SEC調(diào)查亂飛：中國概念股再遭密集“看空”

2011年04月30日 02:39
來源：i美股作者：衣鵬

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那些乘坐數(shù)十小時(shí)國際航班降落中國的洋會(huì)計(jì)師，正被提醒要格外小心，用他們自信于數(shù)字確認(rèn)的雙眼，死死盯住銀行柜臺(tái)出具的對(duì)賬單。更苛刻的要求還包括，獨(dú)立詢證中國客戶在工商局或稅務(wù)機(jī)關(guān)的入檔材料。

美國證券交易委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱SEC)發(fā)言人弗洛倫斯·哈蒙(Florence Harmon) 29日接收本報(bào)記者采訪時(shí)說，“(監(jiān)管方式)不會(huì)超出原有程序法規(guī)”，但她并未透露調(diào)查進(jìn)展。

SEC委員路易斯·阿奎拉(Commisioner Luis Aguilar)4月初透露，將由特別小組對(duì)中國公司的反向并購問題“采取行動(dòng)”。美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱PCAOB)也表態(tài)仍在進(jìn)行排查。一如慣例，他的機(jī)要助理也在郵件中轉(zhuǎn)述，阿奎拉不愿就行動(dòng)進(jìn)展發(fā)表看法。

兩個(gè)月以來，美國市場(chǎng)上共16只受到爭(zhēng)議的中國股票停牌。

風(fēng)聲鶴唳，金融危機(jī)后收入萎縮的著名會(huì)計(jì)師事務(wù)所，也不得不將一些急欲向他們支付高額審計(jì)費(fèi)用的國內(nèi)反向收購(RTO)上市公司拒之門外。一些公司從去年三、四季度就開始與“四大”接洽新財(cái)年的審計(jì)業(yè)務(wù)，如今只能作罷。

市場(chǎng)的另一端，做空者幾乎以每天一份質(zhì)疑報(bào)告的速度，展開最后的蠶食。已經(jīng)在獨(dú)立調(diào)查報(bào)告領(lǐng)域?qū)以嚥凰闹耸空f，新的目標(biāo)可能是一批通過首次公開發(fā)募(IPO)流程上市的公司。

在中國公司占據(jù)近三分之一美國市場(chǎng)IPO份額的背景下，知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所所受質(zhì)疑，可能引出更深層的跨國監(jiān)管議題。

RTO股票接連停盤

在北京一間大落地窗的會(huì)議室，一位多家公司的獨(dú)立董事不停揉搓暗沉的眼瞼，上周五，他剛剛結(jié)束與畢馬威(KPMG)會(huì)計(jì)師在西安的調(diào)查。那家西安寶潤(rùn)(Nasdaq：CBEH)已被責(zé)令停盤。十多分鐘后，他又開始和另一家任職公司的會(huì)計(jì)師會(huì)面。

SEC調(diào)查亂飛：中國概念股再遭密集“看空”

而獨(dú)立董事們的忙碌，早在農(nóng)歷春節(jié)就已開始。今年2月1日，中國高速頻道(Nasdaq：CCME)受到多家做空機(jī)構(gòu)發(fā)難，誘發(fā)若干RTO股票受到質(zhì)疑后暴跌——這些公司的獨(dú)立審計(jì)委員會(huì)，不得不開始運(yùn)轉(zhuǎn)。

中國高速頻道是一家視頻廣告公司，股價(jià)一度超過20美元，曾被預(yù)計(jì)將至少將超過25美元，市盈率達(dá)到10倍以上。其中國實(shí)體公司的工商資料顯示，它的主營(yíng)業(yè)務(wù)捆綁在北京、上海等地駛出機(jī)場(chǎng)的大巴車上，通過購買車載電視的廣告代理權(quán)，極盛時(shí)這家公司甚至吸引到美國知名投資人格林伯格(Maurice Hank Greenberg)，這在RTO股票中極為罕見。

格林伯格曾是美國國際集團(tuán)(AIG)首席執(zhí)行官。公開資料顯示，格林伯格的公司共持有中國高速頻道455萬股。

春節(jié)后在杭州，一位身著黑色風(fēng)衣的投資人對(duì)本報(bào)記者說，“復(fù)仇終于要開始了?！比ツ晟习肽?，一批像他一樣的小型基金管理人，曾建倉中國福建這家廣告公司。因?yàn)樯钚磐顿Y明星格林伯格，以及中國國家電視臺(tái)下屬的咨詢公司，為中國高速頻道制作的飽含贊譽(yù)的報(bào)告。

