2011年06月24日 00:43
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曠野

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年中漸近，券商的投資策略會(huì)正扎堆進(jìn)行。

6月23日，安信證券在上海發(fā)布了2011年下半年投資策略。當(dāng)天，銀河證券的投資策略會(huì)在深圳召開(kāi)。

不過(guò)，同一時(shí)間出爐的兩家券商策略卻是觀點(diǎn)迥異。一邊廂，安信證券看淡后市，認(rèn)為下半年A股估值和企業(yè)盈利將繼續(xù)下行；一邊廂，銀河證券稱(chēng)底部已形成，股指上攻指日可待。

究竟市場(chǎng)分歧在哪集中呢？爭(zhēng)論下一步政策是逐漸放松、保持現(xiàn)狀還是繼續(xù)收緊，抑或是憂慮海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程？

爭(zhēng)論焦點(diǎn)一：滯脹

通脹上抬已持續(xù)一年，且在2011年前5個(gè)月未見(jiàn)紓困，這被視為是A股市場(chǎng)承受的最大壓力。

此番，券商的下半年投資策略均老生常談“CPI將見(jiàn)頂回落”，但對(duì)通脹回落的力度和速度判斷各執(zhí)一詞。

中金公司預(yù)計(jì)：CPI同比增長(zhǎng)率下半年逐漸下降，到四季度回落到4%左右，全年平均4.8%；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從一季度的9.7%將逐步下降到四季度的8.4%左全年9.2%。

而安信證券首席策略分析師程定華認(rèn)為，雖然通脹同比數(shù)據(jù)將放緩，政策收緊的力度和頻度將同步放緩，但是“從食品周期來(lái)看，下半年CPI尚沒(méi)有看到出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌的跡象”

的確，通脹“溫和回落”是不少市場(chǎng)人士的預(yù)期。

然而，這一預(yù)期已經(jīng)明顯不如此前樂(lè)觀。

上投摩根基金公司投資組合管理部總經(jīng)理張軍表示：“現(xiàn)在和年初相比，我們投資策略中最大的變化就是通脹后期變化，現(xiàn)在看通脹見(jiàn)頂后難有大幅回落，將繼續(xù)高位盤(pán)旋。

高通脹觸發(fā)的后續(xù)問(wèn)題更令市場(chǎng)承壓。隨著通脹上行和經(jīng)濟(jì)下行變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)一大憂慮就是經(jīng)濟(jì)陷入滯脹。

國(guó)金證券就提出，2008年至今，GDP的環(huán)比高點(diǎn)已逐級(jí)下移，同期的CPI季度環(huán)比卻是在上升通道中，目前經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)減弱或?qū)⒁l(fā)滯漲困局。

另一空頭代表安信證券也特別提醒投資者需要注意總需求快速萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。

中金公司則有不同意見(jiàn)，堅(jiān)稱(chēng)“經(jīng)濟(jì)增速軟著陸”

其預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可維持在8.7%，同時(shí)通脹將進(jìn)一步緩解至平均3.8%。

爭(zhēng)論焦點(diǎn)二：行業(yè)配置

基于對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策的不同預(yù)期，多空兩方券商對(duì)股指下半年的表現(xiàn)做出了不同的展望。

中金公司認(rèn)為上證指數(shù)繼續(xù)在2600-3200點(diǎn)間箱體震蕩。

維持股指震蕩判斷的券商還有平安證券、國(guó)金證券和安信證券等，各家觀點(diǎn)的區(qū)別僅限于震蕩區(qū)間，例如平安證券稱(chēng)下半年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為2700-3300點(diǎn)。

激進(jìn)如申萬(wàn)則表示：三季度有望享受經(jīng)濟(jì)“小復(fù)蘇”帶來(lái)的上證綜指500點(diǎn)上漲空間。

在行業(yè)配置上，此次各家券商一改前一季度策略千篇一律的推薦銀行和地產(chǎn)，投資建議中少了雷同。

處于歷史低估值的銀行板塊，如今僅有安信證券堅(jiān)定的將其列入優(yōu)先推薦的行業(yè)中。招商證券則建議機(jī)構(gòu)投資者對(duì)銀行板塊進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)配置。

上半年券商策略中的“香餑餑”——地產(chǎn)板塊，在前5個(gè)月并未有亮眼表現(xiàn)，而下半年遭不少券商拋棄。目前強(qiáng)烈推薦地產(chǎn)板塊的僅有安信證券和平安證券。

消費(fèi)行業(yè)中的白色家電、食品飲料在下半年被多家券商推薦，不過(guò)推薦理由各異。

而水泥、煤炭、有色金屬等原材料股市場(chǎng)分歧凸顯。申萬(wàn)樂(lè)觀提出應(yīng)該持有煤炭、水泥、錫、鎢、銻等行業(yè)，因?yàn)檎邔?dǎo)向下其行業(yè)集中度提升。安信證券亦較為謹(jǐn)慎的建議投資者看到原材料板塊清晰的需求好轉(zhuǎn)信號(hào)后，“做右側(cè)交易”

其他券商卻是較為看淡這類(lèi)股票的下半年表現(xiàn)。

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