2011年06月02日 01:34
來源：國際金融報(bào) 作者： 趙怡雯

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CPI或創(chuàng)新高

盡管5月份的CPI數(shù)據(jù)要到下周才會公布，但一向喜歡向前看的資本市場，已經(jīng)對一些預(yù)期有了提前反應(yīng)。

長江中下游地區(qū)今年春季以來愈演愈烈的旱情，無疑成為農(nóng)產(chǎn)品價格在5月份重回漲勢的重要推手。越來越多的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，5月份的CPI漲幅再創(chuàng)新高的可能性很大。

安信證券研究報(bào)告稱，5月食品價格可能環(huán)比微漲，再加上非食品價格相對偏強(qiáng)的環(huán)比上漲動量，5月CPI漲幅可能達(dá)5.5%。

交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉也表示：“受長江中下游地區(qū)干旱影響，5月份食用農(nóng)產(chǎn)品價格開始結(jié)束小幅回落的過程，重回小幅上漲。同時非食品價格仍維持高位。”交通銀行也預(yù)計(jì)，5月份CPI同比漲幅將可能達(dá)到5.5%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。

而申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則認(rèn)為，CPI創(chuàng)新高的時間段可能不在5月份，預(yù)計(jì)5月CPI漲幅可能為5.2%左右，比上月回落0.1個百分點(diǎn)。而6月和7月才是CPI漲幅創(chuàng)歷史新高的關(guān)鍵時點(diǎn)，屆時可能達(dá)到5.6%-5.7%。李慧勇預(yù)計(jì)，10月之前CPI漲幅可能都在5%以上。

國金證券財(cái)富管理中心分析師武騰龍表示：“在通脹高企并且有新漲價因素出現(xiàn)的情況下，期望政策短期內(nèi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向比較困難。在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，企業(yè)盈利將下滑，這決定了指數(shù)向下尋底的格局。

加息窗口將至

在5月CPI再創(chuàng)新高的預(yù)期作用下，6月份央行加息的可能性也被急速放大。對于頻繁的貨幣調(diào)控手段，市場的擔(dān)憂聲也一浪浪地襲來。

上海一位券商策略分析師在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時指出，“端午節(jié)假期，央行加息或者上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性很大。”該分析師指出，央行在前一次采取上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而非加息的方式來鞏固抗通脹成果，一方面不希望政策的沖擊力太大，一方面也是在觀察CPI漲幅能否真正回落。然而，如果5月份的CPI漲幅超過4月份，那么管理層可能會采取比較嚴(yán)厲的加息手段來抑制通脹抬頭。

在通脹壓力高企、緊縮政策難以轉(zhuǎn)向的背景下，企業(yè)盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的1-4月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金累計(jì)同比與上月持平，環(huán)比則開始下降，顯示企業(yè)開始去庫存。

招商證券分析師謝亞軒表示，目前工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速進(jìn)一步下滑，4月份利潤總額與3月基本持平，當(dāng)月利潤率則略有上升，顯示當(dāng)期企業(yè)的利潤狀況依然較好，但是PPI(工業(yè)品出廠價格指數(shù))和PPIRM(原材料購進(jìn)價格指數(shù))差表示的企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力已開始下降。在企業(yè)進(jìn)一步去庫存的背景下，招商證券預(yù)計(jì)，企業(yè)盈利能力將面臨向下調(diào)整的考驗(yàn)。

建議半倉操作

“在這樣的宏觀背景下，A股的震蕩筑底過程可能會延長，預(yù)計(jì)到第三季度A股才會完成筑底。”上述分析師向記者指出，“但如果企業(yè)盈利出現(xiàn)明顯下滑，那么A股的弱勢格局可能會更長地蔓延。

