2011年05月20日 09:18
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國(guó)一行三會(huì)共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時(shí)期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策實(shí)行以后會(huì)帶來(lái)負(fù)作用，就是事后會(huì)引發(fā)物價(jià)的上升。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

周小川：尊敬的俞正聲書記，尊敬的韓正市長(zhǎng)，各位來(lái)賓，女士們、先生們，早上好。非常榮幸能再次參加陸家嘴論壇，發(fā)表一些我們的研究工作以及對(duì)題目的想法。

我來(lái)之前知道題目是金融體系及其宏觀管理，還不知道有一個(gè)子題目就是“十二五”時(shí)期中國(guó)金融改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展這個(gè)題目。我想，我作為中國(guó)人民銀行、作為中央銀行的行長(zhǎng)，還是先說(shuō)一說(shuō)宏觀管理。我覺得，不管是大題目，還是子題目，這都是有關(guān)系的內(nèi)容。

宏觀管理在新時(shí)期的特點(diǎn)，我想講兩個(gè)方面：一是國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)有很大的不確定性，我們?cè)趹?yīng)對(duì)這些不確定性情況下，來(lái)作出宏觀管理的決策，以及爭(zhēng)取落實(shí)宏觀管理的目標(biāo)。這個(gè)不確定性，首先就是金融危機(jī)。金融危機(jī)最早是從美國(guó)等國(guó)家的房地產(chǎn)泡沫、次貸問題，那個(gè)時(shí)候還不主張用“危機(jī)。這個(gè)詞，在2008年9 月份次貸迅速惡化，演變成了一場(chǎng)危機(jī)。

因此應(yīng)對(duì)危機(jī)首先需要有一個(gè)判斷，就是負(fù)面的沖擊到底有多大，但實(shí)際上，在那種情況下很難作出準(zhǔn)確的估計(jì)，到底負(fù)面沖擊有多大。因此應(yīng)黨中央、國(guó)務(wù)院決定的應(yīng)對(duì)方案是在11月初推出總值4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。這個(gè)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是一種擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策，來(lái)支持上一批項(xiàng)目。同時(shí)，也包括改進(jìn)民生，社會(huì)發(fā)展等項(xiàng)目。

因?yàn)椴恢牢C(jī)究竟怎么演變，所以，一個(gè)可能的好的選擇就是最開始的時(shí)候盡量出拳要快、出手要重，以便盡快把危機(jī)擋住。但是經(jīng)濟(jì)理論和國(guó)際的歷史結(jié)論都告訴我們，一般擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策實(shí)行以后會(huì)帶來(lái)負(fù)作用，就是事后會(huì)引發(fā)物價(jià)的上升，可能會(huì)引發(fā)某種資產(chǎn)泡沫。

一開始，在2008年的12月份，在內(nèi)部和國(guó)際上都有一個(gè)討論，在應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策出臺(tái)以后要考慮一個(gè)及時(shí)退出的問題，就是這個(gè)政策什么時(shí)候要退出。一個(gè)強(qiáng)有力的刺激計(jì)劃來(lái)克服危機(jī)，同時(shí)配合一個(gè)判斷準(zhǔn)確的及時(shí)的退出，是一個(gè)好的選擇。既抗擊了危機(jī)的沖擊，同時(shí)負(fù)作用盡量減少到最低限度。當(dāng)然事情并不那么容易，就是時(shí)點(diǎn)的判斷在不確定性情況下也有很大的難度。

我們發(fā)現(xiàn)事后中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在全球復(fù)蘇過(guò)程當(dāng)中是走得相當(dāng)靠前的，應(yīng)該說(shuō)是最靠前的，而且是復(fù)蘇最有力的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年一季度的時(shí)候相當(dāng)疲弱，二季度開始出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)的跡象，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了比較強(qiáng)勁的復(fù)蘇。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)還在危機(jī)中掙扎。

我所說(shuō)的不確定性，2010年，大家回想起來(lái)還是很近的事，2010年從2月中下旬開始在國(guó)際市場(chǎng)透露出可能歐洲有些國(guó)家會(huì)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，這件事一直在3月、4月不斷地發(fā)酵，到5月初主權(quán)債務(wù)危機(jī)有一點(diǎn)爆發(fā)時(shí)，出了比較大的問題。

