2011年06月28日 06:33
來源：東方早報(bào) 作者：新華社

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“跟蹤-確認(rèn)-下單-出具報(bào)告-做空”，做空機(jī)構(gòu)圍獵中國(guó)概念股的最后一步是做空。

綜合新華社北京6月27日電 在歷經(jīng)了兩周的暴跌后，中國(guó)概念股開始陷入退市風(fēng)波：美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月23日，瑞達(dá)電源(CRTP)和雙金生物(CHBT)同天收到納斯達(dá)克退市通知，今年以來中國(guó)概念股摘牌數(shù)量增加到10個(gè)。其中，雙金生物曾在去年遭到獨(dú)立調(diào)查機(jī)構(gòu)“香櫞”質(zhì)疑其虛構(gòu)門店數(shù)量，涉嫌財(cái)務(wù)造假。

雙金生物的遭遇是年初至今一系列中國(guó)概念股所受沖擊的縮影。今年3月以來，中國(guó)至少24家在美上市公司的審計(jì)師提出辭職或曝光審計(jì)對(duì)象的財(cái)務(wù)問題。這些公司還面臨投資者的集體訴訟。根據(jù)美國(guó)斯坦福大學(xué)法學(xué)院證券集體訴訟數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，2010年有12家中國(guó)企業(yè)遭到美國(guó)投資者集體訴訟，2011年以來，至少還有10家中國(guó)企業(yè)被列入集體訴訟名單。

關(guān)于做空機(jī)構(gòu)研究報(bào)告的真與偽，中國(guó)赴美上市公司的是與非，也都在熱議當(dāng)中。跟蹤-確認(rèn)-下單-出具報(bào)告-做空，在這幅圍獵流程圖中，最后一步是做空。

獵頭：報(bào)告一字千金

“收獲的季節(jié)到了?！?2歲的美國(guó)得克薩斯州投資者約翰·伯德最近在美國(guó)參加一個(gè)論壇時(shí)對(duì)新華社記者說。伯德一直十分公開地看空和做空中國(guó)概念股，他說：“我們的收獲遠(yuǎn)遠(yuǎn)比想象的要豐厚。

然而，在中國(guó)，相比約翰·伯德，也許安德魯·萊福特和卡森·布洛克(Carson Block)更赫赫有名。作為獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)香櫞和渾水(Muddy Water)的負(fù)責(zé)人，他們?cè)诮陬l頻出手，在北美市場(chǎng)上導(dǎo)演了一出出“圍獵”中國(guó)概念股的大戲，他們才是真正的獵頭。

思成律師事務(wù)所一合伙人告訴早報(bào)記者，渾水公司雖然是注冊(cè)在美國(guó)的企業(yè)，但現(xiàn)年34歲的布洛克卻一直“潛伏”在中國(guó)，“正因?yàn)槿绱?，他能拿到這些中國(guó)企業(yè)在本土遞交的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從而發(fā)現(xiàn)與這些公司遞交給美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)有出入。

沒有人知道布洛克們?cè)谶@場(chǎng)“圍獵”中收獲了多少。

從布洛克一直在跟蹤的獵物身上，也許能夠看出些端倪：6月初到現(xiàn)在，在加拿大多倫多股票交易所上市的嘉漢林業(yè)(SINO-FOREST)已經(jīng)損失了80%的市值，約合40億美元。

這一切都起源于一份報(bào)告，登錄“渾水”研究的網(wǎng)站，無(wú)比簡(jiǎn)單的網(wǎng)頁(yè)幾乎只有一系列的報(bào)告鏈接和其刊載的日期，一個(gè)鏈接指向一份研究報(bào)告。該網(wǎng)站在6月2日發(fā)布的一條鏈接中，對(duì)嘉漢林業(yè)給出了“強(qiáng)烈賣出”評(píng)級(jí)，就是這份長(zhǎng)達(dá)40頁(yè)的報(bào)告，讓這只市值超過50億美元的股票，在短短的半個(gè)月內(nèi)，損失掉了40億美元的市值——每頁(yè)價(jià)值1億美元，可謂一字千金。

布洛克此前在接受《巴倫周刊》專訪時(shí)承認(rèn)，成立于2010年7月的渾水公司就是為了綠諾國(guó)際有限公司(RINO International)成立的。2010年秋天，綠諾國(guó)際這家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)環(huán)境產(chǎn)品制造商被曝出審計(jì)問題。隨后，公司股票被停牌，并最終被轉(zhuǎn)至美國(guó)場(chǎng)外交易粉單市場(chǎng)(Pink Sheets，柜臺(tái)交易的初級(jí)報(bào)價(jià)形式)交易。綠諾并不是第一只在美國(guó)資本市場(chǎng)被“獵殺”的中國(guó)概念股，但卻將這一“獵殺”風(fēng)潮推向了巔峰。

