2011年05月12日 01:23
來源：第一財經日報

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汪時鋒

抑通脹和穩(wěn)增長之間如何取得平衡，這正考驗著宏觀調控的智慧和前瞻性。

國家統計局昨天公布的數據顯示，4月份CPI同比上漲5.3%，這一增幅比3月份創(chuàng)下32個月歷史高點的5.4%略有回落，但依然運行在5%以上的高位，拐點”尚難預測。

國家統計局新聞發(fā)言人盛來運在昨天的新聞發(fā)布會上則強調，雖然說價格上漲的勢頭得到了初步的遏制，但從國內外的情況來看，物價上漲的壓力仍然比較大。

與此同時，工業(yè)、消費等指標增幅回落，顯示經濟增速正在逐漸放緩的跡象。

分析人士認為，防通脹是當前宏觀調控的頭等大事，但由于4月份部分經濟數據出現增長放緩跡象，央行下一步的政策操作也面臨著兩難考驗。

國務院總理溫家寶此前已強調，要充分估計貨幣政策的滯后效應，提高政策的前瞻性，避免政策疊加對下一階段實體經濟產生過大的負面影響。

CPI拐點尚難判斷

4月份CPI回落，食品價格同比漲幅放緩、環(huán)比漲幅回落是主要原因。由于天氣好轉、生鮮產品大量上市，4月份食品價格環(huán)比下降0.4%，其中鮮菜環(huán)比大幅下降11.2%。

盛來運分析認為，5.3%的漲幅中間有3.1個百分點是翹尾因素，占同比漲幅的58.5%，新漲價因素占41.5%，從構成來看，食品價格對4月份CPI影響的程度在下降。

除了食品價格，PPI也出現了同比增幅放緩的情況。

4月份，PPI同比上漲6.8%，漲幅比3月份回落0.5個百分點。

對于PPI增速下滑的原因，盛來運認為，一方面是同去年對比的基數有關系；另一方面，盡管國際上4月份的原油價格創(chuàng)新高，但有色金屬和礦石價格有所回調，對PPI的同比有一定影響。

然而，4月的PPI和工業(yè)生產者購進價格環(huán)比仍保持上漲，企業(yè)成本負擔并沒有減輕。國際大宗商品價格變化依然難測。

申銀萬國證券研究所執(zhí)行總經理、首席宏觀分析師李慧勇認為，從具體類別來看，CPI漲幅回落主要和蔬菜價格漲幅回落有關，而非食品價格漲幅基本和上月持平，未來一段時間將繼續(xù)維持食品價格回落、非食品價格上漲的格局。

此次CPI高位回轉也引發(fā)了市場對于拐點將近的預期。

2000年以來，我國大概經歷了四次物價波動的周期，每一次從低點到高點大概運行25個月，本輪是第四次，目前已經運行了大約21個月，未來如果這個規(guī)律同樣起作用的話，在今年的年中前后，物價也應該達到高點后出現回落。

然而，僅僅依靠一個月數據還很難作出判斷。

盛來運強調，輸入性的通脹壓力仍然比較大，因為西方國家宏觀政策上沒有出現明顯變化，流動性還是比較充足。國內有關生產資料、勞動力成本、原材料價格上漲的趨勢短期內難以得到根本扭轉，所以價格上漲的壓力還是不可小視。

事實上，4月份CPI環(huán)比還是上漲了0.1%。

如何看待部分指標回調

4月份，社會消費品零售總額同比增長17.1%，比3月份回落0.3個百分點。如果考慮到消費物價，那么消費品零售總額實際增速只有11.8%，這是一個同期較低的消費增速水平。

但統計局認為消費的回落還是合理范圍，因為2、3、4月三個月消費的環(huán)比增速保持漲幅擴大的趨勢，而且物價并不是消費回落的主要原因。

盛來運說，4月份消費增速的回落主要由于汽車、家電、建材裝修等產品回落較多，這是主動調控的結果，也與相關產品前幾年增速較高有關，現在隨著刺激政策效應減弱，出現了正常的回歸。“我們認為，消費今后一個時期還會保持進一步的增長。

此外，昨天同時公布的4月份工業(yè)增加值同比增速為13.4%，比3月份回落1.4個百分點。

興業(yè)銀行資深經濟學家魯政委認為，考慮資源供需矛盾的制約、淘汰落后產能的影響以及交運設備制造低迷，工業(yè)生產不樂觀。

此前，4月份PMI環(huán)比回落0.5個百分點，也顯示經濟增長處在適度回調過程中。

投資的表現則保持積極態(tài)勢。地方項目投資提速帶動固定資產投資(不含農戶)的同比增長繼續(xù)向上同比攀升至25.4%，房地產投資依然強勁，同比增長34.3%。

魯政委認為，隨著第二批保障房專項資金的下撥，5月份投資可能繼續(xù)保持較快增長?！翱紤]到政府投資帶動投資繼續(xù)增加，雖然工業(yè)增速有所放緩，但我們認為整體經濟增長仍在正常區(qū)間，增速的適度回調有利于通脹的抑制，無需為過度下滑擔憂。

政策選擇在觀察中博弈

本輪緊縮性貨幣政策和房地產調控政策實行以來，市場越來越關心政策對于實體經濟的影響。

房地產方面，目前房地產貸款已處于低速停滯的狀況，房地產價格所呈現的漲幅回落符合決策者的要求。

央行一季度企業(yè)家問卷調查則顯示，企業(yè)家信心指數只有76.3%，企業(yè)的市場需求指數、固定資產投資指數和支付能力指數較上季都有下降。

政策緊縮是否調整取決于當前通脹的變化，但也取決于實體經濟受政策影響的程度。

其中，在央行連續(xù)10次上調存款準備金率和4次上調存貸款基準利率后，未來貨幣政策的使用頻率是否會放緩，這成為經濟數據發(fā)布后市場關注的焦點問題。

國泰君安研究所所長李迅雷認為，如果不加息，通脹可能難以控制；如果加息，一些企業(yè)特別是中小企業(yè)可能陷入資金短缺、成本增加的困境。

央行公開市場業(yè)務操作室昨晚發(fā)布公告，將于12日發(fā)行400億元3年期央票，這是3年期央票暫停五個多月后的首度恢復發(fā)行。分析人士指出，這意味著前期密集出臺的貨幣政策工具使用頻率或將有所放緩，不過仍不能排除未來還會上調存款準備金率的可能。

有專家指出，當前既不需繼續(xù)出臺進一步的緊縮政策，也不宜過快放松，從而葬送已有的調控成果，因此未來更有可能的是緊縮政策進入“靜默”相對平穩(wěn)的階段。

“一方面政策目標尚未完全達到，政策應從緊，另一方面經濟開始回落，需要考慮政策效應的疊加。政策既要穩(wěn)增長，又要防通脹，決策難度進一步增加。權衡利弊，我們認為政策很有可能再延續(xù)前期政策之后趨于穩(wěn)定?！崩罨塾抡f。

從數據本身來看，“三駕馬車”中除消費增速回落外，其他均表現正常。其中，4月份貿易順差的增長也顯示了出口對GDP貢獻在增長。

[責任編輯：wangkt] 標簽：月份 政策 增速 價格 

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