因此，主權(quán)債務(wù)危機(jī)是出乎很多人意料之外的。就像我剛才所說(shuō)的，整個(gè)金融危機(jī)發(fā)生一開始的時(shí)候，大家都認(rèn)為應(yīng)該采用經(jīng)濟(jì)刺激的計(jì)劃。但是，顯然也會(huì)加重有些國(guó)家財(cái)政的惡化程度。說(shuō)實(shí)在的，在很大程度上有一些出乎意料。

隨后在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)適當(dāng)有所平穩(wěn)的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在8月末的時(shí)候報(bào)出的數(shù)據(jù)，失業(yè)率將近10%，具體來(lái)說(shuō)是9.8%的失業(yè)率，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相當(dāng)?shù)夭环€(wěn)定。這種情況下，我們宏觀管理的政策到底調(diào)整不調(diào)整呢？或者調(diào)整的速度多快呢？力度多大呢？始終是一個(gè)非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，也是在存在這種不確定性情況下，如何制定政策和執(zhí)行政策的問題。

真正的貨幣政策緊縮，大家看到是2010年四季度，開始連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，同時(shí)也提高利率。這一系列的做法表示國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷是比較清楚的，盡管國(guó)際市場(chǎng)還有很大的不確定性，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)政策要有適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，已經(jīng)形成了共識(shí)。去年年末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正式開始明確了貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策。

我們說(shuō)，盡管目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比去年更加明朗，但總體還是處于這樣的狀況，即不確定性因素比較多。確實(shí)這和常規(guī)年代的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有比較大的差別，就是常規(guī)年代沒有這么大的不確定性。另外，全球交互之間的影響也沒有這么大。我想，這作為一個(gè)特點(diǎn)，既然講宏觀管理，給大家介紹一下，供大家進(jìn)行討論。

第二，有關(guān)宏觀管理方面，特別是涉及到金融業(yè)和貨幣政策方面的一個(gè)特點(diǎn)，就是引入了宏觀審慎性政策進(jìn)行宏觀管理。“宏觀審慎性政策進(jìn)這個(gè)詞過(guò)去用得不是很多，國(guó)際上也是用得不多，主要是把一些主要的概念匯總起來(lái)放入宏觀審慎性政策體系的框架之內(nèi)，主要內(nèi)容還是以金融穩(wěn)定為中心，即增強(qiáng)金融穩(wěn)定。特別是防止系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)為中心，以另一周期的宏觀調(diào)節(jié)為特征所形成的政策體系。比較典型的就是巴塞爾三，也是G20所支持的政策。

從中國(guó)情況來(lái)說(shuō)，首先我們有需要來(lái)采納和運(yùn)用宏觀審慎性政策。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在危機(jī)之后率先復(fù)蘇，因此我們的周期和發(fā)達(dá)國(guó)家所處的周期有可能不一樣。全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在討論當(dāng)中也在說(shuō)，新興市場(chǎng)的一些國(guó)家目前所處的周期和發(fā)達(dá)國(guó)家所處的周期已經(jīng)有所不同。因此對(duì)于周期判斷的變化，說(shuō)明我們需要有一些逆周期的措施。

從中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率的經(jīng)濟(jì)，由高儲(chǔ)蓄率有可能出現(xiàn)有較高的投資，較高的投資從過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)可能會(huì)造成某些方面的過(guò)熱和產(chǎn)能的過(guò)剩，也可能容易刺激某些泡沫的產(chǎn)生。高儲(chǔ)蓄率有好的方面，同時(shí)也有要警惕的方面，就是我們需要注意高儲(chǔ)蓄率帶來(lái)的周期性問題。

同時(shí)，中國(guó)又是一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，我們從高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程，盡管我們已經(jīng)完成了相當(dāng)一部分路程，但我們說(shuō)還沒有完全走完，仍舊有一些財(cái)務(wù)軟約束的現(xiàn)象。這種財(cái)務(wù)軟約束可能會(huì)造成潛在的、過(guò)熱的沖動(dòng)。面對(duì)這些內(nèi)容來(lái)說(shuō)，中國(guó)有需要盡早地運(yùn)用宏觀審慎管理框架。

