2011年06月02日 11:30
來源：中國證券網(wǎng) 作者：周鵬峰 唐真龍

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中金公司:貨幣政策短期不會放松

⊙記者 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生昨日針對5月PMI數(shù)據(jù)分析表示,PMI小幅走低,但仍處于擴(kuò)張區(qū)間,購進(jìn)價格指數(shù)連續(xù)下降顯示上游通脹壓力逐步緩解已成趨勢性現(xiàn)象,但由于食品和非食品價格面臨反季節(jié)上漲壓力,6月CPI可能創(chuàng)出新高,三季度CPI也將維持5%的水平。因此貨幣政策短期內(nèi)不存在放松的基礎(chǔ),預(yù)計從緊的貨幣政策將維持至三季度末。

彭文生表示,5月份PMI小幅走低,但仍處于擴(kuò)張區(qū)間,5-7月該指數(shù)季節(jié)性持續(xù)走低的進(jìn)程已開啟,說明總需求繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控政策目標(biāo)回落,但經(jīng)濟(jì)基本面依然良好,制造業(yè)仍維持?jǐn)U張態(tài)勢。

從PMI總指數(shù)的5個擴(kuò)散指數(shù)看,中金公司認(rèn)為,同過去6年5月份平均歷史趨勢比較,今年5月份的新訂單指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)的下降幅度均小于歷史同期均值,購進(jìn)價格指數(shù)回落幅度則明顯加大。從占總指數(shù)30%比重的反映總需求的新訂單指數(shù)來看,1.7個百分點(diǎn)的降幅更是明顯低于歷史平均的4.9個百分點(diǎn),說明制造業(yè)擴(kuò)張的基礎(chǔ)依然穩(wěn)固。反映外需的新出口訂單指數(shù)則回落0.2個百分點(diǎn)至51.1%,降幅亦低于歷史平均的1.0個百分點(diǎn),說明外部經(jīng)濟(jì)的需求回升比較平穩(wěn)。

彭文生同時表示,5月份購進(jìn)價格指數(shù)連續(xù)第3個月下降,降幅相當(dāng)引人注目,顯示在持續(xù)緊縮性政策的作用下,上游通脹壓力的逐步緩解已經(jīng)成為趨勢性現(xiàn)象。同時表根據(jù)購進(jìn)價格指數(shù)與PPI環(huán)比增速之間歷來明顯的相關(guān)關(guān)系,可以推算出5月份PPI環(huán)比漲幅為0.2%,同比增長6.4%,但生產(chǎn)環(huán)節(jié)導(dǎo)致的價格壓力的減輕對居民消費(fèi)價格的傳導(dǎo)尚需時日。同時表5月份產(chǎn)成品庫存下降0.9個百分點(diǎn),隨著總需求的萎縮和通脹預(yù)期的減弱,企業(yè)的去庫存過程正在加速進(jìn)行。

彭文生判斷,PMI未來兩月跌破50的可能性不大。由于原材料購進(jìn)價格回落能夠有效抑制內(nèi)需決定的新訂單的過快下跌,未來兩月PMI回落可能延續(xù)5月份降幅收窄的態(tài)勢,則跌破50的可能性雖然存在,但并不顯著。

基于此,彭文生認(rèn)為,宏觀政策短期內(nèi)不會面臨放松的壓力。這一方面因?yàn)镻MI在5月份的下降幅度明顯小于歷史平均,而近期內(nèi)PMI指數(shù)跌破50%、預(yù)示制造業(yè)實(shí)質(zhì)性收縮的可能性又比較低；另一方面,由于食品和非食品價格近期均面臨的反季節(jié)上漲壓力,6月份CPI有可能創(chuàng)出本輪通脹新高,三季度CPI也將維持在5%左右的較高水平。

他判斷,貨幣政策短期內(nèi)非但不存在放松的基礎(chǔ),反而面臨進(jìn)一步緊縮的可能性。中金公司預(yù)計6月份將加息一次,并認(rèn)為三季度將再加息一次,同時央行會繼續(xù)使用包括存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的數(shù)量型工具控制貨幣和信貸增速,人民幣升值的幅度也將逐漸增加,目前的貨幣政策至少將持續(xù)到三季度末。

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