基金經理的心結：堅守還是撤退

2011年06月27日 06:20
來源：理財周報

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理財周報記者張偉湘

與《金融時報》和《華爾街日報》等媒體一樣，6月20日，記者收到嘉漢林業(yè)發(fā)來的長達5頁的英文澄清信。在隨后的中文版本中，嘉漢林業(yè)提醒投資者，由于中國的商業(yè)環(huán)境變化迅速，在中國具有相當業(yè)務規(guī)模的大部分國內外公司的結構和運營也較為復雜，這與北美市場環(huán)境下的機構和運營方式大有不同，解釋也會變得不太容易。

嘉漢林業(yè)是一家在加拿大上市的公司，主營林木。不過，由于受“丑聞”襲擊，公司的大股東、對沖基金之王保爾森已在不久前拋售了其手中持有的全部約14%的股權。外國投行分析，保爾森在這次拋售中大約損失了5億美元。

從5年前開始，保爾森一直是中國股票的堅定支持者，就在上個月美國證監(jiān)會集中調查中資公司通過反收購在美上市的內幕時，他還在紐約和看空者展開了論戰(zhàn)。

如今看來，看空中國股票的投資者暫時取得了上風。近半個月間，除了卷入反收購漩渦的公司外，其他中資公司也受到牽連，例如百度、攜程等業(yè)績較好的公司股價都有不同程度的下跌。

其實，通過反收購在海外上市并不是什么新鮮事。在香港，最近就有一家公司計劃通過這種方式完成重組，兩大央企華融和信達都是這家公司的股東，據說，摩根大通是協(xié)助完成這次重組的外國投行。

某種程度上說，看空中國股票的投資者似乎有其他心結。在香港鏞記、合和中心的頂層會所里，基金經理們談論得最多的話題是內地是否會陷入滯脹，還有一個熱點是在內地實際利率遠超存貸款利率的情況下，內地股市是否有好的表現。

上周三，記者接到一位朋友的電話，他是摩根士丹利的前法律顧問，曾在內地協(xié)助公司處理過大量的不良資產包。也許你也知道，2003年前后，外國投行從中資銀行處以3折的價錢購買了許多不良資產，它們是上一次金融危機的果實。不過最后，外國投行在這些資產上都獲得了超過50%的回報。

這位現在做些投資的朋友并不認同目前股市已見底的觀點。然而，他對兩個問題又存在疑惑，一個是當年刺激經濟的4萬億元究竟有多少乘數效應，一個是內地上市公司手中的現金流是否充裕。他認為，美國刺激經濟資金的乘數效應接近10倍，因為資金的流通鏈條較長，內地資金的乘數效應也至少應該有四五倍吧，如果這樣，提高存款準備金率迄今只能回收刺激經濟的4萬億本金，而不能回收衍生的其他資金，市場應不缺錢。

同時，由于大量的中國公司最近還在通過發(fā)債、配股等形式收集資金，它們手中的現金應該也不缺。在北美，最新的數據顯示，美國上市公司手中的現金已達到了1930年代以來的最高點，為2萬億美元。

記者翻看了一下麥格理發(fā)來的最新訊息，真不巧，招商局(香港)就在發(fā)總值達40億元的人民幣離岸債券，3年期的票面收益率不過為1.8%至2%。

如果大家都準備好了低息的現金迎接經濟衰退，蕭條還會來嗎？