百勝出價45億港元：小肥羊張鋼棄業(yè)套現

2011年04月28日 06:28
來源：i美股

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對于美國餐飲巨頭百勝來說，兩年前參股小肥羊，并不是終局。

4月26日晚，小肥羊集團有限公司(下稱小肥羊，00968.HK))發(fā)布公告稱，百勝已經與小肥羊董事會主席張鋼進行了初步討論，計劃以現金全購小肥羊股份。并請張鋼及小肥羊的某些其他創(chuàng)始股東在百勝完成收購小肥羊股份之后，繼續(xù)與百勝一同參股小肥羊。

小肥羊26日停牌前報5港元/股。來自香港方面消息稱，百勝收購小肥羊的價格將在每股6元-7.5港元/較停牌前價格溢價20%-50%，涉及資金至少在45億港幣。

27日，小肥羊首席執(zhí)行官盧文兵稱，一切以公告為準。而百勝表示，已遞交了收購意向書，但目前并不確定“是否最終會形成任何收購建議”

百勝控股意料中

在此次全面收購前，百勝為小肥羊第二大股東。

2009年3月25日，百勝通過旗下投資公司購買小肥羊20%股份，收購資金達4.93億港元。

而同年10月21日，百勝再次增持。交易完成后，百勝持股量將由20%增至27.3%，與第一大股東Possible Way的股權比例僅相差2.7%。

Possible Way是由包括小肥羊董事長張鋼、副董事長陳洪凱和另一創(chuàng)始人李旭東等10人于2006年1月設立。

事實上，二次增持之后，有關百勝將控股小肥羊的猜測便不絕于耳。對于百勝而言，如果僅僅因為分享投資收益的目的，花3億元代價增持7.3%，同時仍是第二大股東，這樣的行為并不“劃算”。在一位小肥羊前高管看來，百勝控股小肥羊，“符合邏輯”。他表示，百勝盡管通過設立東方既白在中餐領域進行了嘗試，但在中國仍以洋快餐為主。鑒于中餐市場很大，百勝需要借助一個好的平臺、商業(yè)模式來擴張這個領域，但可選擇的公司并不多。小肥羊作為一家上市公司，也是“火鍋第一股”，就其內部規(guī)范性、財務等方面，是百勝的最好選擇。

百勝餐飲中國區(qū)總裁蘇敬軾入股小肥羊前，接受本報記者專訪時就表示，中式餐飲在中國市場的機會巨大，百勝早已看到，并一直希望在此市場上分一杯羹。

更重要的是，目前中國市場已經成為了百勝全球利潤中心。百勝公布今年一季度顯示，中國營收大增28%，還新開了92家餐廳。而在美國國內，開張一年以上門店銷售表現平平。

“這兩年來，盡管雙方有不同的文化、背景，但在董事會層面都有過討論、了解，可以說是相互熟悉的過程。因此，這時百勝提出全購，順理成章?！痹撉叭胃吖苷f。

此前，百勝占據小肥羊董事局兩個非執(zhí)行董事的席位，分別由蘇敬軾和業(yè)務拓展部副總裁顧浩鐘擔任。

在百勝第二次增持時，小肥羊新聞發(fā)言人李麗嬋就透露，在百勝入股這半年多，雙方高層有了多次交流，和對各自公司的調研。百勝對于小肥羊的食品安全、后勤等給予了很多關注。

2010年9月28日，百勝派出以顧浩鐘為代表的調研團到小肥羊集團上海分公司調研，并赴小肥羊包頭總部進行考察。據稱，這是百勝對小肥羊的第二次全面調研，也被一些人士看做是百勝做出增資決策前的信號之一。

