2011年07月15日 23:09
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：賀輝紅

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中報(bào)已經(jīng)在本周拉開序幕，上海簡(jiǎn)適投資投資總監(jiān)楊典表示，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)大于利潤(rùn)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)大于收入增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)大于行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增長(zhǎng)，行業(yè)增長(zhǎng)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)具有持續(xù)性，這樣的財(cái)報(bào)就是完美財(cái)報(bào)。

中國(guó)證報(bào)券：本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)股市釋放了怎樣的信號(hào)，使得市場(chǎng)能夠在歐債危機(jī)加重的情況下，仍有亮眼表現(xiàn)？

楊典：本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證偽了市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂情緒，市場(chǎng)對(duì)此的修正，成為股市上升的重要力量。上半年GDP增長(zhǎng)9.6%，表明宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，緩解了之前對(duì)于經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)心。同時(shí)，1-5月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.9%。盈利增加是推動(dòng)股市上漲的根本動(dòng)力，此前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)減速對(duì)上市公司盈利的負(fù)面影響部分得以解除。市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在變，從通貨膨脹到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從國(guó)內(nèi)政策到歐債危機(jī)，但未來(lái)市場(chǎng)如何仍然取決于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的逐步演變。

中國(guó)證券報(bào)：歐債危機(jī)到底對(duì)市場(chǎng)的影響有多大？如何看待一些唱空中國(guó)的聲音？

楊典：盡管歐債危機(jī)起伏不定，但英、法、德等歐洲主要國(guó)家股指自過去兩年的最高點(diǎn)回調(diào)至今，跌幅普遍僅在5%左右，而上證指數(shù)自去年10月最高點(diǎn)至今已下跌11%。在真正爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的歐洲本土都未出現(xiàn)類似A股這樣的恐慌?！爸袊?guó)熊”的出現(xiàn)更多是我們國(guó)家自身的金融和經(jīng)濟(jì)原因造成。就歐債危機(jī)的最新進(jìn)展來(lái)看，目前尚未觀察到失控局面。

中國(guó)有13億人口，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以接近10%的速度持續(xù)增長(zhǎng)了30年，這是沒有國(guó)際先例的，唱空中國(guó)的人感受不到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真正動(dòng)力和原因，只憑部分經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和數(shù)據(jù)武斷得出看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)論。目前中國(guó)GDP已躍居全球第二，外匯儲(chǔ)備全球第一，中國(guó)國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化進(jìn)程遠(yuǎn)未完成，不斷加速推進(jìn)的城鎮(zhèn)化已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最核心動(dòng)力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然具備堅(jiān)實(shí)的可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。唱空中國(guó)的聲音將不攻自破。

中國(guó)證券報(bào)：中報(bào)大幕拉起。應(yīng)該怎樣從中報(bào)中尋找好品種？他們的財(cái)報(bào)特征是什么？

楊典：如果僅僅考慮所謂中報(bào)行情，那么當(dāng)然是業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的公司會(huì)帶來(lái)更好的投資機(jī)會(huì)。事實(shí)上真正的大牛股在其股價(jià)走強(qiáng)階段大部分時(shí)間財(cái)報(bào)都是不斷超預(yù)期。當(dāng)前中報(bào)超預(yù)期的行業(yè)包括家電、食品飲料、品牌服裝、化工、銀行、建筑建材以及其他一些細(xì)分行業(yè)。投資者可以重點(diǎn)關(guān)注這些行業(yè)的中報(bào)超預(yù)期機(jī)會(huì)。相較行業(yè)視角，我們建議投資者更多關(guān)注個(gè)股。

對(duì)于持續(xù)增長(zhǎng)型的上市公司，大多數(shù)情況下其財(cái)報(bào)應(yīng)當(dāng)符合以下特征：營(yíng)業(yè)收入保持較好增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度最好高于行業(yè)增長(zhǎng)速度，行業(yè)增長(zhǎng)速度最好又高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；毛利率穩(wěn)定，穩(wěn)中有升更好，毛利率水平在所處行業(yè)占優(yōu)勢(shì)地位；費(fèi)用率下滑；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好；預(yù)收賬款增加等。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)大于利潤(rùn)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)大于收入增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)大于行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增長(zhǎng)，行業(yè)增長(zhǎng)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且上述增長(zhǎng)是預(yù)期可持續(xù)的增長(zhǎng)，這就是完美的成長(zhǎng)股財(cái)報(bào)。如果只看一個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)報(bào)，例如即將公告的中報(bào)，那么不用奢求全部滿足上述條件，但需結(jié)合行業(yè)背景和業(yè)務(wù)特征判斷其收入、利潤(rùn)增現(xiàn)金流等主要指標(biāo)是否正常、是否可持續(xù)。

中國(guó)證券報(bào)：目前你們的投資策略是什么？看好哪些行業(yè)機(jī)會(huì)？為何作這樣的策略選擇？

楊典：當(dāng)前階段看未來(lái)半年至一年，我們相對(duì)看好銀行、家電、食品飲料、高端制造等行業(yè)。看好銀行的根本原因是覺得市場(chǎng)過度悲觀以致使銀行估值太低，而銀行未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)依然可期；看好家電、食品飲料、高端制造等行業(yè)。一是因?yàn)樯鲜鲂袠I(yè)切合了未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方向，對(duì)上述行業(yè)前景本身看好，二是因?yàn)樯鲜鲂袠I(yè)內(nèi)上市公司股價(jià)具有足夠吸引力。不過，我們建議投資者以個(gè)股選擇為重。優(yōu)秀上市公司的經(jīng)營(yíng)很多時(shí)候相對(duì)獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)甚至行業(yè)景氣。

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