2011年05月17日 14:27
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融市場(chǎng)研究所金融研究室主任曹紅輝 圖片來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上投摩根與經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)主辦，中國(guó)農(nóng)行特別支持的：2011中國(guó)機(jī)會(huì)系列論壇之中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行“基金寶”財(cái)富論壇5月14日已在上海舉行。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融市場(chǎng)研究所金融研究室主任曹紅輝在論壇上表示，新興市場(chǎng)通脹持續(xù)惡化 仍存緊縮空間。以下為曹紅輝演講實(shí)錄：

曹紅輝：各位來(lái)賓，下午好，非常高興應(yīng)主辦方的邀請(qǐng)來(lái)到上海，就當(dāng)前的資產(chǎn)價(jià)格和資本市場(chǎng)的發(fā)展為主題進(jìn)行交流。我記得2007年8月26日從美國(guó)回來(lái)，第一次參加會(huì)議就是和《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》在深圳，如果沒(méi)有記錯(cuò)的話應(yīng)該是9月23號(hào)，當(dāng)時(shí)是500多人參會(huì)，當(dāng)時(shí)我的題目就是“動(dòng)蕩年代”，前面的發(fā)言人說(shuō)我們現(xiàn)在面臨的“動(dòng)蕩年的局勢(shì)，我記得2007年9月23號(hào)我還給大家一個(gè)意見(jiàn)，關(guān)于港股直通車的五點(diǎn)意見(jiàn)，而且這些意見(jiàn)剛剛對(duì)國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)提過(guò)，作出了明確的判斷，果斷地終止港股直通車的政策，如果大家是做股市投資的話應(yīng)該記得當(dāng)時(shí)的情形一路凱歌，當(dāng)然，事后不到一個(gè)月的時(shí)間局勢(shì)就發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，不到一年，大家都可以看到大洋彼岸的動(dòng)蕩，其實(shí)在這種非常復(fù)雜的市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)之間存在著內(nèi)在的邏輯和聯(lián)系，關(guān)鍵就是看有沒(méi)有慧眼能夠發(fā)現(xiàn)這種聯(lián)系，這就是我們做投資，做分析所需要的一種本事，一種能耐。

話說(shuō)現(xiàn)在，我覺(jué)得在今年年初很多人都在說(shuō)，三年過(guò)去了，今年的形勢(shì)尤其復(fù)雜，我記得去年也有人這么說(shuō)過(guò)，每年都說(shuō)復(fù)雜，每年都說(shuō)困難，到底什么是復(fù)雜，什么是困難？坦率地說(shuō)，在去年的國(guó)務(wù)院經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)議上，我曾經(jīng)明確指出，2010年的形勢(shì)其實(shí)一點(diǎn)都不復(fù)雜，真正復(fù)雜、困難的可能是2011年開(kāi)始的3-5年，到今天為止一年多過(guò)去了，我仍然堅(jiān)持這個(gè)判斷，而且下個(gè)月下旬到7月初我們就要進(jìn)行每年一度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)議，大家知道，我們每年都有兩次重要會(huì)議，一是6月初7月初國(guó)務(wù)院舉辦的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)議，一是年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，我們對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和下半年政策要做一個(gè)基本分析和判斷。我本人研究宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)，所以今天不想單純地講宏觀經(jīng)濟(jì)，我想探討的是資產(chǎn)價(jià)格，是金融市場(chǎng)的情況，這個(gè)判斷也是前幾天我們剛剛在社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)部?jī)?nèi)部分析會(huì)議上發(fā)表的建議，這些建議也會(huì)反映在今年馬上召開(kāi)的國(guó)務(wù)院經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)議上。

