2011年05月07日 00:10
來源：經(jīng)濟觀察報 作者：田蕓

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漲勢如虹的白銀，突遭驚天逆轉(zhuǎn)。

11分鐘，12%的跌幅，交易員們在確定了并非報錯行情之后開始瘋狂地拋單平倉，一切就像是去年5月美國股市的“閃電崩盤”在白銀市場重演。這一天是5月2日，在本·拉登死訊的影響下，白銀價格從歷史高點“跳崖”，自此開始的5連跌創(chuàng)造了1987年以來從未有過的跌幅。

國內(nèi)許多投資者大幅虧損甚至爆倉，更多的選擇暫時退出。然而本報采訪發(fā)現(xiàn)，華爾街對此暴跌似乎早有準(zhǔn)備，據(jù)了解，一大部分歐美機構(gòu)已經(jīng)在4月做空白銀并賣出50美元看漲期權(quán)，在白銀屢次沖擊50美元關(guān)口之時，這些機構(gòu)聯(lián)手打壓了白銀價格。在這場因判斷截然有別而無意間出現(xiàn)的“短兵相接”中，國內(nèi)多頭成為“炮灰”

門檻比黃金低、波動率卻超過黃金數(shù)倍的白銀交易吸引了無數(shù)散戶，這一次的教訓(xùn)是否再次證實，白銀交并非散戶應(yīng)該參與的游戲？

多頭驚魂

根據(jù)法國興業(yè)銀行投資及個貸產(chǎn)品策略部總經(jīng)理吳蔚的統(tǒng)計，白銀價格在進(jìn)入2011年后上漲了80%之多，僅4月份就上漲了30%。在暴跌開始前的幾個交易日里，白銀價格不斷沖擊50美元/盎司的歷史高位，倫敦LME的白銀期貨一度在49.81美元/盎司的價格上交易。

從去年8月開始的貴金屬大牛市期間，白銀價格上漲了近兩倍，而此間黃金漲幅只有30%。瘋狂的白銀吸引了無數(shù)機構(gòu)和個人投資者。

和許多終于按捺不住的散戶一樣，4月下旬，周妍(化名)在廣西當(dāng)?shù)氐囊患屹F金屬投資公司開了戶，交易倫敦市場的白銀期貨，在白銀漲到43美元/盎司時，做了4手多單。短短十天里，白銀價格上漲超過15%，因使用了有杠桿的保證金交易，周妍的本金已經(jīng)翻番。

然而，5月2日，倫敦白銀暴跌逾8%以43.89美元/盎司收盤，周妍的利潤全部蒸發(fā)了。更令她不安的是，暴跌并未收場。國際銀價5個交易日連續(xù)深挫，5月4日，開戶的公司致電讓她立刻追加保證金，否則可能被強行平倉。想到所有本金可能化為烏有，周妍趕緊從股票賬戶里轉(zhuǎn)出來50萬元打了進(jìn)去，決定靜待銀價回歸。

周妍是幸運的，這一輪暴跌中，許多措手不及的投資者以爆倉告別了“白銀夢”

一家上市銀行貴金屬業(yè)務(wù)部人士透露，即使是正規(guī)的上海黃金交易所的白銀T+D業(yè)務(wù)，也有小部分客戶爆倉，而有很大比例的投資者在5月3日、4日被追加保證金。

一位經(jīng)營貴金屬經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的人士透露，目前許多較不規(guī)范的以做外盤為主的黃金公司普遍使用50倍以上的杠桿，這幾日客戶爆倉的比例超過了30%。

更多的投資者選擇暫時退出交易觀望?！澳壳凹s有70%的客戶退出了交易?！鄙鲜鋈耸勘硎荆坝幸徊糠謧}位較高的客戶被砍掉全部持倉。

無意間的對賭

雖然像戴維森(Charles　David-son)這樣的對沖基金大腕也在這次白銀的“俯沖”中大傷元氣，然而華爾街許多機構(gòu)卻似乎對銀價跳水“頗有預(yù)感”

4月最后兩周銀價瘋漲之際，對沖基金經(jīng)理EricSprott順利地以21美元/份的價格出售了他大名鼎鼎的Sprott's　Physical　Silver信托基金，而基金首募價為10美元/份。Eric并未向市場解釋轉(zhuǎn)讓原因，但所有人都驚嘆他對出售時機把握得“簡直完美”

實際上，在過去一個月左右的時間里，索羅斯旗下280億美元的大型公司和包括John　Burbank在內(nèi)的一些領(lǐng)跑對沖基金就在做空黃金和白銀。索羅斯于去年就表示，貴金屬市場“根本上就是泡沫”

