè)人在戰(zhàn)斗嗎？

Carson Block：在中國(guó)，和我一起工作的人很多，盡管不是每個(gè)項(xiàng)目都這樣。 我們?cè)噲D阻止公司管理層獲取上千萬(wàn)美元的違法利潤(rùn)。 保護(hù)這些研究員是我們的首要任務(wù)， 因?yàn)樵诤芏喾矫?，他們暴露的程度比我要大?/p>

(i美股 辛偉康編譯)

[責(zé)任編輯：robot] 標(biāo)簽：巴倫 中國(guó) 公司 美國(guó) 

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