2011年07月03日 09:40
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：每經(jīng)記者 朱秀偉

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每經(jīng)記者  朱秀偉

“糾結(jié)”，有人如是形容上半年的A股。

滬深300指數(shù)上半年跌幅為2.69%，從指數(shù)跌幅看，似乎能算平衡市，但市場的各類參與者們卻都叫苦連天，包括前兩年風光異常的陽光私募們，上半年能取得正收益的，已算鳳毛麟角。

本周，《每日經(jīng)濟新聞》專訪了深圳利升銳華總經(jīng)理黃國海，他管理的利升1期今年取得了超過16%的收益，一度占據(jù)所有陽光私募的“榜眼”位置。下半年A股會怎樣運行？哪些板塊值得關(guān)注？黃國海分享了他的想法。

/操作策略/

倉位管理+個股選擇控制下行風險

NBD(《每日經(jīng)濟新聞》)：利升1期截至6月13日凈值是1.16，今年上半年取得超過16%的收益率，跑贏大盤達25%。如此好的收益率是如何實現(xiàn)的？抓住了哪些機會？或者有什么特別的投資策略？

黃國海：自去年11月份通脹預期加重，實施緊縮性貨幣政策以來，A股大盤震蕩走低，通脹之下無行情，所以今年A股投資特別難做。雖然上證綜指只下跌了不到5%，但以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股卻下跌了25%以上，很多去年被私募基金看好的小盤股，跌幅甚至達50%以上。

在這樣的行情下，我們能取得16%的正收益，主要取決于三方面。

一方面，去年四季度，大盤受通脹預期影響震蕩走低，最多的時候上證綜指區(qū)間下跌200點，利升1期適逢建倉，在這樣的行情下，只能小規(guī)模參與，倉位相對較輕，所以在去年四季度，利升1期基本保證了本金的安全，這就為后來大盤反彈時取得收益打下了基礎(chǔ)。

另一方面，在今年一季度的行情中，我們適度參與了景氣度較高的水利建設(shè)和高鐵板塊；一季度后期，我們參與了以銀行為代表的業(yè)績優(yōu)秀的股票，都取得了一定收益。

再次，今年4月末，大盤受通脹超預期及經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑影響，跳空低開，我們及時減倉，雖然后來也遭受了一定損失，但仍保住了一季度的收益。

NBD：對比其他私募，利升1期在下行風險方面控制得非常好，這方面是否有什么經(jīng)驗可以分享？你們是如何做到的？

黃國海：對下行風險的控制，是取得長期優(yōu)秀業(yè)績的重要保證。主要體現(xiàn)在倉位的管理和個股的選擇兩個方面。

我們會結(jié)合經(jīng)濟數(shù)據(jù)的情況、對政策的預期及盤面的一些因素，綜合判斷A股未來的影響因素和大盤未來走勢，從而對倉位進行調(diào)整。不過，除非碰到大的系統(tǒng)性風險，一般情況下，(包括在震蕩市中)我們都保持著相對較高的倉位，在警惕風險的同時，提高資金的使用效率。

另一方面，我們的產(chǎn)品由于規(guī)模較小，操作比較靈活，所以相對于配置資金，我們更重視對個股的選擇，在選擇個股的時候，公司價值和安全邊際并重，我們希望選擇有價值的公司，與公司一起成長，分享公司在成長過程中帶來的穩(wěn)定收益；同時也重視股價的安全邊際，任何投資決策都可能會犯錯，而安全邊際就給了我們即使犯錯也能改正的機會，在股價被低估而回歸其本身價值的過程中，也會帶來超額收益，這也是進行風險控制的手段之一。

第三，我們追求確定性投資，只做熟悉的股票；在重倉投資一只標的之前，除了看研究報告之外，也與券商研究員進行交流，并到上市公司調(diào)研，力爭對上市公司全面了解，不打無準備之仗。

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