2011年06月16日 15:04
來源：平安證券研究所 作者：文獻

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兒童消費正當(dāng)時

消費升級的基調(diào)并沒有改變，2007年-2009年中國兒童人均消費復(fù)合增長率為19.52%，我們認(rèn)為兒童消費升級會持續(xù)存在。

值得注意的是中國第四次嬰兒潮已經(jīng)到來。據(jù)中國人口與計劃生育委員會預(yù)測，在2016年前，我國將迎來建國以來的第四次“嬰兒潮已經(jīng)新生兒將保持每年1600萬~2000萬人的增長水平，而峰值將會出現(xiàn)在2011年左右(中國早教網(wǎng))。

選股邏輯：從區(qū)域到品類

定位高成長區(qū)域是篩選玩具公司的首要條件。歐美的玩具市場較為成熟，目前美國的玩具公司的增速均不足10%，很難獲得高速成長。相比之下，新興市場則為玩具公司提供了高速成長的可能。由于玩具行業(yè)的進入門檻較低，公司無論競爭力強弱均可受益。反之，一旦市場成熟，即便是龍頭企業(yè)也較難維持持續(xù)增長。

品類的先發(fā)優(yōu)勢是篩選的另一個標(biāo)準(zhǔn)。單個品類的熱銷是觸發(fā)溢價交易的重要因素，因此品類較為單一的公司更容易觸發(fā)溢價交易。由于行業(yè)的壁壘較低，單品類的優(yōu)勢較難延續(xù)，而公司的其他品類有可能抵消熱銷單品。我們發(fā)現(xiàn)玩具行業(yè)內(nèi)的公司業(yè)績增速和EBIT利潤率均呈現(xiàn)W形狀，未出現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢，即便是美國市場占有率較高的Mattel和Hasbro也是如此。

“強烈推薦”群興玩具和星輝車模，建議關(guān)注高樂股份

按照我們的選股邏輯，奧飛動漫和星輝車模的推薦理由分別是定為新興市場和品類先發(fā)優(yōu)勢；而群興玩具和星輝車模則兼具上述兩項優(yōu)勢，給予強烈推薦評級。

高樂股份因其盈利能力較強，并且目前正大力拓展國內(nèi)市場，預(yù)計今年國內(nèi)銷售比重可能接近10%，建議關(guān)注高樂股份未來的高成長性。

(具體內(nèi)容請見附件)

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