更知名的做空方早已關(guān)注這只股票。去年7月，就有美國基金經(jīng)理找到進(jìn)入CCME董事會(huì)的董穎，詢問其對(duì)諸多難查詢的代理機(jī)構(gòu)有何看法。

董本人熟知中國法律和財(cái)務(wù)分析，此前由格林伯格任命為勝達(dá)(C.V. Starr)國際中國公司董事總經(jīng)理。

已經(jīng)在這個(gè)市場(chǎng)上鼎鼎大名的兩位人物， Citron Research創(chuàng)始人Andrew Left和Muddy Waters創(chuàng)辦人 Carson Block，也先后介入到對(duì)中國高速頻道的質(zhì)疑中。兩家機(jī)構(gòu)已在去年一整年多次公布報(bào)告，導(dǎo)致多家中國公司股價(jià)下跌。

“做空方需要一段時(shí)間，制造下跌預(yù)期?！鄙鲜鐾顿Y人說，Andrew Left最初放出報(bào)告，使一些做空基金長(zhǎng)時(shí)間盤踞在中國高速頻道。Carson Block的報(bào)告則更有殺傷力，在春節(jié)期間連續(xù)發(fā)出，中國高速頻道高管疲于應(yīng)付。

而最近兩個(gè)月，更多中國公司開始被賣空，共計(jì)16家停牌，其中均曾受財(cái)務(wù)質(zhì)疑。更多做空基金開始招募在中國的研究團(tuán)隊(duì)，陣陣“空襲”后，影響傳導(dǎo)到相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)。

“四大”的煩惱

最后一根稻草很快折斷，在中國高速頻道去年四季度財(cái)報(bào)公告期前，不愿再趟“渾水”的德勤香港(Deloitte)相關(guān)審計(jì)師選擇辭職，稱其不再信任公司管理層的陳述。

勝達(dá)國際的董穎隨即辭去中國高速頻道的董事職務(wù)，開始關(guān)心向其索賠的事宜。爾后與過去的景象再度出現(xiàn)，美國的律師事務(wù)所開始提請(qǐng)集體訴訟。與過去主要針對(duì)上市公司和投行不同，會(huì)計(jì)師事務(wù)所也成為目標(biāo)。

“我不認(rèn)為這些公司換成‘四大’會(huì)有什么差別。”Andrew Left在電話中言辭激動(dòng)地說，他并不信任那些改換成知名審計(jì)所的中國公司。

一個(gè)背景是，在去年第三季度，中國中小市值的公司已經(jīng)感受到壓力，新的投資人和投行均輔導(dǎo)其花更多審計(jì)費(fèi)，聘請(qǐng)四大會(huì)計(jì)所，改變易受質(zhì)疑的形象。不少業(yè)內(nèi)人感慨，四大成了中國概念股被獵殺的另一“受益者”

如今最新說法是，香港和中國大陸的“四大”會(huì)計(jì)所，都已原則上不再接受新的RTO客戶審計(jì)業(yè)務(wù)，以減少風(fēng)險(xiǎn)。一些較小的美國會(huì)計(jì)所重操舊業(yè)，因?yàn)镾EC調(diào)查的傳聞，會(huì)計(jì)師被要求親自到銀行詢證，而非輕信客戶提供的材料。

其他中介機(jī)構(gòu)亦有反應(yīng)?！皩?duì)新的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在投行不僅看審計(jì)師給的材料，更要求用更多時(shí)間，更嚴(yán)格的程序親自盡職調(diào)查?！绷_仕證券(Roth Capital)中國區(qū)首席代表馬峻說。他所在公司，是承接中國公司赴美上市最多業(yè)務(wù)的投行之一。

在中國大陸曾被稱為“虛擬財(cái)報(bào)殺手”的會(huì)計(jì)師夏草，也忍不住在上海雙金生物(Nasdaq：CHBT)案例中出手。他分析稱，香港德豪會(huì)計(jì)行(BDO hongkong)的審計(jì)報(bào)告存在問題。

“這些屢次出現(xiàn)的審計(jì)問題，很難說是技術(shù)障礙，即便銀行對(duì)賬單可以作假，審計(jì)師如果盡職，也可以二次審計(jì)發(fā)現(xiàn)?！毕牟輰?duì)本報(bào)記者說。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，德勤還陷入泛華保險(xiǎn)(CISG)的財(cái)務(wù)爭(zhēng)議中；畢馬威(KPMG)則曾因多元水務(wù)問題辭職；安永(E&Y)被艾瑞泰克(CAGC)解聘；普華永道(PWC)向客戶“數(shù)百億”(SBAY)辭職也難逃質(zhì)疑。全球排名第五的德豪則陷入有爭(zhēng)議的上海雙金生物(CHBT)。

