2011年06月16日 04:02
來源：上海證券報(bào) 作者：屈紅燕 劉偉

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招商證券昨日在深圳舉行了以“后寬松年代”為主題的2011年中期投資策略會(huì)，會(huì)上表示，下半年依次會(huì)看到三季度經(jīng)濟(jì)回落、通脹和成本壓力也回落，三季度底流動(dòng)性壓力減緩，四季度經(jīng)濟(jì)再回升幾個(gè)環(huán)節(jié)；在市場方面，對(duì)下半年市場持積極態(tài)度，隨著通脹回落和政策松動(dòng)，估值水平將領(lǐng)先于盈利觸底回升。

招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華在演講中指出，二季度應(yīng)為本輪通脹高點(diǎn)，通脹從三季度開始回落，全年通脹水平預(yù)測調(diào)整為4.5%。他表示，考慮到庫存調(diào)整的影響，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)兩頭高中間低的走勢，同時(shí)維持全年經(jīng)濟(jì)增長9.5%的判斷。

貨幣政策方面，丁安華認(rèn)為，貨幣政策將在穩(wěn)健中體現(xiàn)靈活性，只有當(dāng)主要發(fā)達(dá)國家逐漸退出寬松貨幣政策后，中國才有加息的條件，否則可能招致大量的熱錢套利。因此，當(dāng)主要發(fā)達(dá)國家退出寬松貨幣政策后，中國年底可能迎來加息，同時(shí)配合存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)。

股票市場方面，招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)在2011年下半年投資策略報(bào)告中指出，下半年估值水平將觸底回升，首先源于通脹回落實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金消耗減弱，隨后源于貨幣政策放松。對(duì)下半年市場持積極態(tài)度。行業(yè)配置方面，招商證券建議，三季度的關(guān)鍵點(diǎn)是把握成本壓力緩解、毛利提升受益的中下游制造業(yè)；低估值銀行地產(chǎn)可繼續(xù)持有；周期股票需要等待四季度；基礎(chǔ)消費(fèi)品三季度仍有機(jī)會(huì)。

國金證券2011年中期策略會(huì)日前在三亞召開，會(huì)上認(rèn)為，下半年隨著有利于改變現(xiàn)有格局的經(jīng)濟(jì)政策和業(yè)績方面條件逐漸積累，市場將逐步走出盤整格局，其走勢將是先抑后揚(yáng)的態(tài)勢，滬指震蕩區(qū)間在2500點(diǎn)至3300點(diǎn)。

“中期策略我們主要視角是改革和供給。”國金證券策略分析師劉鋒表示。目前來看，中國動(dòng)力減緩的原因主要應(yīng)該從供給面來看。A股2004年以來三波大的下跌都和供給不足有關(guān)，因此任何有利于增加供給的舉措對(duì)未來對(duì)于A股都是利好的。“目前來看，現(xiàn)在有利于改變現(xiàn)有格局的經(jīng)濟(jì)政策和業(yè)績方面條件逐漸積累?！眲h認(rèn)為市場估值水平處于歷史絕對(duì)底區(qū)域，流動(dòng)性處于底部，基金倉位已經(jīng)降至七成，達(dá)到09年底部水平。

對(duì)于行業(yè)配置，國金證券策略分析師馮宇指出，市場走勢很有可能是一個(gè)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢，因此配制方面應(yīng)該是先防御后反攻，國慶前后將是一個(gè)較好的選擇戰(zhàn)略布局的時(shí)間點(diǎn)。但之前可能依然經(jīng)歷一個(gè)戰(zhàn)術(shù)相持的漫長階段，在戰(zhàn)術(shù)相持階段，推薦行業(yè)為銀行、商業(yè)貿(mào)易、白酒和服裝。而市場振蕩尋底當(dāng)中，從過去來看，金融行業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)取得超額收益概率比較大。戰(zhàn)術(shù)相持階段持有金融消費(fèi)品是比較合理的選擇，戰(zhàn)略反攻階段建議投資者關(guān)注消費(fèi)品以及對(duì)市場流動(dòng)性比較敏感品種，比如汽車、地產(chǎn)、煤炭、有色板塊等。

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