2011年06月13日 15:14
來源：招商證券研發(fā)中心 作者：汪劉勝;唐楠;方小堅

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政策退出效應消除，銷量逐步恢復正常。受宏觀影響，1-4月除基本型乘用車外，其余車型均出現(xiàn)同比負增長。2Q銷量一般，營銷費用增加，中報情況預計平平。各項產(chǎn)業(yè)刺激政策已退出，政策對汽車銷售影響逐步減弱，2Q各整車企業(yè)促銷、打折活動增加，下半年消費將逐步恢復正常。

風險釋放仍需時間，不確定因素帶來投資機會。行業(yè)盈利水平存在下滑趨勢，短期板塊低迷風險持續(xù)釋放，下半年重點關注：CPI走勢，物流亂收費現(xiàn)象整治力度，中小企業(yè)貸款放松進展，新能源產(chǎn)業(yè)政策推出。目前情況下，汽車消費會后推，關注進入銷售旺季后數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

汽車結(jié)構性變化明顯，競爭力強零部件值得關注。上半年歐、美系車占比持續(xù)提高，自主品牌在銷量增速有限情況下競爭加劇盈利能力大幅下降。在國產(chǎn)化趨勢情況下，競爭能力強的零部件企業(yè)在合資品牌整車供應體系中份額將逐步增加，值得重點關注。

投資策略。目前整體估值水平不高，但也缺乏上漲動力。下半年銷量增速逐步恢復將帶來投資機會，選擇以優(yōu)勢龍頭企業(yè)為主：

1）3季度后期行業(yè)有望回暖，我們選擇行業(yè)龍頭：上海汽車、華域汽車；優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)：一汽富維、威孚高科、星宇股份、福耀玻璃；2）一汽集團資產(chǎn)整合預期，關注一汽轎車、一汽夏利；3）關注4季度商用車行情，客車進入旺季，物流有望復蘇，推薦宇通客車、濰柴動力。

風險提示。人工成本上升帶來行業(yè)盈利下滑風險；通脹無法有效控制影響消費能力；新能源產(chǎn)業(yè)政策推出晚于預計時間窗口。

（具體內(nèi)容請見附件）

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