一、股市震蕩加?。喝澜绲馁Y產(chǎn)都在漲，該漲的沒(méi)漲，不該漲的都漲了，抱怨非常多，僅僅就上證綜指來(lái)說(shuō)是這樣的，但如果把去年全年的股市做結(jié)構(gòu)性分析，我們發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板還是漲了不少，唯一沒(méi)有漲的就是大盤(pán)股，為什么大盤(pán)股不會(huì)漲呢？這是一個(gè)值得大家探討的問(wèn)題，投資人在投資標(biāo)的里得不到任何預(yù)期的現(xiàn)金分紅，事實(shí)上投資就變成了一種賭博，不是一個(gè)真正的投資品，當(dāng)然，它不漲也是合理的。我要講的是，今年以來(lái)我們的股市，尤其是國(guó)內(nèi)的股市震蕩在加劇，很難操作，我跟很多業(yè)界的朋友，包括證券、基金、銀行都在探討這個(gè)問(wèn)題，如此復(fù)雜的格局造成了股市振蕩的加劇，為什么會(huì)加??？在我看來(lái)是市場(chǎng)在政策的緊縮和通脹的預(yù)期惡化之間糾結(jié)，搞不清到底是緊到什么程度，按照慣例，我想請(qǐng)大家把視野放得更開(kāi)闊一點(diǎn)，因?yàn)椴荒芄铝⒌乜茨骋粋€(gè)區(qū)域性的子市場(chǎng)，首先我們要看全球第一大經(jīng)濟(jì)體是什么情況，探討全球的資產(chǎn)價(jià)格估值，資本的配置，當(dāng)然要有更加宏大的視野。應(yīng)該說(shuō)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這個(gè)過(guò)程還在持續(xù)，但是顯得比較脆弱。

這是美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，上面是實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的變化，預(yù)期今年會(huì)達(dá)到3.4%-3.9%之間，明后兩年還會(huì)持續(xù)下去，這是總體判斷，失業(yè)率將會(huì)逐步下降，今年的預(yù)期是8.8%-9%，明年會(huì)降到7.6%-8.1%，后年是7.6%-8.2%，非核心通脹則正好相反，是逐步走高今年預(yù)計(jì)1.3%-1.7%，明后兩年會(huì)逐步走高，高達(dá)1.9%-2%，核心通脹也是如此，大體趨勢(shì)都是類似的。大家現(xiàn)在經(jīng)常探討一個(gè)問(wèn)題，全世界都加息了，新興市場(chǎng)先加，前不久歐盟也加，英國(guó)也扛不住了，只有一個(gè)國(guó)家死扛，就是美國(guó)，美國(guó)為什么不加息呢？他有什么理由不加息呢？我們經(jīng)常講輸入型通脹，歸結(jié)為一個(gè)重要的原因是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策，鈔票的發(fā)源地，發(fā)鈔票的國(guó)家不加息，大家看一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，左邊的圖給出了兩年CPI指數(shù)，我們看左邊圖的右下角到2011年，應(yīng)該說(shuō)短期的失業(yè)率還是不太樂(lè)觀的，雖然有所復(fù)蘇，但仍然是負(fù)值，不是正的，而且失業(yè)率仍然維持一定的水平。右邊和長(zhǎng)期預(yù)期正好是相反的，長(zhǎng)期預(yù)期還沒(méi)有看到明顯的抬頭跡象，我們也可以看到消費(fèi)者預(yù)期今后長(zhǎng)期家庭消費(fèi)的價(jià)格未來(lái)的預(yù)期，大體上也是在底部區(qū)域橫盤(pán)，這是一個(gè)總體判斷。大家可以看到，左邊的圖給出了所謂美國(guó)CPI指數(shù)，上個(gè)月大概是2.7%，PPI是5.8%-但是右邊的圖正好相反，右邊反映的是所謂的能源價(jià)格，含有能源價(jià)格的核心CPI指數(shù)已經(jīng)開(kāi)始在右邊抬頭了，而且抬頭的頻率在逐步加大，反映出能源價(jià)格上漲的態(tài)勢(shì)超出了原有的預(yù)期。

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