2011年05月14日 00:32
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者： 曉晴

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產(chǎn)業(yè)資本增持：A股另一面鏡子？

對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本的增持行為，諸海濱表示，雖然不是先行指標(biāo)，但通過產(chǎn)業(yè)資本行為來看A股的好處是，它更像是一面鏡子，可以讓A股投資者更好的看清市場(chǎng)所處的階段。

以二級(jí)市場(chǎng)舉牌為例，在市場(chǎng)的下跌行情中，上市公司流通股價(jià)大幅回調(diào)，使得收購、參股上市公司，以及投機(jī)的成本更低，因此舉牌公告發(fā)生得較上漲行情中更加頻繁。如在市場(chǎng)低迷的2008年3月至8月之間，就有20家上市公司發(fā)生了舉牌公告。

諸海濱認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本的流動(dòng)行為本質(zhì)上屬于產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間的套利過程。在2005年之前，由于股權(quán)分置障礙，這種套利難以實(shí)現(xiàn)。但隨著“股改”完成及全流通進(jìn)程的加快，尤其是2008年陸續(xù)明確了大小非減持的辦法，及證監(jiān)會(huì)修改《上市公司收購管理辦法》明確了股東增持2%由“事前申請(qǐng)”改為“事后申請(qǐng)”，這種套利變得日益靈活且易于操作。

本報(bào)記者了解到，在衡量產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間套利關(guān)系方面，1965諾貝爾獎(jiǎng)獲得者詹姆斯·托賓提出了著名的托賓Q理論，其理論描述了產(chǎn)業(yè)資本在投資過程中會(huì)考慮企業(yè)的市場(chǎng)成本與重置成本之間的套利關(guān)系。

其中，托賓Q值=(股權(quán)市場(chǎng)價(jià)格+長(zhǎng)、短期債務(wù)賬面價(jià)值合計(jì))/總資產(chǎn)的賬面價(jià)值。理論上當(dāng)Q值大于1時(shí)，上市公司股東會(huì)選擇將金融資本轉(zhuǎn)換為實(shí)物資本進(jìn)行投資，即通過拋售獲得流通權(quán)的股票，轉(zhuǎn)回實(shí)業(yè)領(lǐng)域投資，與之相應(yīng)的大小非減持行為就會(huì)增加；當(dāng)Q值小于1時(shí)，上市公司股東會(huì)將實(shí)業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成金融資產(chǎn)，即通過增持來實(shí)現(xiàn)。

也就是說，隨著Q值上升，股東的減持行為明顯增多，與之相對(duì)應(yīng)的股東增持行為也迅速減少，反之亦然。

從凈增持次數(shù)來看，在市場(chǎng)底部產(chǎn)業(yè)資本更傾向于增持股票。如A股市場(chǎng)兩次大底出現(xiàn)的時(shí)(2005年年末至2006年3季度以及2008年底)，產(chǎn)業(yè)資本都出現(xiàn)了凈增持股票的行為。

本報(bào)記者注意到，在進(jìn)行市值管理的上市公司當(dāng)中，三一重工無疑是其中最典型的代表。在新財(cái)富最新出爐的2011年地區(qū)首富榜中，三一重工實(shí)際控制人梁穩(wěn)根以500億元財(cái)富高居2011新財(cái)富500富人榜榜首。可以說，三一重工多年來的市值管理操作是功不可沒。

此前，三一重工控股股東三一集團(tuán)曾多次斥巨資抄底均大獲成功。2005年6月，三一重工實(shí)施股改后，在大盤走勢(shì)較弱的市場(chǎng)大背景下，三一集團(tuán)發(fā)布公告稱，三一集團(tuán)決定在股權(quán)分置改革方案實(shí)施后的兩個(gè)月之內(nèi)，將根據(jù)三一重工二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格波動(dòng)情況，擇機(jī)通過上海證券交易所集中競(jìng)價(jià)的交易方式增持三一重工社會(huì)公眾股份，投入資金不超過2億元人民幣，增持規(guī)模不超過其總股本的5%。其后，三一集團(tuán)從2005年6月17日開始從二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)增持三一重工股票。兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，三一集團(tuán)從二級(jí)市場(chǎng)共增持三一重工股票1031.75萬股，占總股本的2.15%。

后來，受中國(guó)宏觀調(diào)控與股民投資意識(shí)的影響，三一重工的股票還是跌至6元人民幣附近波動(dòng)。2005年10月，大股東三一集團(tuán)再次掏出不超過二億元資金進(jìn)一步增持流通股。同時(shí)，自三一集團(tuán)完成該次增持三一重工流通股股份計(jì)劃后的六個(gè)月內(nèi)，三一集團(tuán)不出售本次增持的股份。

從2005年6月17日至2006年6月9日，三一重工大股東三一集團(tuán)有限公司和三一汽車制造有限公司共同從二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)增持三一重工股份2400萬股，占總股的5%，已達(dá)到股東持股變動(dòng)的規(guī)定比例，但大股東還表示出愿意繼續(xù)增持的愿望。

而三一重工最近的一次增持是在去年6月。2010年6月30日，三一重工公告，三一集團(tuán)于即日通過上交所證券交易系統(tǒng)增持公司股份208.30萬股，占總股本的0.09%。此次增持后，三一集團(tuán)持有公司股份13.58億股，占總股本的56.31%。三一集團(tuán)擬在未來6個(gè)月內(nèi)，股票價(jià)格不超過20元/股的前提下，繼續(xù)通過上交所增持公司股份，計(jì)劃增持比例不超過總股本的1%(含已增持部分的股份)。

因此，盡管去年的A股市場(chǎng)激烈震蕩，但這絲毫也沒能阻止梁穩(wěn)根財(cái)富版圖的急劇擴(kuò)張。僅2010年一年，梁穩(wěn)根的財(cái)富增長(zhǎng)額就超過了200億元，成為去年最賺錢的A股股東。

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