但對于以張鋼為代表的創(chuàng)業(yè)團隊來說，為何選擇將小肥羊的權杖拱手讓給百勝呢？

長期關注小肥羊的國元證券一位分析師認為，小肥羊最近兩年的日子并不很好過。首先，近兩年的經營情況和增長情況并不特別樂觀；其次，新開店的同比增長也不是很好；再次，目前，連鎖餐飲業(yè)競爭日益激烈，包括唐宮、順記等一批連鎖餐飲企業(yè)崛起，擴張迅猛，尤其唐宮也剛剛登陸香港聯交所募資成功，再加上目前的通脹現實，均對小肥羊的發(fā)展造成了壓力。

2010年上半年，小肥羊實現收入7.55億元，同比增長20.5%。毛利率較去年同期下降3.8個百分點至57.7%，不過環(huán)比有所上升。報告期內實現股東應占溢利0.38億元，同比下降2.7%，每股收益下降2.9%至0.037元。當時國元證券即表示，業(yè)績略遜于之前預期。

今年3月公布的2010年全年年報顯示，期內公司實現收入19.3 億元，同比增長22.7%。毛利率較去年同期下降2.7 個百分點至55.8%。

前述小肥羊的前高管也表示，對于小肥羊這類企業(yè)來說，是在中國特定環(huán)境下發(fā)展壯大起來的，很多時候是因為機遇?！暗叩浇裉?，企業(yè)發(fā)展所需要的條件，與十年前不一樣。要再發(fā)展，不能依靠過去的經驗，需要轉變。控股權是轉變的一種途徑。

在他看來，如果被百勝招入麾下，兩家企業(yè)可以實現協同效應，例如，小肥羊也可以賣快餐，而百勝的餐館也可以使用小肥羊的調料。

“其實，張鋼等在前幾年已經逐步退出企業(yè)管理，因此，現在選擇移交控股權，也不意外?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

小肥羊移交權杖

小肥羊最近兩年的日子并不很好過

在2009年3月百勝首次入股之時，除了此前的策略股東3i及普凱投資全身而退之外，小肥羊創(chuàng)始者和管理層們也成功套現部分股權。

此后百勝二次增持，也來自于張鋼等人的出售。2010年5月，張鋼等多名董事再次通過與配售代理簽訂配售協議進行大規(guī)模減持，總計出售4460.49萬股小肥羊的股份，共從中套現約1.88億港元。配售股份共占小肥羊總股本的約4.34%。配售完成后，張鋼對小肥羊的持股比例降至2.41%。

盧文兵對小肥羊大股東頻頻減持舉動表示，“小肥羊的創(chuàng)業(yè)股東并不是要一直趴在大股東位置之上，否則我們當初不會選擇上市。未來小肥羊的股權變動，幾種可能都有，無論是創(chuàng)業(yè)股東繼續(xù)控股，又或是百勝或其他投資者控股，我們的目標都是為了對公司長遠發(fā)展和公眾股東有利。

前述分析師認為，鑒于張鋼等繼續(xù)參股可能，如果并購成功，未來一段時間，小肥羊的管理層應該會保持不變。

商務部能否放行

此次公告還稱，該交易能否成行的先決條件，乃是獲得監(jiān)管部門的批準。

早在百勝參股小肥羊之初，外界有質疑是否會對國內餐飲市場形成壟斷——那時，可口可樂收購匯源案因行業(yè)集中問題剛被商務部否決。

當時，中國連鎖經營協會秘書長裴亮認為，中國餐飲市場很大，但集約化程度低。2008年，中國餐飲業(yè)收入達1.5萬億人民幣，而百勝與小肥羊加起來銷售額為320億人民幣左右，僅占2%的市場份額。“我們應該鼓勵行業(yè)進一步集約化。

前述小肥羊前高管也表示，餐飲業(yè)不是敏感性行業(yè)，兩家企業(yè)的聯姻也不像可口可樂與匯源，在果汁行業(yè)占據極大份額?！皟H從這兩點來看，談不上壟斷。

但也有行業(yè)內一位人士告訴記者，因為洋快餐的健康問題，一直在國內有很多爭論，政府對此也持比較謹慎的態(tài)度。因此，百勝收購小肥羊，難度會比較大?！皯撜f，比可口可樂收購匯源，可能還要敏感些。

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