綠諾事件后，中國(guó)在美反向收購(gòu)(APO，類似于國(guó)內(nèi)的借殼上市)公司所暴露的問題進(jìn)一步引起了美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的重視，SEC開始調(diào)查APO和IPO類中國(guó)企業(yè)的會(huì)計(jì)審計(jì)等問題。渾水公司聲名大噪。

圍獵：跟蹤-確認(rèn)-下單

仔細(xì)研讀渾水公司對(duì)嘉漢林業(yè)的報(bào)告，會(huì)發(fā)現(xiàn)布洛克們對(duì)做空對(duì)象“圍獵”的蛛絲馬跡。

——跟蹤和確認(rèn)。“我們組建了一支十個(gè)人的隊(duì)伍，花了兩個(gè)月對(duì)嘉漢林業(yè)進(jìn)行分析，所有的人把幾乎所有的時(shí)間都投入了進(jìn)去。”以卡森·布洛克署名的該報(bào)告聲稱。

——下單?！霸诖_認(rèn)可做空公司后，他們一般會(huì)悄悄埋下空單。”在美國(guó)市場(chǎng)投資了超過10年的約翰·史密斯說，做空者有可能還會(huì)慢慢地吸納一些股票籌碼，以供在報(bào)告發(fā)布時(shí)予以配合。做空者在發(fā)布報(bào)告后，可能會(huì)利用手中的籌碼對(duì)股價(jià)進(jìn)行打壓。

“這樣報(bào)告的發(fā)布配合對(duì)股價(jià)的打壓，效果就是雙管齊下?！笔访芩拐f。

很容易發(fā)現(xiàn)，包括泰富電氣和山東昱合，很多被布洛克和萊福特“看上的”公司，在報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的股價(jià)單日跌幅都超過了50%。

數(shù)據(jù)戰(zhàn)和心理戰(zhàn)

在布洛克的報(bào)告里，至少用到了數(shù)據(jù)戰(zhàn)和心理戰(zhàn)。

對(duì)于普通投資者來說，閱讀這份報(bào)告的前半部分也許會(huì)患上眩暈癥。“渾水”在報(bào)告中，冗長(zhǎng)的財(cái)務(wù)分析占了篇幅的一多半，圖表多達(dá)幾十張?？ㄉげ悸蹇撕退恼{(diào)查員們還搞來了這個(gè)從事木材銷售公司的子公司和代理商的工商數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)報(bào)表，掃描成PDF文檔，放在一個(gè)壓縮文件里作為附件，這個(gè)壓縮包囊括了54個(gè)文檔，足足有34MB?？ㄉげ悸蹇撕退闹謧儼堰@些文檔中可疑的部分圈起來，紅色字體標(biāo)注“怎么可能、如何會(huì)、矛盾”等關(guān)鍵詞。

“財(cái)務(wù)分析是他們的專長(zhǎng)?！币晃徊辉竿嘎缎彰拿绹?guó)紐約證券經(jīng)紀(jì)人對(duì)新華社記者說，“然而，這份報(bào)告對(duì)普通投資者最致命的，恐怕是心理上的打擊。

這樣一份報(bào)告對(duì)于任何一個(gè)持有嘉漢林業(yè)股份的投資人，閱讀的過程一定是驚心動(dòng)魄的——即使是專業(yè)人士都會(huì)迷失在其提供的浩如煙海的數(shù)據(jù)中，普通投資者更可能被報(bào)告照片上簡(jiǎn)陋的辦公環(huán)境和其描述的情況所震撼。更為致命的是，你完全沒有時(shí)間去考慮清楚再做決定——在狂瀉不止的分時(shí)圖前，很多人或許還沒有來得及仔細(xì)鑒別報(bào)告所陳述事實(shí)的真?zhèn)危忘c(diǎn)下了“依市價(jià)賣出”按鈕。

“獵手”：一不小心成獵物

跟蹤-確認(rèn)-下單-出具報(bào)告-做空，在這幅圍獵流程圖中，最后一步做空，則讓和“獵頭”一起做空的“獵手”——投資者們一不小心變成了獵物。

因?yàn)樵谝粋€(gè)交易日超過50%的暴跌中，措手不及是太容易發(fā)生的事情。

另外，“空軍”對(duì)中國(guó)概念股的大規(guī)模圍獵也許正在摧毀反向收購(gòu)的紅火生意。

據(jù)美國(guó)專業(yè)機(jī)構(gòu)PrivateRaise統(tǒng)計(jì)，截至今年6月15日，中國(guó)公司在美國(guó)的反向收購(gòu)案例為29宗，而2010年，這個(gè)數(shù)字為47宗。融資額方面，去年上半年中國(guó)公司反向收購(gòu)融資額超過了2億美元，而今年截至6月15日，僅僅為1300萬(wàn)美元。

據(jù)美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)察委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，從2007年1月到2010年3月，有159家公司在美IPO，而同期美國(guó)市場(chǎng)IPO的總數(shù)為600余家。

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