2011年06月16日 01:14
來源：國際金融報(bào) 作者： 宋璇

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受央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率影響，昨日A股震蕩走低。時(shí)間即將踏入下半年，投資者開始憧憬跨過這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)之后，A股能夠重新振作。券商們的中期策略會(huì)近日在全國遍地開花，綜合來看，機(jī)構(gòu)對于下半年A股的判斷相對樂觀

經(jīng)濟(jì)軟著陸支撐

宏觀政策“一月一調(diào)”似乎成為A股向上最大的障礙。與第一季度越調(diào)越漲不同，4月中旬以來，每次宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)前后，股指都會(huì)不自覺地震蕩。因此，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)走勢成為A股行情的基礎(chǔ)。

目前，有中金公司、國信證券、招商證券在內(nèi)的多家券商發(fā)布了今年下半年的策略報(bào)告，報(bào)告中幾乎一致認(rèn)為，通脹即將見頂，緊縮政策力度將適度放松。

“經(jīng)濟(jì)增速軟著陸。”這是中金公司對今年下半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷。

招商證券則認(rèn)為，通脹已是強(qiáng)弩之末，但貨幣政策放松會(huì)滯后于通脹回落一段時(shí)間，第三季度末期政策放松概率大，全年通脹預(yù)測調(diào)整為4.5%。貨幣政策將在穩(wěn)健中體現(xiàn)靈活性。而貨幣政策靈活性的一個(gè)主要觀察窗口是下半年信貸投放的節(jié)奏是否加快。

國信證券也指出，由于整體經(jīng)濟(jì)處于高增長和高通脹的狀態(tài)，政策對于通脹的考慮將重于增長，然而，由于已經(jīng)經(jīng)歷一輪快節(jié)奏緊縮，進(jìn)一步緊縮的迫切性有所降低。因此，利率、準(zhǔn)備金率、貸款等內(nèi)需政策傾向于維持現(xiàn)有力度，同時(shí)密切根據(jù)增長和通脹的發(fā)展進(jìn)行“跟進(jìn)式調(diào)整”

通脹是決定因素

國信證券分析師黃學(xué)軍認(rèn)為，A股下半年的買點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去存貨周期進(jìn)入尾聲，資金去庫存開始。

“實(shí)體經(jīng)濟(jì)去庫存的周期比較短，預(yù)計(jì)未來兩個(gè)季度去存貨結(jié)束。隨著QE2(第二輪量化寬松政策)的結(jié)束，外匯占款的流動(dòng)性緩解，預(yù)計(jì)出現(xiàn)在6月份。”黃學(xué)軍說，“如果按照通脹同比和環(huán)比回落趨勢判斷，預(yù)計(jì)出現(xiàn)在7-8月份。

中金公司的觀點(diǎn)則是，7月上旬至8月下旬間，A股有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈。其理由是通脹水平可能在6月見頂，而PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))等生產(chǎn)指標(biāo)可能在7-8月間見底。在6月見通脹回落的基礎(chǔ)上，市場對于進(jìn)一步緊縮的預(yù)期在第三季度也可能得到改善。

基于對經(jīng)濟(jì)增速和宏觀政策的樂觀判斷，招商證券認(rèn)為，下半年A股估值也有望觸底反彈。

根據(jù)A股市場在2005年11月資金供求極端惡化時(shí)和2008年10月經(jīng)濟(jì)極端惡化時(shí)形成的兩個(gè)極值標(biāo)準(zhǔn)來看，華泰證券認(rèn)為，目前逐步進(jìn)入底部區(qū)域。

華泰聯(lián)合證券指出，雖然股市精確底部難以測算，但股市底部必然是外圍資金不斷回流股市形成的，因此極端底部值可以從資金回流的角度進(jìn)行測算。外圍資金回流主要來自于產(chǎn)業(yè)資本增持、債市資金、儲(chǔ)蓄資金的流入。

關(guān)注低估值板塊

由于通脹是決定性因素，不少分析機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，下半年能夠游刃有余地轉(zhuǎn)嫁成本的行情，成為主要的投資目標(biāo)。

黃學(xué)軍認(rèn)為，能夠轉(zhuǎn)嫁成本的行業(yè)主要體現(xiàn)在：成本上升而毛利不受影響的行業(yè)，如機(jī)械設(shè)備、食品飲料等行業(yè)；受到供給沖擊但是需求不受影響的行業(yè)，如電力、煤炭、建材和部分化工等。

此外，由于A股已經(jīng)震蕩走低僅兩個(gè)月，部分行業(yè)個(gè)股已經(jīng)超跌，低估值的板塊值得關(guān)注。

中金公司分析指出，今年A股上證綜指在2600點(diǎn)-3200點(diǎn)間箱體震蕩。按照較為悲觀的盈利預(yù)測和歷史最低估值水平，目前A股進(jìn)一步下跌的空間在10%左右。2700點(diǎn)以下，投資者可以開始逐漸尋找市場悲觀預(yù)期中被錯(cuò)殺的股票。一方面是機(jī)械、汽車、水泥等盈利增長穩(wěn)定且估值較低的價(jià)值股；另一方面則是科技、通信設(shè)備、航空等超跌反彈的股票。另外，還有零售、醫(yī)藥等具備定價(jià)能力和長期業(yè)績增長潛力的成長股，以及部分被錯(cuò)殺的中小盤成長股。

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