PCOAB研究報(bào)告稱，中國的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，因?yàn)楣俜较拗圃?，并不接受該委員會(huì)每年的監(jiān)督審查。

中小市值IPO股票或是做空目標(biāo)

做空者還在尋找新的獵物。他們之間信息分享頻繁，雖然合謀做空也有違法風(fēng)險(xiǎn)，但相熟的人可以隨時(shí)電郵聯(lián)絡(luò)。“就像個(gè)小型俱樂部”Carson Block說。

羅氏證券3月31日的數(shù)據(jù)顯示，中國概念股收益率呈現(xiàn)巨大差異。市值超過10億美元的股票平均收益率高達(dá)34.5%；市值在5000萬至2.5億間的股票平均收益率則為負(fù)23.5%；其中多是做空者常光顧的RTO股票，其中流動(dòng)性尚佳者，大多已經(jīng)受過質(zhì)疑。

市值在2.5億至5億美元，并通過IPO上市的中國公司股票，正在吸引做空者目光。由于去年二三季度一些新發(fā)股票市盈率較高，一些擬上市公司甚至加快IPO進(jìn)程。其間有參與承銷的投行人士對(duì)本報(bào)記者稱，“一些公司尚未準(zhǔn)備好”。財(cái)報(bào)中的疏漏，正是做空者報(bào)告的論據(jù)來源。

早在今年一月，已有投資者透露，福建廈門的紐交所上市公司東南融通(NYSE：LFT)將被大量做空。

Citron Research在4月27日發(fā)布報(bào)告，質(zhì)疑這家金融IT企業(yè)的財(cái)報(bào)真實(shí)性，認(rèn)為公司借助勞務(wù)公司，隱瞞勞務(wù)成本，因而報(bào)表中有高出同業(yè)的利潤(rùn)率。報(bào)告還公開其控制人曾涉入的官司。東南融通方面4月29日在電話會(huì)議中已做出公開回應(yīng)，當(dāng)日股價(jià)上漲逾10%。

東南融通的審計(jì)師亦來自德勤在中國大陸的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。記者向其上市服務(wù)部門詢問，至發(fā)稿前尚未獲得回應(yīng)。

工商資料顯示，東南融通在福建的實(shí)體公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)與SEC文件類似。AndrewLeft告訴本報(bào)記者，他在公開報(bào)告前已經(jīng)“聽說”這一情況，但報(bào)告中卻并未展現(xiàn)。對(duì)比工商資料和SEC文件的數(shù)據(jù)差異，是過去做空者慣用手法。

5月20日是股票交割日，多位做空基金人士稱，在這之前，做空方還會(huì)有大動(dòng)作。

風(fēng)傳半年的調(diào)查

美國SEC發(fā)言人弗洛倫斯·哈蒙4月29日接受本報(bào)記者采訪時(shí)，拒絕對(duì)正在進(jìn)行的調(diào)查發(fā)表任何評(píng)論；就是否調(diào)查四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所，也稱還不便透露。

早在去年12月，波士頓一家報(bào)紙即援引接近調(diào)查專員的消息源說，SEC決心調(diào)查中國公司反向并購上市的利益網(wǎng)絡(luò)。該報(bào)道并未獲得SEC回復(fù)。

但哈蒙明確指出，“對(duì)上市流程和審計(jì)事務(wù)的監(jiān)管措施，不會(huì)超越已有的程序法規(guī)(的力度)?！卑肽陙淼谋O(jiān)管手段鮮為人知。此前，市場(chǎng)一度傳出SEC考慮提高RTO股票轉(zhuǎn)板融資的限制條件。

一位承擔(dān)中國公司赴美業(yè)務(wù)的投行主管說，從外圍獲取的信息看，SEC調(diào)查在近兩個(gè)月確實(shí)在深入，調(diào)查對(duì)象與過去做空基金質(zhì)疑的股票有一定的重合度。

SEC委員路易斯·阿奎拉(Commisioner Luis Aguilar)在4月4日一次投資機(jī)構(gòu)會(huì)議上說，將有特別小組針對(duì)RTO股票的問題展開調(diào)查。一位基金經(jīng)理說，阿奎拉甚至提到了幾個(gè)中國股票的名字，包括大連綠諾(RINO)；福麒國際(FUQI)。

但阿奎拉的機(jī)要助理回復(fù)本報(bào)記者，“委員對(duì)調(diào)查無可奉告”。承擔(dān)審計(jì)所注冊(cè)審查的PCAOB的公共事務(wù)部門4月29日接受了記者的采訪申請(qǐng)，但至發(fā)稿前并未回復(fù)。