2011年06月22日 03:43
來源：新快報

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經(jīng)濟(jì)觀察

易憲容：中國概念股遭大洗倉說明了什么

最近，美國研究機(jī)構(gòu)“渾水研究”(MuddyWaters Research)聲稱在加拿大上市的嘉漢林業(yè)資產(chǎn)造假，隨后美國券商發(fā)布中資企業(yè)黑名單。

同時，中國智能照明和世紀(jì)龍傳媒等因財務(wù)欺詐遭美證會(SEC)調(diào)查，從而掀起了一股中國在美國上市的民營企業(yè)大洗倉高潮或中國概念股遭大洗倉的高潮。

這不僅使得中國在美國上市的股票價格急轉(zhuǎn)直下，而且也使得國內(nèi)如迅雷等多只擬赴美上市的中資股緊急叫停，大中華類別基金在6月初開始紛紛做空中國概念股。

有人說，國際市場紛紛做空中國概念股是對沖基金的炒作，也有人說這是國際對沖基金做空中國經(jīng)濟(jì)及中國房地產(chǎn)等。但是，國際市場的沖擊基金為何要及能夠做空中國概念股？

這僅是對沖基金的炒作嗎？這僅僅是國際市場的陰謀嗎？

如果只是這種思維方式，是無法看到中國概念股在美國市場行為的實質(zhì)的。

可以說，國際市場的對沖基金做空中國概念股，不僅在于不少中國概念股本身存在的嚴(yán)重的財務(wù)造假及這些企業(yè)的良莠不齊，而且在于中國經(jīng)濟(jì)面臨著的發(fā)展巨大障礙及中國信用制度的差別性。

我們應(yīng)該知道，近十年來，國內(nèi)貨幣發(fā)行增長了近十倍，而各地住房的價格也增長了近十倍(有些地方的房價上漲比這個幅度還要大)。

當(dāng)整個GDP增長通過房價飆長來達(dá)到，通過房價飆長來地產(chǎn)泡沫吹大來實現(xiàn)時，那么整個社會經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險在增加也是必然無疑的。盡管這個被吹大的房地產(chǎn)泡沫在什么時候破滅沒有誰會知道，但房地產(chǎn)泡沫破滅也是必然無疑的事情。

正是從這意義上說，國際市場通過中國概念股來做空中國經(jīng)濟(jì)也是正常了。

其次，中國概念股的誠信問題為何會如此嚴(yán)重，實際上它是與中國的誠信基礎(chǔ)相關(guān)的。中國概念股的金融市場的信用基礎(chǔ)與成熟的歐美市場有很大的不同。歐美金融市場是市場長期演進(jìn)的結(jié)果，是通過嚴(yán)格的法律及司法制度來保證的。而中國信用則與此有很大差別。

表面上看，中國金融市場的信用交易與成熟市場沒有多少差別，但是中國金融市場的信用基礎(chǔ)則與發(fā)達(dá)市場有天壤之別。中國金融市場的信用或是來自于人格化交易中的宗法關(guān)系，或是來自于政府隱性擔(dān)保的制度安排。由于金融市場的信用是政府擔(dān)?；螂[性擔(dān)保，那么在這個市場的任何當(dāng)事人過度使用由政府擔(dān)保的信用是一種必然。

因為，這個市場當(dāng)事人可以讓其行為的收益歸自己而把其成本轉(zhuǎn)移給整個社會來承擔(dān)。在這種情況下，不僅投資當(dāng)事人財務(wù)造假與欺詐、內(nèi)幕交易及各種違法亂紀(jì)的行為，都可以成為其謀取暴利的工具，而且這些投資人的價值取向也會與成熟市場有天壤之別，并把該行為當(dāng)做一種習(xí)以為常的事情。

可以說，當(dāng)中國概念股的上市公司以這樣一種價值取向進(jìn)入國際市場時，其本身面臨的問題也就顯露出來了。

該事件出現(xiàn)并非是否認(rèn)中國企業(yè)，也不是否認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)，而是向國內(nèi)企業(yè)及管理層發(fā)出嚴(yán)重的警告，現(xiàn)在該是重建中國金融市場的信用基礎(chǔ)及信用文化的時候了。

(作者系中國社科院金融研究所金融發(fā)展室研究員)

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