美國商品期貨委員會4月26日公布的持倉報告證實了市場對投機客在4月份做空白銀的猜測——Comex金屬市場的白銀投機凈多頭突降5413手，降幅達(dá)20%。

“美國機構(gòu)投資者對白銀價格的判斷和亞洲投資者截然有別。工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部高級分析師羅濟潤說，“出于規(guī)避風(fēng)險的投資需求，亞洲投資者以白銀作為廉價的黃金替代品大量買盤；而歐美地區(qū)的交易員從價值角度判斷白銀有很大泡沫，對做多白銀持否定態(tài)度。

羅繼潤觀察到，在銀價處于26至35美元/盎司間時，中國投資者多傾向于做空，而當(dāng)白銀沖上了35美元/盎司后，國內(nèi)散戶卻大量做多?！吧粼诎足y一再上沖的環(huán)境中失去了理智?！绷_繼潤稱，銀價日波動幅度開始加大。

上海黃金交易所經(jīng)紀(jì)商透露，“最保守統(tǒng)計”國內(nèi)散戶70%在這一輪里都做的是多單。

與之相反，華爾街投資機構(gòu)不但直接做空白銀現(xiàn)貨和期貨，還通過復(fù)雜的衍生產(chǎn)品進(jìn)一步賭白銀在50美元之下“掉頭”

與華爾街緊密接觸人士向本報透露，包括索羅斯在內(nèi)的很多美國機構(gòu)投資者近期賣出了50美元看漲期權(quán)，“也就是說，如果銀價突破50美元，這種看漲期權(quán)就會被買入方行權(quán)，賣出的機構(gòu)會衍生出超乎想象的虧損。

在4月最后兩周，銀價屢次逼近50美元/盎司關(guān)口時，倫敦市場白銀拆借利率卻突然非常態(tài)下浮?！笆袌銎毡榈牟聹y是，國際對沖基金大腕聯(lián)手與借出方談出一個非常低的利率，大量拆借了白銀現(xiàn)貨，與此同時在美國Comex市場做空白銀。持有現(xiàn)貨白銀保證了空頭可以在必要的時候交割。”上述人士重現(xiàn)華爾街機構(gòu)打壓銀價的方式。

這種說法得到了國內(nèi)一家上市銀行貴金屬交易員的證實。

“亞洲尤其是中國地區(qū)的散戶在不經(jīng)意間和華爾街的機構(gòu)形成了對賭關(guān)系?！币晃磺坝鴮_基金人士說，“這一輪看起來華爾街贏了。

另外，Comex母公司CME出于化解爆倉風(fēng)險的考慮，在兩周內(nèi)連續(xù)5次上調(diào)白銀期貨保證金比例，累計升幅達(dá)84%，使得交易資金出逃?！半m然交易所并不想影響價格，但保證金比例上調(diào)逼迫多數(shù)投資人調(diào)倉，客觀上加劇了銀價下跌?！蹦戏菢?biāo)準(zhǔn)銀行駐倫敦分析師張金鐘表示。

未見真正熊市信號

連日的暴跌是否意味著銀價從此掉頭？幾家國際大銀行對此并不認(rèn)同?！鞍足y前期漲幅的確超過預(yù)期，本·拉登被擊斃引發(fā)美元指數(shù)反彈，芝加哥商品交易所提高白銀期貨持倉成本等消息引發(fā)白銀深調(diào)也實屬正常，應(yīng)該是前期上漲過度后的風(fēng)險釋放。”吳蔚分析，但中期看，白銀的上升通道依然存在。美聯(lián)儲二次寬松政策延至6月底，連續(xù)不斷的地緣政治、自然災(zāi)害、歐債危機，甚至對美國信用評級的質(zhì)疑，使黃金、白銀等貴金屬的避險功能顯現(xiàn)。同時，白銀的工業(yè)屬性對其需求會有一定支撐?！狈ㄅd銀行正發(fā)行一款理財產(chǎn)品，用多種金融工具每月追蹤并鎖定白銀及原油的價格成長。

“銀價深幅調(diào)整制造了很好的買盤機會，近期可能會有新的多頭大量入場。”張金鐘判斷，短期之內(nèi)白銀價格將因觀望情緒維持震蕩，而6月份美聯(lián)儲結(jié)束前期量化寬松政策之后市場會變得明朗，“白銀并沒有顯現(xiàn)出真正的熊市信號?！薄鞍足y交易雖然門檻比黃金低，但是波動卻比黃金大，而且T+D業(yè)務(wù)還存在杠桿操作，并不適合沒有經(jīng)驗的散戶直接參與?！眳俏堤崾?，如果散戶既希望有一定的本金保障，同時又希望參與到白銀市場獲得一定收益，最穩(wěn)妥的方式是投資一些由專業(yè)機構(gòu)打理的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，在全部或部分本金保證的前提下，專業(yè)機構(gòu)更能靈活運用各種金融工具進(jìn)行風(fēng)險對沖，并根據(jù)及時信息進(jìn)行及時調(diào)整操作。

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