國金證券認(rèn)為，指數(shù)在2600-2700之間將處于估值底部區(qū)域，有望給市場提供支撐，但建議投資者倉位保持在50%左右。

國金證券分析師蔡翔表示：“后期行情的持續(xù)還必須要有領(lǐng)漲板塊挺身而出，近期盤面暖風(fēng)頻吹，不管是產(chǎn)業(yè)資本的增持還是銀行板塊異動帶來的猜想，都讓暴跌后的市場人心思漲，只是市場人氣還需要積累和呵護(hù)。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，受長江中下游地區(qū)持續(xù)干旱影響，5月份CPI同比漲幅或?qū)⒈平?.5%，超過4月份的5.3%和3月份的5.4%，再創(chuàng)新高。然而，對于A股市場而言，CPI再創(chuàng)新高便意味著調(diào)控政策短期難以轉(zhuǎn)向，股市的尋底過程可能要持續(xù)到三季度

通脹見頂 市場見底？

- 本報(bào)記者 胡芳 發(fā)自上海

近期一則消息的發(fā)布，引發(fā)基金經(jīng)理對通脹是否見頂?shù)男乱惠啝幷?。消息顯示，國家發(fā)改委決定自6月1日起，上調(diào)15個省市非居民用電價格，但保持居民用電價格不變。

“本次電價調(diào)整對CPI并無直接影響，間接影響也將很小。而長江中下游的旱情則有可能加大通脹壓力，預(yù)計(jì)五六月份CPI將再創(chuàng)新高，但隨著經(jīng)濟(jì)的放緩，CPI將見頂回落。”大成基金相關(guān)人士接受采訪時表示。

大成基金認(rèn)為，鑒于本次調(diào)整不涉及居民用電，因此不會直接影響CPI。不過非居民用電價格的上升勢必增加其他商品的生產(chǎn)成本，推升其價格，間接影響到CPI。這種間接的影響不會立即發(fā)生，而是會在電價上調(diào)后一段較長的時間內(nèi)逐漸顯現(xiàn)。不過非電價占PPI的比重很小，而PPI向CPI的傳導(dǎo)比率也不高，15個上調(diào)電價的省份GDP占全國的比重只有40%，因此不本次電價上調(diào)對未來CPI的影響也將很小。

通脹在何種程度上將影響市場，成為基金經(jīng)理們新的擔(dān)憂，市場是否見底也成為基金經(jīng)理們的新顧慮。

近期的數(shù)據(jù)不容樂觀。5月市場下跌超8%，特別是近一周的快速下跌，加劇了恐慌情緒的彌漫。華富基金發(fā)布的6月策略中指出，通脹是市場擔(dān)心的主要因素，但目前看來，過度緊縮的概率不大，此次經(jīng)濟(jì)回落是存貨擾動的小周期回落，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險不大。

“在緊縮預(yù)期下，前期雖然社會融資總額增速高，但市場依舊缺錢。A股市場無場外資金進(jìn)入，場內(nèi)資金的騰挪主導(dǎo)了市場走勢，市場處于窄幅波動，只有下跌才有機(jī)會，因此這部分場內(nèi)資金也選擇了暫時離場。再加上國際板推出的可能性越來越高，部分場內(nèi)資金擔(dān)心供求關(guān)系而離場。”華富基金相關(guān)人士在討論市場下跌時如此說。

此外，有基金公司認(rèn)為，市場對于經(jīng)濟(jì)景氣的分歧很大，無法形成統(tǒng)一的預(yù)期和看法，但目前經(jīng)濟(jì)下滑是小周期波動。在前期一系列集中調(diào)控政策下，經(jīng)濟(jì)下行在意料之中，而下半年保障房、水利建設(shè)將全面鋪開，將帶來更多的投資機(jī)會。目前經(jīng)濟(jì)總體上遠(yuǎn)好于去年7月份，特別是投資一直保持強(qiáng)勢。

“雖然市場恐慌情緒依舊，短期受情緒影響波動會較大，但目前的平均估值提供了充分的安全邊際，通脹見頂，政策趨緩是大概率事件，市場下行空間有限，建議保留一分樂觀，耐心等待底部的到來?！鄙虾Ｒ缓腺Y基金公司人士表示。

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