2011年06月09日 02:17
來源：國際金融報(bào) 作者：宋璇

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一場圍獵中國概念股的戰(zhàn)役升級，從美國市場蔓延到了加拿大，這場區(qū)域戰(zhàn)爭有演變成“世界大戰(zhàn)”的危險(xiǎn)。當(dāng)然，有損失方，肯定有獲益方，那些不遺余力“告刁狀”的第三方，同時(shí)也在大肆做空，從另一個(gè)方向，享受著中國概念股的紅利。

6月8日，在美國上市的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)開盤跌破發(fā)行價(jià)，下挫近5%。同日，在加拿大多倫多上市的嘉漢林業(yè)大跌34.26%，收盤報(bào)4.01美元。粗略統(tǒng)計(jì)，目前已有5家中國概念股公司被勒令退市，18家中國概念股公司被停牌。

風(fēng)波又起

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶第一時(shí)間在微博中發(fā)表了自己看法。“在西方的中國股連續(xù)大跌。我的分析：一是兩家公司因假賬被停牌；二是互聯(lián)網(wǎng)泡沫；三是上市前吹牛皮，上市后業(yè)績沒達(dá)成；四是馬云對支付寶變股‘土改’；這些導(dǎo)致投資人喪失對中國股信任，紛紛出售中國股。我相信業(yè)績是決定股價(jià)的最重要因素，當(dāng)然需要時(shí)間被認(rèn)可。

6月2日，嘉漢林業(yè)被美國知名的中國概念股打假公司渾水摸魚(Muddy Waters)質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假，并指控其為“龐氏騙局”，導(dǎo)致該股暴跌。6月6日，嘉漢林業(yè)對渾水摸魚的報(bào)告進(jìn)行回應(yīng)，股價(jià)有所反彈。但昨日再度大跌，4.01美元的收盤價(jià)比該公司被質(zhì)疑前的18.21美元已經(jīng)累計(jì)下跌78%。

“嘉漢林業(yè)的下跌，代表著中國概念股在美的這場信任危機(jī)，有可能進(jìn)一步擴(kuò)散到其他的資本市場。”昨日，一家總部位于紐約的國際投行相關(guān)人士在接受《國際投行相關(guān)金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

“灰色地帶”沖動(dòng)

“早就預(yù)計(jì)中國概念股會(huì)面對這樣的質(zhì)疑，現(xiàn)在才出現(xiàn)，時(shí)間比預(yù)計(jì)的要長?！弊蛉?，招商證券(香港)董事總經(jīng)理溫天納在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

作為資深投資銀行家，溫天納參與了不少中國企業(yè)赴海內(nèi)外上市的融資項(xiàng)目。據(jù)溫天納介紹，2003年以后，香港逐步收緊了內(nèi)地民營企業(yè)赴海外上市的渠道，使越來越多的民營企業(yè)轉(zhuǎn)投美國、加拿大、新加坡等海外市場，為如今中國概念股的遭遇埋下了伏筆。據(jù)了解，2003年5月，聯(lián)華超市赴香港上市時(shí)就曾因財(cái)務(wù)問題而導(dǎo)致上市進(jìn)程遇阻。

面對在海外上市遭遇的財(cái)務(wù)造假質(zhì)疑，溫天納表示，中國企業(yè)在海外上市時(shí)，為追求較好的估值和發(fā)行價(jià)格，會(huì)對財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行一定的粉飾，在會(huì)計(jì)上制造所謂的“灰色地帶”?！坝绕涫敲駹I企業(yè)，面對巨大的資金誘惑，他們粉飾報(bào)表的沖動(dòng)會(huì)更大。

除此之外，中國和海外市場在監(jiān)管機(jī)制方面也存在差別?！俺墒熨Y本市場的監(jiān)管機(jī)制遵循的是普通法的精神，只要企業(yè)對監(jiān)管機(jī)構(gòu)作出了承諾，它就會(huì)給予信任，而不會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格的審查，這樣的監(jiān)管機(jī)制會(huì)讓一些企業(yè)存在鉆空子的僥幸心理。

不過，溫天納表示，并不是所有到海外上市的企業(yè)都有財(cái)務(wù)方面的問題。在多家企業(yè)遭遇美國監(jiān)管部門的調(diào)查之后，市場有傳聞稱，新浪財(cái)務(wù)造假。對此，美國智治基金創(chuàng)始人埃里克·杰克森表示：“不相信財(cái)務(wù)造假傳聞。

第三方是獲益方

在這輪圍獵中國概念股的浪潮中，除了作為主角的中國概念股外，一些神秘的第三方研究機(jī)構(gòu)也引起了市場注意。

比如成功讓華爾街著名對沖基金經(jīng)理保爾森栽跟頭的渾水摸魚，算得上是這些第三方研究機(jī)構(gòu)中的翹楚。保爾森旗下基金持有嘉漢林業(yè)3470萬股，目前浮虧4.9億美元。大連綠諾、東方紙業(yè)、中國高速等公司均曾被該公司質(zhì)疑。

此外，還有一家叫香櫞研究(Citron Research)的公司，中閥科技、東南融通、斯凱網(wǎng)絡(luò)和雙金生物都遭其質(zhì)疑，且殺傷力巨大。

資料顯示，這兩家公司成立時(shí)間都未到一年。而渾水摸魚也公告表示會(huì)做空其報(bào)告中的股票。在研究報(bào)告開篇的免責(zé)聲明中，它寫道，“公司可能與會(huì)員、員工和客戶一起對該股進(jìn)行了做空，因此如果股價(jià)下跌，將會(huì)實(shí)現(xiàn)巨大收益。

“按照成熟市場的交易機(jī)制，渾水摸魚這類公司的做法并不違規(guī)，因?yàn)樗麄冑|(zhì)疑的問題是對的，而他們的操作手法也不違規(guī)?！鄙鲜鰢H投行人士表示，“問題出在中國企業(yè)本身和那些中介機(jī)構(gòu)。

埃里克·杰克森也指出，中美兩種上市審計(jì)的差異是最大的問題。審計(jì)制度的差異令美國投資人對中國股票失去了信心?！跋Ｍ袊梢源偈固岣邔徲?jì)標(biāo)準(zhǔn)?！?

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