環(huán)保行業(yè)2011中期策略：靜待環(huán)保價格政策的催化

2011年06月13日 15:03
來源：國信證券研究所作者：謝達成;徐穎真

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1H11回顧：高估值修正外，行業(yè)基本面也是板塊弱勢原因

1H2011板塊弱勢主要因為(1)高估值的修正(2)盈利低于預期；而盈利低于預期的原因除了對行業(yè)發(fā)展過分樂觀外，我們認為也是受到2011年宏觀政策影響：(1)2011年以來高通脹導致企業(yè)成本上升，但終端價格受控導致運營類企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)趨勢出現(xiàn)反復；(2)信貸收緊導致環(huán)保責任主體資金缺口加大，部分行業(yè)進度有所放緩。

2H11展望：環(huán)保價格政策推出預期趨強

上半年，盡管環(huán)保政策頻出，但幾乎都是目標、規(guī)劃類政策，對實際推動行業(yè)發(fā)展并無大作用。下半年，一方面我們認為貨幣政策去年4季度以來的持續(xù)收緊作用已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，信貸收緊繼續(xù)加碼的概率下降，通脹將逐步可控；另一方面，“十二五”環(huán)保約束性指標任務由于上半年耽擱已顯得非常艱巨，環(huán)保價格政策推出的預期趨強，行業(yè)的盈利有望因此好轉(zhuǎn)。重點關注垃圾處理費收費方式、脫硝加價、污水處理費等相關價格政策的進展。

估值：回調(diào)至歷史中樞附近，估值壓力釋放

當前環(huán)保板塊PE估值溢價幾乎把“創(chuàng)業(yè)板高估值”因素抹平，但部分包含了對新興產(chǎn)業(yè)向好的預期。水務板塊估值低于04年以來均值168%，估值壓力均較大釋放，只待行業(yè)性的催化劑如價格政策的出臺。

維持行業(yè)“推薦”評級，短期關注訂單儲備充分的工程設備公司。

板塊估值回調(diào)較為充分，短期可能還會受到中小盤股估值回調(diào)以及環(huán)保價格推出時機影響，但向下空間已相對有限，而能實際影響行業(yè)進展和企業(yè)業(yè)績的價格政策預期下半年有望逐步加強，維持行業(yè)“推薦”評級。

環(huán)保方面短期關注選擇訂單儲備充分的公司如碧水源、永清環(huán)保，長期關注競爭相對較小、較大受益于環(huán)保價格提升的公司如維爾利、桑德環(huán)境；水務方面則關注低估值公司興蓉投資。

(具體內(nèi)容請見附件)