但是，我們也知道宏觀審慎性管理框架對(duì)另外一些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較弱的國(guó)家來(lái)說(shuō)，又容易帶來(lái)一個(gè)負(fù)面的效應(yīng)，就是進(jìn)一步拖慢了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。因此從全球來(lái)說(shuō)，對(duì)于宏觀審慎性政策框架運(yùn)用的程度，或者說(shuō)大家討論時(shí)候的意見也是有所不同的，這也和所處的周期以及經(jīng)濟(jì)潛在的特質(zhì)是有關(guān)的。

中國(guó)除了有需要要采用宏觀審慎性框架以外，同時(shí)，我們也有可能來(lái)盡早地運(yùn)用宏觀審慎性框架。比如說(shuō)，宏觀審慎性框架要求金融機(jī)構(gòu)有更加充實(shí)的資本，特別是大型的、有系統(tǒng)性作用的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該有更高的資本的要求。以及在其他方面，也應(yīng)該做得更加穩(wěn)健。那么，這些標(biāo)準(zhǔn)的推出，在中國(guó)也是有可能的。剛才提到的中國(guó)儲(chǔ)蓄率比較高，因此我們?cè)谫Y本市場(chǎng)上增加金融機(jī)構(gòu)資本金的可能性也就比較高一些。

另外，大家也都非常關(guān)注在物價(jià)指數(shù)上行的情況下，或者處于較高位置的情況下，在全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格比較高的情況下，我們確實(shí)需要宏觀管理有一定的轉(zhuǎn)向，而在這種轉(zhuǎn)向中找到一個(gè)新的、既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、同時(shí)又能夠控制通貨膨脹的一個(gè)新的平衡點(diǎn)。由于時(shí)間關(guān)系，我就點(diǎn)一下，這是一個(gè)值得討論的問題，也是新時(shí)期宏觀管理的一個(gè)特點(diǎn)，就是運(yùn)用宏觀審慎性政策框架。

第三，我簡(jiǎn)單說(shuō)一下，我看到昨天下午的議程里面有很多專家已經(jīng)開始討論了，我們認(rèn)為人民幣的跨境使用為促進(jìn)上海金融中心的建設(shè)也提供了一個(gè)新的契機(jī)。剛才俞正聲書記致辭中也提到了這樣的問題?？傊?，人民幣跨境使用，首先主要是指在貿(mào)易和投資中的運(yùn)用。當(dāng)然同時(shí)，我們也小心謹(jǐn)慎地，允許在金融交易中逐步有所運(yùn)用。

我們希望，主要還是以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主。這都會(huì)帶來(lái)很多新的機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們?cè)谶@方面，在歷史上沒有積累經(jīng)驗(yàn)，有很多新的課題值得研究，但會(huì)出現(xiàn)一些新的機(jī)遇。鑒于很多同志昨天談到這個(gè)問題，就不展開講了。在這十二五”規(guī)劃中還有一句話，我認(rèn)為跟人民幣的跨境使用也是有關(guān)系的。人民幣如果跨境使用發(fā)展到一定階段的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，這種需求就是人民幣需要逐步的、有序的走向可兌換。

中國(guó)在1996年已經(jīng)宣布實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目上的可兌換，下面就是面對(duì)資本項(xiàng)目的可兌換，這方面也是一個(gè)中長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)程，但既帶來(lái)很多新的機(jī)遇，也帶來(lái)很多新的問題需要我們?nèi)ビ懻?。從人民銀行來(lái)說(shuō)，也歡迎這方面的意見、建議，以及應(yīng)對(duì)潛在問題的對(duì)策。同時(shí)，我們相信一定會(huì)對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)帶來(lái)新的機(jī)遇、帶來(lái)新的發(fā)展。

我借此向大家介紹這幾個(gè)內(nèi)容，講得不對(duì)的地方請(qǐng)批評(píng)指正，謝謝大家。

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